每日最新公司资讯研究报告（超级强势股的挖掘与逻辑分析）

目录

1.【飞荣达(300602)、股吧】（今日涨幅+2.17%，今年涨幅+74%）：毛利率净利率增加现金流良好业绩增速亮眼，产品充分收益5G建设

2.【绿盟科技(300369)、股吧】（-1.67%，+98%）：来自政府及事业单位的收入增长最快，国资入股带来网安产品新渠道

3.【山东赫达(002810)、股吧】（-4.03%，+21%）：植物胶囊高增长福川化工业绩改善显著，公司的植物胶囊和医药级HPMC成长空间大竞争格局好

4.【药明康德(603259)、股吧】（+3.39%，+44%）：毛利率略有下滑美国实验室重回增长，CMO和临床CRO增速亮眼

5.康斯特（+0.08%，+34%）：产品量价齐升业绩平稳增长高研发投入部分产品具有国际先进水平，进军MEMS压力传感器将受益物联网发展有望成为业绩爆发

6.【光威复材(300699)、股吧】（+0.53%，+51%）：毛利率提升与退税增厚业绩，持续高研发维持营收持续高增长

7.海正药业（-0.39%，+21%）：新管理见效制剂占比提高毛利率得到提升，生物药产品线丰富业绩爆发可期

8.宝软件（-2.01%，+100%）：IDC贡献主要营收增速软件开发业务提升整体毛利率，深度布局钢铁行业5G应用以及扩张IDC机柜

9.九州药业（+0.09%，+75%）：Q2业绩有所改善高毛利 CDMO 业务Q2逐步兑现，CDMO储备项目较丰富未来业绩可期

10.汇顶科技（-0.68%，+147%）：收购恩智浦旗下的语音及音频应用解决方案业务，有望与现有产品协同发展

正

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1.飞荣达（今日涨幅+2.17%，今年涨幅+74%）：毛利率净利率增加现金流良好业绩增速亮眼，产品充分收益5G建设

19 年上半年实现营收 9.1 亿元，同比增长 64.82%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.56 亿元， 同比增长 122.49%，扣非归母净利润 1.03 亿元，同比增长 74.32%。 具体业务来， 屏蔽件收入 3.62 亿， 同比增长 41%；基站天线相关收入 0.70 亿， 同比增长 297%；导热材料 1.34 亿， 同比增长 87%，整体毛利率为 31.76%， 同比提升 1.1 个百分。净利率 17.87%，同比增加4.87 个百分。加权 ROE12.69%，同比增加 5.64 个百分。 上半年经营性现金流净额为 1.57 亿元，同比+300.35%。

客户项目导入顺利，新增产能有序释放。导热业务中热管及散热模组、压铸件、导热材料已进入试产、 NPI 阶段。 新能源汽车行业，导热产品、铜排、压铸件、导电橡胶取得多个项目试制开发机会；海外客户方面，新项目中标同比提高，注塑件和金属件逐步导入。在主要客户中中标多个新项目并导入新材料，如 PI 膜包裹泡棉、 PCM 材料、导电凝胶、石墨烯、导热产品、热管等，不断拓展精密注塑、天线振子外还导入吸波材料、导热材料，完成环保铜替代铍铜测试等，展示出公司综合服务能力。司积极把握市场机遇，围绕 5G 通器件的产业链进行上下游整合和产品线拓展。司常州、昆山等地生产基地建设进展顺利，以迎接旺季。

完善布局 5G 天线及散热产业链，公司迎来高速成长期。公司收购博纬通，完善公司的天线设计研发及测试能力；收购润星泰，加强半固态压铸技术布局，完善天线端散热产品配套；收购昆山品岱，与公司导热材料业务形成协同效应，形成从上游材料到下游模组的产业链布局。 Q3司天线振子随着 5G 基站建设将迎来放量，公司业绩有望加速成长。 内生外延助力公司把握 5G 带来的市场发展机遇，公司有望迎来高速成长期。

5G 新龙头，业绩有望持续高增长，今日市值118亿，预计 19/20/21 年实现归母净利润 3.1/4.03/5.31 亿元同比增速 91%/30%/32%。当前股价对应动态 PE 分别为 38/29/22X。公司估值略高，但业绩增速高于平均。

2.绿盟科技（-1.67%，+98%）：来自政府及事业单位的收入增长最快，国资入股带来网安产品新渠道

公司发布 2019 年半年报：实现营业收入 5.21 亿元，同比增长25.15%；归母净利润亏损 3330 万元， 同比减少亏损 45.13%；扣非归母净利润亏损 4841 万元， 同比减少亏损 39.73%，业绩符合市场预期。

