【国元中小市值】合盛硅业(603260)—调研纪要

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 1.调研要

出席高管人员：公司董事会秘书龚总。

时间：2018-8-21

地：上海市静安区越商大厦706室

 2.公司简介

公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一，也是我国目前最大的工业硅生产企业。公司的主要产品包括工业硅及有机硅产品两大类，并有少量多晶硅产品。工业硅是由硅矿石和碳质还剂在矿热炉内冶炼成的产品，主要成分为硅元素，是下游光伏材料、有机硅材料、合金材料的主要料。有机硅是对含硅有机化合物的统称，其产品种类众多、应用领域广泛。

【合盛硅业(603260)、股吧】历年营收和净利润：

3.公司半年报情况

公司上半年实现营业收入54.7亿万元，同比增长70.99%，归母净利润14.5亿元，同比增长161.08%，扣非后净利润13.9亿元，同比增长160.35%。营业利润、利润总额及净利润指标均实现快速增长，主要得益于营业收入的增加，并在开拓市场的同时不断采取“降本增效”措施，有效控制成本费用支出。报告期内公司每股收益为 2.16 元，较去年同期增长134.78%。

4.Q&A

Q:司上半年业绩增长不错的因？

A:一方面是有机硅价格上半年持续保持高位稳定，另一方面鄯善地区新建的工业硅产能已经有一部分产出，上半年该基地大概产量8-9万吨。

Q: 公司如何进行降本增效？

A:公司一方面不断进行生产的自动化改造，降低人员的使用量，另一方面在料端进行技术创新或改造，料煤的利用效率从来的70%到现在的90%，同时还进行冶金技术的改造提高工业硅的纯度，并实现了废渣的回收利用，提高了产出效率。

Q: 对下半年有机硅和工业硅价格怎么？

A:我认为下半年有机硅价格可能会出现小幅回调，因为目前的有机硅单体价格对于下游企业来说压力很大，情况持续下去的话部分公司可能会寻求有机硅的替代品，因此有机硅价格适当回调也是促进整个产业链的健康发展。工业硅我认为基本会保持稳定，因在于目前西南地区的部分水电工业硅产能没有开起来，供给端会保持稳定，目前的价格是西南地区水电工业硅的成本附近，这个价格使得他们无法盈利，也制约了他们开启产能，丰水季不开产能，意味着全年基本都不会开，所以下半年工业硅价格有望稳定，我们也希望维持当前的价格，有利于公司扩大市场份额。

Q:公司鄯善地区40万吨产能对行业是否很大，公司如何解决销售问题？

A:新增40万吨产能对行业有一定的冲，公司主要通过增加出口和拓展新市场来消化新增产量。出口主要通过贸易公司来实现，公司在【天津港(600717)、股吧】设有仓库，所以公司实际出口量要大于报表，今年出口约占总的10-15%；另外拓展了西南云贵川市场，抢占当地水电工业硅市场份额，云南铝业今年开始供货。

Q: 报表经营性现金流比净利润增速小很多，是什么因？

A:主要是备库存造成的，由于工业硅标号多，而且有些需要特定含量的都是定向供给某个客户的，只能提前准备库存。今年光伏新政出来后，导致下游（江苏中能）需求短期停摆，库存形成一定积压，现在中能已经恢复正常需求和采购。另外一季度由于新疆雨雪封路，工业硅运输困难，因此要提前准备库存至5月份。

Q: 预计今年全年业绩有多少？

A:今年保守估计全年营收在100亿左右，净利率预计维持当前的水平，鄯善地区的产能会根据市场消化的情况适当调整产量。

Q:行业集中度不断在提高，您怎么？

A:行业门槛在提高，公司在环保方面投入很大，比如进行余热回收，节能降耗等，新建项目环保投入占25%。工业硅目前行业标准还是一个铁合金标准，公司也在推动建立要求更高的工业硅行业标准，一旦新标准出台，行业门槛将进一步提高。新疆地区目前单独的工业硅项目是不批的，必须配套发展，并且工业硅有机硅产业本身就是重资产行业，有较大的资金门槛，没有30-40亿很难搞定，云贵川地区虽然可以只批工业硅，但是总量有限制，只能进行产能置换，很难新增。

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