CXO药明康德趋势挖掘

药明康德自7月13日第一根阳线，作为CXO板块权重龙头，强于市场指数和板块指数，逆势表现非常明显，多头趋势向上，目前已到前期压力位。

逻辑挖掘

景气度判断，CXO行业是卖铲子的，药企研发类比挖黄金。铲子的销量取决于掘金者挖黄金的欲望，对衡量CXO景气度是个比较重要的因素。CXO行业的订单绝大多数都来自于大药企的研发投入和小药企融资额（小药企的融资基本都是用来研发的），大药企研发投入取决于他们的收入和研发投入比例。

首先看大型药企研发费用

大型药企研发费用从13年开始基本都是逐年增长（数据来自IQVIA），20年和21年增长比例和绝对值增长都是最快的，同时这两年投融资额也增长最快，CXO相当于是吃满了研发资金增长的buff。

大型药企研发费用极少会下滑，一方面因为创新药生命周期很有限，不保持高研发投入的话未来收入一定会下滑，另一方面是投资机构对企业的压力，机构很看重药企的研发投入。

其次看生物医药投融资数据

刚创业的小公司特别需要CXO服务，因为他们只制定研发方向，对于开发药物的流程和如何应对法规监管是不擅长的，这部分交给CXO公司来做既省心又省力（小的创新药企基本是整个流程外包给CXO）。而投融资景气度决定了这些小公司的融资额度，融不到钱的话自然没办法烧钱做研发，CXO企业也没法接到他们的订单。然而这两年的投融资又跟美国加息深度相关，美国加息导致投融资处于低点位置。个人判断今年美国加息肉眼可见即将结束，预期明年下半年开启降息，投融资跟随降息出现拐点向上。

个人理解由于CXO本身高成长性叠加2020年口罩的推动，导致2020年高增速被市场追捧。但目前在前两年高增速和高基数下，继续向上成长的同比和环比增速放缓，从高速增长变成了稳定增长。估值已经大幅下跌，场内基金筹码处于历史低位，已经反映悲观预期。拐点在明年美国降息之前到来，CXO龙头药明康德已经发布中报业绩，有走强趋势。建议关注。