网安业务上半年稳定增长， 安全服务占比小幅提升。 从 19H1 分产品情况来，司安全产品营收为 3.19 亿元，同比增 25.56%，毛利率为73.73%，同比降 2.48pct，收入占比基本持平；安全服务营收为 1.78 亿元，同比增 30.42%，毛利率为 76.63%，同比降 1.34pct，收入占比增加1.5pct。从客户结构上，公司 19H1 来自金融/电/能源/政府客户收入增长分别 10.34%/27.75%/29.61%/31.92%。公司在能源、企业及政府类客户拓展加大投入，营业成本和销售费用略有增长， 造成毛利率小幅下滑。 同时，公司上半年由于增值税退款增加，其他收益同比增加 1162 万元；由于内保外贷到期保证金利息收入增加，财务费用减少 995 万元。股权调整完成，国资入股后 19 年上半年政府业务拉动整体增长。

公司创始人沈继业持股比例提升，有望促使公司整体业务重回上升通道。 同时，随着外资股东 IAB 退出， CETC 旗下电科投资及其一致行动人中电基金、网安基金合计持有公司 15.49%的股权，成为公司第一大股东，为公司政府业务提供有利渠道。从上半年分行业收入来，公司来自政府及事业单位的收入增长最快，达到 31.92%，领跑其他行业客户。未来公司有望持续受益CETC 丰富的产业资源及政府端客户累积，加快布局 G 端网络安全市场，业务迎来高速增长。2019 年以来，随着国内网络安全环境的日趋严峻，国家对于网络软实力——网络安全领域的投资力度显著加大。赛迪预计， 2019-2021 年，整个网络安全行业增速将超过20%，且呈现加速态势。 同时，等级保护、关键基础设施保护等监管措施在陆续落地，公司也发布了相关产品和服务方案。

等保 2.0 今年年底正式实施，网络安全行业有望进入加速发展阶段。 今年 5 月 13 日等保 2.0 正式发布，涉及云计算、大数据、物联网等新兴网络领域，对相关政企部门网络安全技术和管理水平提出了更高要求。司紧跟市场需求， 推出“绿盟科技等级保护 2.0 系列解决方案”，提供等级保护 2.0全流程解决方案，在定级、备案、建设整改、等级测评、安全运营阶段，提供专业的等保咨询服务、安全防护产品、安全技术服务、安全运营服务。 政策密集出台充分体现了政府对网络安全的高度重视，为行业提供了有利的发展环境，利于公司进一步提升产品技术与服务水平，拓展市场份额。 随着等保 2.0 于今年 12 月初正式实施，网络安全行业将迎来加速增长期。

今日市值137亿，考虑到股东变更带来基本面边际改善，预计公司 19-21 年净利润为 2.64/3.44/4.54 亿元，对应PE52,40和30倍。

3.山东赫达（-4.03%，+21%）：植物胶囊高增长福川化工业绩改善显著，公司的植物胶囊和医药级HPMC成长空间大竞争格局好

公司公布 2019 年半年度报告，实现收入 5.32 亿元，同比增加 25.43%，归母净利 8045 万元，同比增加 151.4%， 归母扣非净利 8402 万元，同比增长 169.49%，经营性现金流净额8114万元，同比增长1534.65%， ROE10.14%。并预告前三季度归母净利润区间为 1.02 亿-1.14 亿元，同比增长 80%-100%。

1、二季度增长超预期， 子公司赫尔希与福川化工净利润同比大幅增长。中报业绩略超预期， Q2 单季度盈利创下历史最高水平，经营性现金流大幅增长、与净利润匹配度较高。业绩增长的主要因是公司继续保持良好的经营状况，主要产品订单持续增长。 生产植物胶囊的子公司赫尔希 19H1 完成净利润 1524 万元，同比增长 48%，主要由于销量持续增长；生产乙酸三甲酯的子公司福川化工 19H1 完成净利润 2498 万元，同比大增 536%，主要由于产线技术升级导致成本降低且产品价格同比大幅提高（个别竞争对手搬迁停产）。

