[庆祝][庆祝][庆祝]【开源化工金益腾团队】合盛

[庆祝][庆祝][庆祝]【开源化工 金益腾团队】合盛硅业周期底部持续扩张，未来业绩弹性可期

🎈工业硅、有机硅价格均处于底部区间 根据百川盈孚数据，截至10月中旬，国内工业硅含税价格在21000元/吨左右，基本处于行业成本线附近；同时，有机硅含税价格18000元/吨左右，多数企业也已经处于亏损状态。

🎈供需格局向好，工业硅价格有望上行

供给端: 工业硅产能管控严格，预计2022-2023年国内工业硅新增产能分别仅70万吨、56.5万吨。同时下半年进入11月份以后，西南地区（2021年工业硅产量占比34%）面临传统枯水期，工业硅供给或出现一定扰动。

需求端: 根据我们的统计，预计2022-2023年国内有机硅DMC新增产能分别达到78、48万吨，按照10.52的单耗，对应工业硅需求增量将分别达到41、25万吨。多晶硅方面，预计2022-2023年多晶硅新增产能分别达到66、82万吨，按照11.1的单耗，对应工业硅需求增量将分别达到73、90万吨。其中，2022Q4单季度多晶硅新增产能高达46万吨，有望短期内为工业硅需求贡献关键增量。

🎈合盛硅业-周期底部持续扩张 近年来，公司依托显著的成本优势不断加快产能扩张步伐，2021年公司工业硅、有机硅销量分别为53、41万吨，伴随在建项目的陆续落地，预计2023年二者销量将分别达到108、80万吨。未来随着宏观经济的逐步复苏，工业硅、有机硅行业景气度有望持续回暖，公司也或将充分享受价格上涨带来的业绩弹性。

🎈合盛硅业-底部利润丰厚 根据我们的测算，结合公司成本优势，2023年公司工业硅与有机硅的底部利润合计在60-70亿元。此外，公司不断向产业链下游延伸，陆续投建年产20万吨多晶硅（预计2023年上半年全部投产）、年产300万吨光伏玻璃等项目，有望为公司开辟第二成长曲线。