化工价格触底 供应收缩 需求回暖 关注工业硅投资机会

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行业动态

      行业近况

      本周基础化工板块下跌0.86%，沪深300 指数下跌0.68%，基础化工板块跑输大盘0.18 个百分点，涨跌幅居于所有板块第14 位。涨幅居前双星新材、国立科技、元力股份、七彩化学、丰山集团；跌幅居前恩捷股份、双象股份、海达股份、纳微科技、中农联合。

      评论

      成本支撑，工业硅价格短期下行空间较小。据百川资讯，截至11 月26 日，金属硅553 含税均价为1.88 万元/吨，环比小幅下行，主因供给端新疆地区疫情管控陆续放开，部分产能复产导致开工率环比上行，加之需求端除多晶硅外，有机硅及硅铝合金需求均维持弱势。此外，截至11 月26 日，工业硅厂商库存约9.5 万吨，仍维持在历史较高水平，补库需求同样较弱。但考虑到2021 年下半年以来电价/石油焦等原材料价格上浮，我们判断目前金属硅价格下已接近部分企业盈亏平衡线，再度下行空间相对较小。

      短期看，受益供给收缩及需求回暖，1Q23 工业硅景气度有望提升。需求端看，我们认为受益于多晶硅新增产能的快速释放及有机硅/硅铝合金等行业的底部修复，工业硅需求量环比有望继续维持稳健增长；供应端，因云南/四川等地区进入枯水期导致电价上行，部分工业硅产能即将停炉，我们判断供应或出现收缩。综合来看，我们认为1Q23 工业硅供需关系或偏紧，价格有望上行。

      中长期看，工业硅景气度仍取决于光伏企业工业硅产能释放进度。据硅业分会统计，截至2021 年末，中国工业硅产能约500 万吨，其中龙头企业合盛硅业产能达79 万吨，占比16%左右。向前看，据我们统计除合盛硅业80万吨/年及新安股份10 万吨/年产能外，国内工业硅大部分增量产能将来自光伏企业，我们认为若目前各家光伏企业已披露的工业硅产能均可顺利投产，则工业硅行业景气度将面临一定不确定性。

      估值与建议

      往中长期看资本开支将驱动龙头继续成长，我们看好万华化学、华鲁恒升、扬农化工、合盛硅业、新和成、荣盛石化和国瓷材料等中长期配置价值。

      风险

      政策执行力度低于预期，产品需求低于预期，产能建设进度不及预期。

来源[中国国际金融股份有限公司 吴頔/裘孝锋]   日期2022-11-28