2、植物胶囊全球需求快速增长，公司将持续扩产立志成为全球领导者。植物胶囊相较动物明胶胶囊性能优势明显，但由于价格较高，目前全球渗透率仅有 10%，正处于高速成长期，年产量约 1500 亿粒、年需求增速 20%-25%。 公司有的 35 亿粒产能自 2016 年开始放量，销量由 2016 年的 5 亿粒快速增长至2018 年的 35 亿粒， 预计未来两年销量将快速增长至 150 亿粒， 80%以上出口国外，下游以保健品客户为主。公司于 2018 年内投资 1.07 亿元启动的 50 亿粒植物胶囊技改项目，计划新增 12 条产线，目前 4 条生产线已满负荷生产，剩余 8条线将分上下半年两批投产。公司是行业中唯一从上游纤维素醚做到植物胶囊产业链一体化的企业，成本比外采进口料生产的胶囊企业低 30%，在料、设备及过程控制等方面具有明显优势。公司未来将持续扩产植物胶囊以应对产能供不应求的束缚，立志成为全球植物胶囊行业领导者。

3、国内纤维素醚行业龙头，医药级产品将打开成长空间。公司主要产品是以 HPMC 为主的非离子型纤维素醚，包括 3.39 万吨建材级（王村厂区 3900 吨低端产能停产，产量一千多吨）和 0.4 万吨医药食品级，已成为我国纤维素醚行业产能最大、技术最高、产品系列最全的龙头企业。下游预拌砂浆渗透率仍有提升空间，传统建筑级产品保持平稳增长； 医药级产品由于下游应用不断拓展将打开行业成长空间。下游植物胶囊的扩产带来对医药级产品的需求相应增加，国内仅有少数企业可生产医药级产品，公司控制国内 60%以上的材料供应，并与全球第二大胶囊厂商印度 ACG 达成初步战略合作意向，未来将向ACG 供应植物胶囊专用纤维素醚产品。同时不断开拓下游医药客户，正大天晴、江苏德源药业等药厂的相关产品（公司供应药用辅料 HPMC）通过仿制药一致性评价，预计医药级产品未来销量将继续保持增长。

4、乙酸三甲酯竞争格局剧变，价格上涨趋势带来业绩弹性。乙酸三甲酯作为一种重要的化工中间体，广泛应用于三氯蔗糖、贲酯等下游产品，国内主要生产企业有未名天源（产能 5000 吨）及烟台福川（赫达子公司、产能 5000 吨），未名天源由于所处地区为化工行业禁止发展区，限期于 2018 年 9 月底搬迁，目前搬迁仍未有实质性进展处于停产状态，导致短期市场供应紧张， 2018 年四季度开始含税价由 2.3 万元/吨涨至目前的 3.3 万元/吨，价格涨幅 40%以上，由于供需矛盾短期难以缓解，预计价格存在进一步上涨的可能性。福川化工 5000 吨乙酸三甲酯及 1000 吨双丙酮丙烯酰胺经过工艺优化改造，产品收率大幅提升， 18 年完成收入 6000 万、净利润-638 万元，预计福川化工 19 年将实现净利润 3000 万-4000 万元。

今日市值25亿，预计公司 2019-2021 年净利润为 1.43 亿 /1.84 亿/2.75 元，对应 EPS 为0.75/0.97/1.44 元，对应 PE 为 18/14/9倍。

4.药明康德（+3.39%，+44%）：毛利率略有下滑美国实验室重回增长，CMO和临床CRO增速亮眼

公司 2019H1 分别实现收入、净利润、扣非净利润 58.94 亿、 10.57 亿和 9.93亿元，同比+33.68%、 -16.91%、 +20.05%， 扣除公允价值变动损失影响后的归母净利润为 11.12 亿， 较上年同期增长 32.43%，与收入端增速匹配。

国内医药外包龙头企业， 核心业务净利润增速符合预期。司是国内医药外包CRO 龙头企业， 提供一站式创新药服务， 实现了 CRO 各个业务的全产业链覆盖。 2019H1 营收增长 33.68%，主要系 CDMO/CMO 服务和临床 CRO 业务保持高速增长；净利润下降 16.91%， 主要系 Unity Biotechnology 及 Hua Medicine的公允价值变动损失 5517.75 万元，较上年同期变动收益 4.32 亿元大幅减少。扣除变动影响后的归母净利润为 11.12 亿（较上年同期增长 32.43%） ， 与收入端增速保持一致。

