药明康德是迷局未破还是潜龙在渊？

出品|钙媒体

作者|陈盖茹

作为50天闪电过会的医药界“华为”，无锡药明康德（603259）新药开发股份有限公司(以下简称“药明康德”)的一举一动都备受业界关注。

据企资料，药明康德是全球领先的制药、生物技术以及医疗器械研发开放式能力和技术平台公司，为全球客户提供创新医药研发服务。公司成立于2000年，总部位于中国上海，拥有10,000多名员工，在中美两国均有运营实体。法人代表李革，注册资本117006.2286万元，最大股东HKSCC NOMINEES LIMITED持股10.41%。

药明康德：不存在IPO之前大股东以不合理低价突入股？

药明康德8月30日发布澄清说明公告称，公司股本形成过程中，不存在相关报道所述IPO之前大股东以不合理低价突入股的情况。公司股本形成过程及历次变化均符合相关法律、法规的规定并获得了所需的内部及外部批准。

药明康德表示，相关报道中所述2016年3月14日IPO前突入股的交易，事实上属于为筹备公司A股上市而由投资人进行的内部股权结构调整，目的是使参与公司境外下市交易的投资人能够通过其自身及/或其指定关联方设立的主体直接持有公司股权，而交易定价仅是为了完成内部股权结构调整而根据适用法律确定的合理对价。相关投资人取得公司股份的实际成本已于2015年12月10日通过支付公司下市交易对价的方式支出。

关于股权激励业绩考核要求，药明康德称，从目前公司股权激励计划的实施情况来，基本达到了公司实施股权激励计划的预期效果。公司2018年激励计划授予股权的员工，截至2019年6月30日，保留率超过96%。反映了公司员工对于股权激励计划的认可度和参与度高，有利于提高员工的工作稳定性及工作热情度，进而保障公司业绩持续稳定增长。

商誉埋下“地雷”？

值得注意的是，药明康德2017年9月30日的商誉账面余额为10.59亿元，相较2017年3月31日的3.8亿元，短短半年增加了6.79亿元。

商誉是能在未来期间，为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，或一家企业预期的获利能力，超过可辨认资产正常获利能力（如社会平均投资回报率）的资本化价值。

IPO日报发现，药明康德的商誉账面余额增加178.88%，主要是由收购辉源生物的检测分析业务-药效评价与检测业务导致。

上述收购导致药明康德商誉增加了约6.89亿元，然而，目前辉源生物（指辉源生物科技（上海）有限公司）的业绩似乎没有药明康德当初预想的那么好。

申报稿显示，2017年5月，药明康德以参考评估价的方式，用了约10.28亿元从HD Biosciences的手中收购了辉源生物的全部股权。

辉源生物2016年末总资产约为2.23亿元，约相当于药明康德收购价的21.7%。另外，辉源生物2016年利润总额为5125.16万元。

然而，被收购后的辉源生物2017年9月30日总资产下降至1.99亿元，下降金额为2417.4万元。且辉源生物2017年前三季度的净利润只有133.2万元，虽然仅是扣除过所得税的前三季度的净利润，但这样的业绩不得不令人担忧。

值得注意的是，药明康德2017年前三季度归母净利润约为10.63亿元，辉源生物尚未计提跌价准备，如果辉源生物业绩不佳，计提商誉减值可能会对药明康德利润产生一定的影响。

公开资料曾显示，不少上市公司就因计提商誉减值等因造成利润大幅下滑，以致“变脸”。有媒体报道，包括拓维息、巴士在线等上市公司在内，商誉变化对公司净利润产生了影响。对此，有分析人士曾表示，商誉减值已成为上市公司利润的“雷区”。

利润暴增的背后

数据显示2018上半年实现营业收入44.09亿元，同比增长20.29%；实现归母净利润12.72亿元，同比增长71.31%。剔除汇率变动的影响，药明康德营收增长达28%。

良好的业绩增长主要由内外两大因素所“左右”，外部的市场环境造就了CRO行业的快速崛起，内部药明康德的企业优势，使其成为CRO行业当之无愧的龙头。

据悉，近十年全球医药行业进入了“专利悬崖”的阶段，使得制药厂对外面临着仿制药的冲，对内却没有足够的新品上市，致使其业绩一落千丈。

药明康德的主要客户来源于全球制药巨头——强生、默沙东、罗氏等。近两年其销售收入增长趋势明显，第一大客户强生的销售额从2016年的3.9亿元增长至2017年5.8亿元，其他的客户也有相应的增长。

目前，药明康德的客户数量超过3000家，主要覆盖全球前20的大型制药企业。

截至2017年底，药明康德为客户提供的在研新药开发服务1000余项，并同时支撑着包括辉瑞、默沙东等全球知名药企的200多个临床I-II期、30多个临床III期的小分子化学药的生产。

而在维持海外业务稳定增长的同时，药明康德也在大力拓展国内业务。数据显示，在CRO业务方面，药明康德中国区实验室服务收入占比由2014年的65%攀升至2017年的73.4%；CMO业务方面，国内客户的销售占比也从2015年的6.3%增长至2017年的12.2%。