【申万有色】重视合盛硅业的买入机会!四季度光伏上游工业硅开启上涨周期

最新变化1:9月1号内蒙古发改委网站宣布取消优惠电价，内蒙古工业硅约占国内供给的3%，未来工业硅新增供给目标区域主要集中在内蒙古，电价优惠取消后内蒙古电价相比新疆云南更高+内蒙古缺少硅石导致内蒙古未来工业硅吨成本相比新疆高约4000元/吨，严重限制未来内蒙古工业硅投产可能性。

最新变化2:上海有色网息表示云南由于水库水位角度发电量下降，近期将对云南高耗能企业限电，云南工业硅占国内18.5%，云南限电影响较大。

预计工业硅价格最晚10月底开始上涨。10月逐渐进入枯水期产量开始下降，我们预计这个冬季工业硅季节性减产（历史上冬天减产15-25%）+多晶硅新产能持续放量（下半年50万吨多晶硅新产能带来55万吨工业硅年化需求折合18%工业硅需求增长）将带动工业硅价格显著上涨，未来两年工业硅新增产能最多135万吨，而多晶硅两年200万吨+产能规划对应220万吨工业硅需求增量，有机硅扩产每年新增20-30%产能，同样产能角度看未来两年工业硅整体供需将偏紧张。

合盛硅业是利润弹性极大的全球最大工业硅龙头，现有工业硅产能130万吨，利润弹性极大，且未来向下游光伏一体化布局，2023年2月即开始陆续投产20万吨多晶硅产能，未来还将布局单晶、硅片、光伏玻璃、光伏光热发电站等，成长性同样值得期待。

预计合盛硅业2022-2024年归母净利润分别为76亿、112亿、126亿（2023-2024工业硅价格假设2.3万/吨，很可能上调），对应pe分别为15倍、11倍、9倍。