各板块业务均实现强劲增长， 产能研发持续推进。 分板块业务，公司各业务依旧保持强劲的发展态势。 报告期内， 中国区实验室、 CDMO/CMO、 美国区实验室、 临床研究及其他 CRO 服务分别实现收入 29.89 亿/17.18 亿/7.10 亿/4.72亿元,同比增长 23.70%/ 42.03%/ 29.98%/ 104.22%。 客户角度，新增客户近600 家，活跃客户超过 3600 家。 此外，公司研发和产能建设持续推进:①启东研发中心投入运营， 将有效支持上海总部研发中心； ②无锡细胞和基因治疗产品研发生产基地落成， 将赋能国内客户； ③控股子公司合全药业产能推进，分析服务部和料药研发及生产基地均通过美国 FDA 的现场检。毛利率略有下滑，重要财务指标良好。 报告期内公司实现毛利率 38.78%，同比下降 1.29pcts， 主要因有：①加大对关键人才激励导致成本比去年同期增加3323.34 万元； 2）低毛利的临床业务代垫费用收入大幅增加。三费率角度，2019H1 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 3.54%、 15.27%、 0.29%，较去年同期分别+0.08pct、 +1.55pcts、 -1.07pcts， 管理费用率增加主要系股权激励费用、服务费及折旧摊销费用增加所致。 现金流角度， 2019H1 经营活动产生的现金流量净额为 9.79 亿元，同比增长 96.45%，现金流良好。

今日市值1253亿，公司是国内医药研发生产外包龙头企业， 当前国内 CRO 行业景气度高，公司一体化布局竞争优势明显。 维持 2019-2021 年净利润21亿，26.6亿和32.6亿元，对应 PE60/47/43倍。

5.康斯特（+0.08%，+34%）：产品量价齐升业绩平稳增长高研发投入部分产品具有国际先进水平，进军MEMS压力传感器将受益物联网发展有望成为业绩爆发

2019年上半年公司实现收入1.25亿元，同比增长23.06%，实现归母净利润0.36亿元，同比增长23.73%。

温度校准产品表现亮眼， 综合毛利率小幅提升。 2019 年上半年公司实现收入 1.25 亿元（+23.06%），其中数字压力检测产品收入为 1.09 亿元（+17.77%），毛利率为 70.51%（同比提高 0.44 个百分）；温度校准产品收入为 0.16 亿元（ +79.15%），毛利率为 79.15%（同比提高 21.26 个百分）。公司数字压力检测产品收入稳健增长；温度校准产品表现亮眼，收入和毛利率显著提升，成为公司业绩增长的重要推动力。 2019 年上半年

公司综合毛利率达 71.05%，同比提高 2.4 个百分。

研发投入维持高位，研发新品表现良好。 2019 年上半年公司研发投入 0.23亿元，占营收的比重为 18.04%，依然维持高位。公司研发投入成果显著：压力检测明星产品 ConST811 系列产品成长空间进一步打开，在国际市场销量同比增长 28%；温度校准产品 ConST660 系列产品于 2018 年 6 月至2019 年 6 月期间的销售额已大幅超过其研发投入金额； ConST685 智能多通道测温仪达到国际先进水平。

终止收购上海立格， 不影响 MEMS 压力传感器产品研发进度。 2019 年 8月 14 日，公司发布公告，鉴于对最终交易条件的分歧，公司和上海立格股东未能达成一致意见，公司决议终止收购上海立格 51%股权的事项。公司虽终止收购上海立格，但进军 MEMS 压力传感器方向不会改变。公司将凭借自身多年的研发积累，在参股公司 Superior Sensor 的协助下，如期展开 MEMS 压力传感器的研发，并有望形成公司新的业绩增长。

今日市值21亿，预计 2019-2021 年公司实现归母净利润分别为 0.90 亿元、 1.08 亿元、 1.41 亿元，对应的 PE 分别为 23 倍、 20倍、15 倍。

6.光威复材（+0.53%，+51%）：毛利率提升与退税增厚业绩，持续高研发维持营收持续高增长

公司公布2019 年半年报：公司实现营业收入 8.36 亿元，同比增长 28.51%；实现营业利润 3.6 亿元，同比增长 46.93%；实现归母净利润 3.1 亿元，同比增长 44.73%；扣非后归母净利润 2.83 亿元，同比增长 91.06%；经营活动产生的现金流量净额 4.81 亿元，较上年的 0.81 亿元同比增长 495.94%；加权平均净资产收益率 10.49%，同比增加 2.44 个百分，实际接近业绩预告上限。

