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药明康德(603259)化学业务增长强劲 后新冠时代有望稳步发展

  • 作者:Snail_Quan
  • 2023-03-25 06:04:51
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事件公司发布2022 年年报,实现营业收入393.55 亿元(+71.8% YOY),实现归母净利润88.14 亿元(+72.9% YOY),经调整Non-IFRS 归母净利润93.99亿元(+83.2% YOY),业绩符合预期。

      一体化CRDMO 平台,推动化学业务强劲增长。 2022 年,公司化学业务板块实现收入288.50 亿元(+104.8 %YOY),其中小分子药物发现业务(CRO)实现收入72.13 亿元(+39.7%YOY);工艺研发和生产(CDMO)实现收入216.37亿元(+151.8%YOY)。其中CDMO 管线累计达2341 个,包括50 个商业化项目,57 个临床三期项目,在手项目充沛,有望在新冠口服小分子大订单消化后,依旧保持该业务的强劲增长。

      多板块稳定增长,疫后业务迎来复苏。2022 年,公司生物学业务与测试业务分别实现收入24.75 亿元(+24.7%YOY)与57.19 亿元(+26.4%YOY)。国内疫情扰动对公司生物学业务和临床业务造成一定负面扰动,临床业务同比增长6.4%至15.75 亿元,增速明显放缓而实验室分析与测试服务保持稳定增长至41.44 亿元(+36.1%YOY),主要是部分业务位于海外。我们认为随着疫情影响消退,相关板块业务将进一步复苏。

      WuXi ATU 迎来拐点,DDSU 持续升级。公司新兴的细胞基因疗法业务实现收入13.08 亿元(+27.4%YOY),同比提升约30pp。WuXi ATU 营收的快速提升表明公司该新兴业务开始步入正轨,且23 年有望实现商业化生产,推动ATU 收入进一步放量。DDSU 实现收入9.7 亿元(-22.5%YOY),主要源于公司进行迭代升级,为客户提供更加聚焦前沿的产品。截至22 年底,公司已完成172 个项目的IND,且有一个项目进入NDA。23 年公司将迎来药品上市后销售分成,预计随着更多DDSU 客户药品上市,接下来十年业务收入CAGR 将达50%。

      盈利预测、估值与评级公司是一站式CXO 龙头,考虑到新冠口服小分子药物贡献收入大幅下降,以及部分业务发展受疫情扰动,预计23-25 年净利润95.92(下调13.0%)/121.27(下调11.7%)/150.5(新增)亿元,分别同比增长8.83%/26.42%/24.11%,A 股对应23-25 年PE 为23/18/15 倍,维持“买入”评级;H 股对应23-25 年PE 为20/16/13 倍,维持“买入”评级。

      风险提示药企研发投入不及预期;竞争加剧。

来源[光大证券股份有限公司 林小伟]   日期2023-03-22


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