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药明康德(603259)预计非新冠业务维持高速增长

  • 作者:祝新
  • 2023-03-25 12:44:46
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本报告导读

      订单量和结构良好,公司作为全球CRDMO和CTDMO龙头的规模优势有望加强,维持增持评级。

      投资要点

      维持“增持”评级 。公司发布年报,22 年实现收入393.55 亿元,同比增长71.84%;归母净利润88.14 亿元,同比增长72.91%;经调整净利润93.99 亿元,同比增长83.17%。符合预期。考虑到行业供需变化及地缘政治风险的影响,下调23、24 年EPS 预测至3.39(-0.02)、4.36(-0.25)元,预计25 年EPS 为5.69 元。参考可比公司估值,给予23 年目标估值PE 30X,下调目标价至101.70(-17.65)元,维持增持评级。

      非新冠业务增长强劲。业绩高增长受助于新冠产品,但是剔除新冠商业化项目,化学业务增速达到39.7%。报告期内化学板块实现收入288.5 亿元,同比增长104.8%;测试业务、生物学业务保持较快增长,同比增速分别为26.4%、24.7%,下半年经营韧性显现,弥补了上半年疫情造成的影响。

      经调整净利润增长超过收入增速,体现经营效率优化和规模效应提升。

      先行指标高景气。22 年资本开支99.7 亿元,同比增长44%,计划23 年投入80-90 亿元,彰显对未来业务高增长的心。细胞及基因疗法CTDMO 临床3 期项目8 个,23H2 有望迎来第一个商业化项目,随着产能利用率的提升板块毛利率有望逐步转正。DDSU 实现收入9.7 亿元,同比下滑,但2 个项目处NDA 阶段,即将验证长期销售分成商业逻辑。寡核苷酸和多肽药物等新分子种类D&M 业务提升明显,项目数量同比提升91%,实现收入15.8 亿元,同比增长337%,预计23 年高增长将延续。

      催化剂新兴业务贡献业绩;公司传统业务运营效率进一步提升。

      风险提示经济周期和政策变化风险;地缘政治风险;汇率波动风险。

来源[国泰君安证券股份有限公司 丁丹/张祝源]   日期2023-03-21


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