公司营收增长主要系军品（ 以碳纤维及织物为主）、民品碳梁收入增加所致。其中碳纤维及织物业务实现销售收入 4.23 亿元， +31.38%，占公司营收的 50.65%，重大合同半年度执行率达到 48%，且该业务在实现连续稳定生产，保持合同平稳履行的同时，也提高了产品的盈利能力：毛利率 78.84%，同比增长 2.87 个百分；碳梁业务实现销售收入 2.99 亿元， +38.65%，毛利率 22.23%，同比增长 2.82 个百分。

公司实现归母净利润 3.1 亿元，同比增长 44.73%，高于营收增速，主要系公司毛利率提高、增值税退税以及非经常性损益所致。 2019H1，司盈利能力显著增强，毛利率51.9%，同比增长 2.84 个百分；净利率 37.09%，大幅增长 4.16 个百分。报告期内，公司收到增值税退税 4747万元；公司非经常性损益 2695 万元，其中政府补助 2256 万元、银行理财收益 1238 万元。

公司期间费用共计 1.47 亿元，同比增长 46.57%，占营业收入的 17.6%，同比增长 2.17个百分。司高度重视研发，研发费用为公司期间费用的主要来源。2019H1，公司研发费用 9321 万元（占期间费用的 63.35%），同比增长 37.39%，主要系研发人员及薪酬、 技术改造费增加所致。

今日市值198亿，预计2019-2021年归母净利润4.59/5.96/7.75 亿元，对应PE43/33/25 倍。

7.海正药业（-0.39%，+21%）：新管理见效制剂占比提高毛利率得到提升，生物药产品线丰富业绩爆发可期

公司发布 2019 年半年报， 实现营业收入 56.66 亿元， 同比增长6.27%； 归母净利润 0.53 亿元， 同比增长 254.51%；扣非后归母净利润 546 万元，同比增加 6809 万元， 扣非后实现扭亏为盈。

收入略有增长，生物药快速放量。分业务板块来，医药商业子公司收入 22.25 亿元（-3.6%），净利润 2387.20 万元（+22.35%）。公司营业收入增长主要由制剂业务贡献， 上半年公司整体毛利率为 46.07%，与去年同期相比增加7.71Pct，主要是受益于高毛利制剂收入占比提升， 包括瀚晖制药和海坤医药销售平台所负责推广的海正药业自产制剂，以及瀚晖制药在过渡期内推广销售的辉瑞产品、新引进制剂产品的销售增长。 生物药方面， 安佰诺上半年销售突破 24 万支，同比增长 162%,新患者数也继续保持稳定增长，预计销售额过亿元。 瀚晖制药收入 22.09 亿元（+8.6%），净利润 3.4 亿元（-12.8%） ，推测利润同比下降主要是由于： 1） 去年同期有约 8000 万政府补贴，本期无此项收入； 2） 一致性评价费用增加； 3） 18 年新增多个代理品种，初期销售费用增加。 自有制剂产品推广平台海坤医药组建了完善的管理体系和绩效考核制度，通过梳理渠道，理顺业务，提升营销效率，实现了产品销量大幅增长，其中喜美欣针剂和片剂分别同比增长 10%和 38%，伊索佳同比增长 14%，环丝氨酸胶囊同比增长 29%。 料药子公司海正南通实现营业收入 7731.12 万元（+125%），亏损 4557.02 万元，与去年同期相比有所扩大， 推测主要是由于固定自产转固后折旧增加以及息支出转费用化核算。

销售、财务费用增长较快，有息负债规模略有下。2018 年销售费用为 14.41 亿元（+27.50%），分项目来主要是由于市场推广业务费增加。管理费用 3.56 亿元（+13.49%） ，财务费用 2.37 亿元（+55.02%），主要是由于在建工程推进及转固部分利息支出转费用化核算，以及 16 海正债融资成本上升所致。 有息负债（短期借款+长期借款+应付债券） 规模为 94 亿元，与年初相比下降约 4亿元，与去年同期相比下降约 6 亿元。由于进行大规模固定资产投资，公司有息负债余额持续增长， 目前固定资产投资逐步进入尾声， 借款需求也相应减少， 新任管理层也提出了“聚焦、瘦身、优化” 的战略，随着经营的不断改善，预计公司有息负债规模后续将逐步下降。

生物药进入收获期，研发效率有所提升。研发费用 1.93 亿元，与去年同期基本持平，但公司重项目进展顺利， 反映出公司对研发管线进行梳理之后， 研发效率有所提升。 目

