医药界的独角兽！无可比拟的外包制药企业，全产业链研发布局打造中国药企品牌！

近期市场持续下行之下，当初风光无两的“独角兽”企业也要被饿成“独角瘦”了，不过随着三季报的逐渐出炉，业绩上的优良表现是否会提振其股价呢?

火星君认为值得期待，今天【宁德时代(300750)、股吧】的涨停已经说明了问题。同样的跟其一同上市的其他独家兽们会有怎样的表现，下面我们就给大家【药明康德(603259)、股吧】（603259）最新的研报给大家参考。

构建新药全产业链研发创新型药企

药明康德从成立之初就按照国际质量标准服务于跨国制药企业，经过近二十年的发展，已发展成医药研发生产服务行业全产业链布局的领军企业，主要提供药物发现及研发、临床前研究、临床阶段试验数据管理及分析、临床阶段新药工艺研发及制备、临床后期及商业化阶段工艺改进优化及大规模生产服务。

公司是国内乃至全球服务外包龙头企业中产业链布局最全的企业。全产业链的布局可以为创新药研发企业提供一站式服务，有利于帮助客户提升效率、提高客户黏性，同时发挥更好的内部协同效应。

公司具备了从药物靶认证、药物发现到商业化生产的全套创新药研发生产能力，本质上就是一个创新药企业。

业绩持续高速增长

公司营收、扣非归母净利润持续高速增长，2014-2017年营收平均增速达23.33%。

扣非归母净利润从2014年2.13亿元增长到2017年9.79亿元，年复合增长率为66.33%，2017年同比增长11.46%，2017年CRO部分扣非归母净利润为5.82亿元，CMO部分扣非归母净利润为3.97亿元，CRO部分扣非归母净利润2015年由于私有化股份支付的因为负，2016年在上述因素消除后迅速恢复。公司归母净利润及扣非归母净利润在2015年出现下降，也主要是因为私有化导致的费用支出。

药明康德业务构成

按大业务板块划分，公司主要为客户提供小分子化学药的CRO和CMO服务。其中CRO部分目前占比较高，多年保持快速增长。

2017年CRO部分营收达到56.11亿元，占比为72.69%，同比增长27.21%。2014-2017年CAGR为18.81%。CMO部分占比较低，但近年来营收持续高速增长。2017年CMO部分营收达到21.06亿元，占比为27.31%，同比增长28.8%，2014-2017年CAGR达31.22%。

公司客户多元化，客户集中风险低

公司主要客户包括辉瑞、强生、诺华、罗氏、默沙东等全球排名前20位的顶尖大型药企及各类新药研发机构，客户数量超过3000家。公司前十大客户业务收入从2015年的18.89亿元增长到2017年的25.06亿元，但是占同期营业收入的比例从38.75%下降到32.46%。

新药研发服务外包航母，规模遥遥领先国内企业

药明康德的CRO业务规模和CMO业务规模都是国内排名第一的；在与国内同行竞争中处于优势地位。临床前CRO规模国内遥遥领先，临床CRO起步较晚，正在快速追赶，CMO业务在规模上已经超越【凯莱英(002821)、股吧】。

中泰证券认为，除了以上情况公司还有三个好的理由：

1、“新药研发生产服务+专业风险投资”的商业模式，受创新药物研发成败的影响小，同时又能够享受到药物研发成功带来的效益。

2、外包服务的价值量随着研发、生产阶段的推进不断放大。临床前CRO、临床CRO、生产外包的价值量依次放大。公司拥有全球最强的药物发现业务，掌握最多的药物发现项目；随着外包服务全产业平台的打造，后端服务的能力提升将提高前端客户留存在体系内的黏性，后端服务市占率有望不断提升，价值量提升空间大。

3、国内创新药产业爆发的最大受益者。近年国内医药创新进入爆发期，大量初创型制药企业获得大规模融资、大量传统药企也加大了研发投入，这些企业带来大量的研发生产外包新增需求。药明康德作为国内最强的研发服务外包平台，是这波创新浪潮的最大受益者。

中泰证券认为医药服务外包全产业链平台的竞争中，公司把握前端入口临床前CRO和生产壁垒高、价值量最大的后端CMO，具备最强竞争优势，值得长期关注。

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