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药明康德(603259)CDMO加速增长 一体化平台持续赋能

  • 作者:划过天空
  • 2023-03-25 05:24:52
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年业绩符合我们预期

      公司公布2022 业绩收入393.55 亿元,同比+71.8%;归母净利润88.14亿元,同比+72.9%;经调整净利润93.99 亿元,同比+83.2%;符合我们预期,公司业绩高速增长主要因“一体化,端到端”CRDMO 业务订单需求旺盛,推动了公司加速成长。

      发展趋势

      WuXi Chemistry 保持高增速,“跟随分子”战略持续兑现,产能有序推进提供保障。2022 年,WuXi Chemistry 收入288.5 亿元,同比+104.8%,其中药物发现(R)的服务收入人民币72.1 亿元,同比+31.3%,工艺研发和生产(D&M)收入216.4 亿元,同比+151.8%。剔除特定商业化生产项目,化学业务板块收入同比强劲增长39.7%。

      新分子业务寡核苷酸和多肽持续放量。新分子种类相关业务(TIDES)2022 年收入20.37 亿元,同比增长158.3%。公司TIDES 业务拥有业界独特的新分子种类CRDMO 平台,端到端支持多种复杂化学偶联物的研发与生产。截至2023 年2 月底,公司共拥有27 条寡核苷酸生产线,总体积超过10,000 升的多肽固相合成仪,和1,000 多人的寡核苷酸和多肽研发团队。

      期待细胞和基因治疗业务进入商业化阶段。2022 年,公司CTDMO 平台为50 个临床前和I 期临床、10 个II 期临床、8 个III 期临床试验项目提供工艺开发与生产服务,2 个项目处在即将递交上市申请阶段,2 个项目已经递交申请。目前,公司已助力一家美国客户完成一个创新肿瘤浸润淋巴细胞疗法(TIL)项目的上市申请,以及为一家中国客户完成一个用于中国本土CAR-T 细胞疗法的慢病毒载体项目的上市申请,如进展顺利,公司预计将在2023 年下半年迎来商业化生产项目。

      盈利预测与估值

      我们维持2023/2024 年EPS 预测3.37 元和4.20 元不变。考虑到近期医药板块系统性调整,我们下调A 股目标价12.0%至106 元(上行空间32.1%),对应2023/2024 年P/E 为31.5x/25.2x,当前股价对应2023/2024年P/E 为23.8x/19.1x,我们下调H 股目标价18.2%至106 港币(上行空间32.6%),对应2023/2024 年P/E 为26.6x/21.3x,当前股价对应2023/2024年P/E 为20.1x/15.6x,维持A/H 股跑赢行业评级。

      风险

      产能建设不及预期,汇率风险,订单波动风险。

来源[中国国际金融股份有限公司 张琎/吴婉桦/邹朋]   日期2023-03-22


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