前阿达木单抗完成临床现场核和资料审评，相关上市前准备工作已启动；门冬胰岛素临床 III 期研究已经完成，目前处于报产资料的准备中；完成英夫利西单抗和甘精胰岛素临床 III 期的入组工作；启动了 HS636（抗 PD-L1 单抗）、 HS632（奥马珠单抗） 和 HS630（ADC） 的临床 I 期研究工作。国内仿制药方面， 有 2 个品种 5 个品规通过国家仿制药一致性评价， 7 个品种完成申报；共 2 个品种按新注册分类 4获得了生产批件，司仿制药品种不断丰富，同时公司实现料药-制剂全产业链布局，成本控制能力强，在集采中具有较大优势。国际仿制药方面， 6 个制剂品种在美国获批，其中 3 个注射剂；两个料药获准进入美国。泰拉菌素料药在 30 个国家递交申请，进入审评阶段；米卡芬净料药在 18 个国家递交注册件，进入审评阶段。在研发的 4 个料药完成验证。

公司今年以来加快非核心资产出让工作，包括房产转让、非核心研发子公司引入战投（导明医药） 和减资（海正宣泰）、仿制药号出让（海正宣泰）等工作,聚焦生物药、料药和制剂 3 大主业。公司新任管理层上任以来着重加强内部管理体系，目前已初见成效， 19H1 扣非后实现盈利，标志着公司业务和管理均有望迎来历史性拐：1）高瓴资本进入瀚晖后优化管理， 采用已成熟的 CSO 模式通过引进品种持续增长，预计后续瀚晖制药利润将稳健增长； 2) 生物药板块价值严重低估。安佰诺扩产后开始快速增长，阿达木单抗已经报生产，有望于 19 年 Q4 获批，多个生物药进入临床 III 期，临近收获期； 3)化学创新药海泽麦布 III 期临床数据良好，已经申报生产并被纳入优先审评； 4）仿制药批数量多， 且没有存量，产能大， 若能抓住国家集采政策， 可充分发挥自身料药制剂一体化的优势， 有望充分利用固定资产，覆盖折旧支出； 5）未来公司将继续减少不必要的建设项目和提高研发效率，处置闲置资产/非核心项目和引入战投回收现金，突出生物药、制剂和料药等主业，加强内部管控体系建设，生产/管理成本将不断降低。 单抗子公司海正博锐老股转让和增资扩股工作也在稳步推进，转让完成后预计公司后续负债率＆财务费用预计会逐步下降，利润将逐步释放。

海正药业 19 年合理估值 170 亿元（瀚晖 70 亿+生物药 75 亿+化学药-10 亿+料药 30 亿+商业 5 亿）。 其中：1）瀚晖制药 70 亿：预计 19/20 年净利润 6.61/8.07 亿元，增长25%/22%，海正药业持有 51%股权，权益净利润 3.37/4.12 亿元，按 19年 20 倍 PE 计算，对应估值 70 亿元。2）生物药 75 亿： 海正博锐估值 56 亿元+海晟药业估值 19 亿元，均按照一级市场价格给予估值。3）化学药-10 亿：化学药资产保守估值 50 亿（产品线估值+以固定资产为主的资产估值） ，扣除负债 60 亿（固定资产投入导致）， -10亿估值：现有品种仍有较大增长潜力 18 年 2 亿净利润，仿制药品种多报生产超过 50 个，覆盖大品种，受益国家集采，创新药在研发 15 个，其中海泽麦布 III 期临床数据良好，多年研发投入成果开始显现，在研产品梯队（仿制药、创新药）不错，加上固定资产投入 50 亿，合计保守给予 50 亿元估值；化学药负债估计 60 亿，扣除后， -10 亿估值。正在做减法：卖批、卖固定资产。4）料药 30 亿： 2017 年净利润 2000-3000 万元。 FDA 和欧盟禁止前正常净利润 3 亿元以上,美国市场已经于 17 年 6 月解禁，销售逐步恢复，公司目前正在开拓积极开拓日本市场，高毛利规范药政市场收入增加将带动盈利能力提升。 公司同时正加大开拓国内市场开发和承接 CMO 业务，将成为新的增长。 按 10 倍 PE 计算，估值 30 亿元。5）医药商业 5 亿： 2018 年净利润 3100 万元，有望继续保持稳定增长，合理估值 5 亿元。由于公司 19 年仍可能计提资产减值、暂停研发项目等一次性费用，会减少 19 年利润，但解决历史遗留问题有利于公司长期发展和利润释放。预计 20 年真实业绩将开始充分体现，拐确立。

