又有千亿药企来港股上市！A股上市刚过半年

中国基金报 莫琳

被称为医药界“华为”的【药明康德(603259)、股吧】12月3日发布H股询价区间为64.1-71.5港元。按照今天A股收盘价84.2元/股计算，H股本次折价24%-32%，预计发行市盈率约42倍，与A股相当。

公告称，药明康德本次境外上市外资股（H 股）香港公开发售于 2018 年 12 月 3 日开始，于 2018 年 12 月 6 日中午十二时整结束。本次全球发售境外上市外资股（H 股）总数为 116,474,200 股。其中，初步安排香港公开发售 11,647,600 股，约占全球发售总数的 10%；国际发售 104,826,600 股，约占全球发售总数的 90%。

预计药明康德H股（2359HK）将于12月13日在香港证券交易所正式上市。

外延式发展 CRO巨头的宿命

根据药明康德2018年第三季度报告，公司账上还有9.3亿现金，较年初的2.5亿现金下降了62.22%。

刚在A股上市才半年，并融了21个亿的药明康德缺钱了？

药明康德本预计募集资金57.41亿元，但最终因为市盈率23倍的红线，将募集资金缩减到约21.3亿元左右，用途也缩减至：

（1）7.27亿元用于苏州药物安全评价中心扩建项目；

（2）5.64亿元用于天津化学研发实验室扩建升级项目；

（3）2亿元用于药明康德总部基地及分析诊断服务研发中心；

（4）6.39亿元作为补充流动资金。

（上图为药明康德A股招股书里募集资金用途）

在A股市场上无法募集到足够资金的药明康德决定走出国门，到香港市场上筹集更多的钱。在本次H股的招股说明书里，本次募集资金最多83.3亿港元，主要用于一下几个方面：

（1）14.7亿港币用于国内7个项目的建设，包括研发中心、厂房、实验室的建设；

（2）4.9亿港币将用于圣地亚哥的实验室和CGMP生产基地的建设，这个在之前A股上市时也曾在计划中，但后来减少募集资金便减去了这项；

（3）5亿港币用于成立香港研发中心；

（4）20亿港币用于收购CRO以及CMO/CDMO公司；

（5）3亿港币用于投资医药生态链中的公司（如：医院、诊断公司、生物技术公司等）；

（6）2亿港币用于开发人工智能等高端科技技术平台；

（7）22.5亿港币用于偿还银行贷款、及运营资金。

对比来，此次募集资金的重除了要继续将在A股市场上未完成的事业继续完成之外，并购才是本次募集资金的重中之重。

作为中国第六家A+H股的医药上市公司，为什么药明康德选择了一条完全不一样的道路壮大发展呢？这跟它CRO行业的属性有直接关系。

CRO行业，通俗来说，就是医药研发的外包行业，外包行业通常服务一般都是大型药企，或者是大型跨国药企，比如诺华、辉瑞等，按项目或者按人头付费。因此CRO这个行业的壁垒并不高，所以名列前茅的竞争对手也不少。拿到更多的订单，是CRO司生存的王道。

美国昆泰一直是CRO行业的老大哥，而药明康德跟老大哥比起来数据并不差，以2017财年的数据来，药明康德的毛利率在42%，净利率在17%，而昆泰的毛利率在35%，净利率在14%，但是昆泰的收入体量是药明康德的8倍左右。

所以其实在CRO行业里面，唯有规模的扩张才是公司营收不断增长的源泉。这也是药明康德在名下已有75家间接或直接持股的公司之外，还要继续通过并购来做强做大的因。

药明康德的转型之路

在最新的H股招股说明书中，药明康德特别提及了一家名为PICA Health Technologies Limited的社区医生的手机应用教育平台公司。

据公开息显示，PICA Health是注册在P.O.Box 31119 Grand Pavilion, Hibisc的公司，该公司经营医疗教育及培训平台，为中国农村地区工作的社区医生提供最新的精确医学资讯以及在线培训，使其可更准确断症及治疗病人。该公司是专攻IT资讯及服务行业的医疗服务供应商。

据药明康德称，已经有超过一百万的社区医生在使用该平台。

除此之外，药明康德还控股一家名为Life Mine Therapeutics Inc的药物研发公司。据公开息显示，LifeMine是总部设于美国的临床前阶段的公司，主要从事真核微生物(如真菌及藻类)的药物发现及研发。LifeMine是将基因组学与人工智能及合成生物学结合以便挖掘各种真菌基因组以发现用於医疗用途的天然产品的生物技术公司。LifeMine聘请于遗传学者、生物息学家及微生物学家就疾病干预发现新的演化解决方案；天然药物化学家获取激发药物发现的天然分子；生物学家及化学家及药物猎头将这些制作成药物，而转化医学科学家将挽救生命方案带给有需要的患者。

据悉，今年11月11日，向香港联交所提交上市申请的基石药业，也是由药明康德间接持股的公司。

公开息显示，基石药业为一间处于临床阶段的生物技术公司，专注于开发及商业化创新肿瘤免疫治疗及分子靶向药物，以满足癌症治疗的殷切医疗需求。

由此可见，药明康德在不断并购CRO公司，努力成为行业巨头的同时，也在不断试探转型之路，但是到底是医药研发之路还是人工智能高科技诊断技术平台，只有趟出来才知道到底是不是最终的转型之路！

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