今日市值98亿，假设海正博锐老股转让/增资于年内完成并确认投资收益，预计公司 19/20/21 年分别实现归母净利润 10.22 亿元、 3.09 亿元和 5.25 亿元，对应2020-2021年PE32和19倍。公司迎来管理&经营双重历史拐，目前市值低估，19 年合理估值 170 亿元。

8.宝软件（-2.01%，+100%）：IDC贡献主要营收增速软件开发业务提升整体毛利率，深度布局钢铁行业5G应用以及扩张IDC机柜

公司发布 2019 年中报，实现营收 26.99 亿元，同比增长 11.86%，归属母公司净利润 4.06 亿元，同比增长 37.28%，归属母公司扣除非经常性损益的净利润 3.85 亿元，同比增长 46.57%， 实现净经营性现金流入 4.94 亿元。

业绩符合预期，软件息化核心业务占比增加，提升了综合毛利率水平。2019H1 业绩符合预期，毛利率提升，费用率下降，现金流良好，经营效率持续优化，业绩再创历史同期新高。 分业务，软件开发及工程服务营收 17.44 亿元， 同比增长 8.68%， 服务外包（包含 IDC） 营收8.89 亿元， 同比增长 31.10%,系统集成营收为 0.59 亿元,同比下降 50.54%。 预计其中 IDC 营收约 6 亿，同比增长 30%左右,宝之云前三期全部投入运营， 第四期陆续交付中，预计到年底新交付的高密度机柜达到 7200 台。 营收增速低于利润增速，主要由于业务结构的变化，息化和自动化核心业务稳步增长，毛利率较低的系统集成和智能化业务下降， 2019H1 软件开发及工程业务毛利率 26.10%，同比大幅提升 4.02 个pct， 2019Q2 综合毛利率为 34.60%， 环比提升 4.38 个 pct， 毛利率的提升主要来自业务结构变化。 费用端来， 2019H1 销售费用率同比下降 0.20 个 pct，管理费用率同比下降 0.44 个 pct， 资金充裕实现净利息收入。 公司主要市场钢铁行业兼并重组持续推进，智慧制造建设需求高涨。 新一代息基础设施业务全国布局正式开启，上架率持续攀升。

宝武集团持续整合收购，宝软件成为智慧制造领先者。 宝武合并后，近期再次整合收购马钢集团。中钢协数据显示， 2018 年宝武和马钢集团粗钢产量分别为 6743 万吨和 1964 万吨，合计 8707 万吨，与全球最大的钢铁集团安赛乐米塔尔（粗钢产量 9250 万吨）产量差距进一步缩小。按照宝武集团产能规划路线图， 2021 年建成产能规模近亿吨的钢铁精品智造服务商，将有望成为全球第一大钢铁集团。宝软件专注于促进钢铁企业制造优化升级，在 MES、 EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。 培育集控、智能装备、大数据、人工智能、移动物联、工业网络安全、虚拟制造七大关键技术，重开展5G 技术前瞻性研究并取得突破，支撑中国宝武发布无人驾驶 120 吨框架车、机器人远程实时操控、远程质检、远程炼钢等全球首批钢铁行业5G 应用，围绕创新构建核心竞争力，不断提升公司智慧制造的总体策划能力和产业服务能力，引领行业技术进步。

数据中心业务向全国市场布局。 上海数据中心规划导则要求，则上选取外环外既有工业区，单项目规模达到 3000-5000 个， PUE 小于 1.3，到 2020 年新增机架数量控制在 6 万个。 申报主体有大规模运营经验，在上海有长期稳定运营服务能力。公司上海宝之云 IDC 第四期按计划逐步交付中，四期合计 3 万标准机柜将陆续投入运营，形成 20 亿左右的产值。宝武汉地区 IDC 中心区规划分三阶段建设 1.8 万 20A 机柜，建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心，2019 年/2021 年/2023 年，计划投资建设约 2000 个/6000 个/10000 个标准机柜。武汉是公司 IDC 业务走出上海、迈向全国的第一步。 核心城市数据中心客户需求旺盛， 但能耗指标控制严格，核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。

今日市值362亿，预计2019-2020年净利润8.51亿，11.27亿和14.24亿元，对应PE43,32和25倍。

9.九州药业（+0.09%，+75%）：Q2业绩有所改善高毛利 CDMO 业务Q2逐步兑现，CDMO储备项目较丰富未来业绩可期

2019 年 8 月 19 日，公司发布 2019 年半年报：营收、归母净利润、扣非净利润分别为 8.6 亿、 1.0 亿、 0.9 亿，同比增长-6.72%、 15.51%、 -9.01%，上半年经营活动现金流约 2.4 亿，同比增长 140.59%。

Q2 业绩显著回暖， 预计 CDMO 业务订单逐步兑现。二季度公司收入、归母净利润、扣非净利润分别为 4.60 亿、 0.59 亿、 0.66 亿，同比增长 3.56%、 59.01%、 19.35%， 净利润较一季度已有显著改善。二季度毛利率为 35.06%，环比提升 6.67pct，主因毛利率较高的 CDMO 业务订单在二季度逐步兑现。从品种角度来，最大单品 C8 对应的终端制剂 Entresto 上半年实现销售额 7.78 亿美元（诺华半年报），同比增长 83%，从全年视角来有望带动 C8 快速增长。 料药板块产品价格基本稳定， 预计上半年该板块销售同比稳定增长；放眼全年， 4-AA 由于响水事件影响现暂停报价， 预计全年销售小幅提升。

管理费用率略有提升，经营现金流大幅改善。上半年销售费用、管理费用分别为 0.16 亿、 1.10 亿，费用率分别为 1.86%、 17.68%，销售费用率与 2018 年上半年相仿，管理费用率同比提升 4.79pct， 预计主因江苏瑞科暂停生产后人员费用和折旧摊销费用的持续。上半年经营活动现金流 2.4 亿，同比增140.59%，主要来自货款的增加。

CDMO、料药业务均有望保持持续增长。公司未来 3 年业绩有望持续向上。 CDMO 板块，公司拥有 11 个已上市项目、 35 个 III 期临床和 294 个 II/I 期临床， 其中早期项目较 2018 年底增多 24 个；瑞博制药杭州研发基地的建成及美国 BD 团队、欧洲孙公司的建立将促进该业务在国内外的拓展。料药板块， 降糖、抗 HIV、非甾体抗炎等领域的料药新品将陆续启动安评、环评、项目申报等工作， 有望在 1~2 年内获批，带动销售快速提升， 另一方面，司依托在酶催化、光化学、微反应器等领域的技术开发，有望提升现有品种的收率和毛利率。

今日市值87亿，预计 2019-2021 年净利润2.77亿，3.67亿和4.52亿元，对应 PE 为 31.5、 23.8、 19.3 倍。

10.汇顶科技（-0.68%，+147%）：收购恩智浦旗下的语音及音频应用解决方案业务，有望与现有产品协同发展

公司发布关于对外投资设立孙公司并购买资产公告，交易内容为公司拟通过现金支付方式购买恩智浦旗下的语音及音频应用解决方案业务，交易价格为 1.65 亿美元。交易模式为汇顶科技通过汇顶科技（香港）在恩智浦 VAS 业务所在的部分国家设立孙公司，与汇顶科技及其现有子公司一起承接 VAS 业务相关的固定资产、存货、专属技术及知识产权、尚在履行中的合同，以及目标资产所包括的合同关系与指定人员。本次交易未构成重大资产重组。

拟收购标的为恩智浦语音及音频应用解决方案业务，根据恩智浦官网描述，该业务主要为语音控制，包括一系列解决方案， 可以直接将语音控制添加到产品功能中， 具有从灵活的实现到完全的交钥匙等多种解决方案， 另外还可以提供扩展的选项，包括高性能微处理器和低成本的微控制器。 下游主要应用在智能手机、智能穿戴以及IOT等领域，主要客户为国内外知名安卓手机厂商。

本次收购有助于扩充公司的产品线，增强公司盈利能力，符合公司在智能终端产品发展的规划方向，同时可以将现有产品和新产品进行整合，为公司在新的产品领域进一步发力，持续为客户提供有价值的产品打好基础。目前公司主要产品包括触控芯片和指纹识别芯片，随着光学屏下指纹芯片的大批量出货，公司盈利能力从18年三季度以来持续向好，根据不完全统计， 2018年搭载汇顶光学指纹芯片的手机机型共计13款，而截至目前2019年已经有17款机型使用了汇顶屏下指纹芯片，随着下半年各家厂商持续推出搭载屏下指纹功能的手机，公司业绩有望持续增长。

今日市值884亿，预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为52.82/64.47/68.19亿元，归母净利润为16.02/15.62/14.93亿元，对应PE分别为56/57/60倍。

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