CRO行业梳理

1.       三季度营收保持快速增长，订单持续增多。

        根据上市公司三季报显示，2022前三季度，板块整体营收体量达679.00亿元，同比增速67%；整体归母净利润为180.71亿元，同比增速为85%；扣非归母净利润为153.50亿元，同比增速106%。

订单方面预收账款与合同负债快速增长，在手订单高速增长提示高景气持续。预收账款与合同负债可作为CXO企业订单的先行指标，可在一定程度上反映新签订单和在手订单情况。截至2022Q3，百诚医药新增订单7.3亿元。截至2022H1，药明康德在手订单351亿元，同比增速77%；昭衍新药在手订单41亿元，同比增长78%，凯莱英在手订单14.7亿美元，同比增长119%，百诚医药在手订单10亿元，同比增长67%。凯莱英在手新冠大单未交付金额50亿元；博腾股份在手新冠大单未交付金额26亿元。

2.       一超（药明康德）多强（凯莱英、康龙化成、博腾股份等），规模优势显著。

       从收入贡献看，药明康德、凯莱英、康龙化成、博腾股份、泰格医药贡献比例为43%、12%、11%、8%、8%，扣除新冠订单贡献后，5家CXO企业收入贡献比例调整为42%、6%、15%、3%、11%；从净利润贡献看，药明康德、凯莱英、博腾股份、泰格医药、睿智医药贡献比例为42%、19%、9%、9%、6%。

3.       行业持续扩充产能来应对增长的订单。

       在建工程反映CXO企业的产能扩张进程，在建工程持续攀升意味着新签订单快速增加，也预示着行业较高的景气度。2022Q3，CXO板块公司整体在建工程达141亿元。其中体量最大的是药明康德（81亿元），截至2022Q3，相比2021年末，在建工程增速较快的有南模生物（1.63亿元，+705%）、博济医药（0.73亿元，+542%）、皓元医药（4.19亿元，261%）、博腾股份（8.10亿元，137%），看好后续产能释放带来的业绩放量。

CXO行业整体属于人力密集型行业，人员的扩张也是衡量公司经营增长的重要指标。

       2022Q3，CXO板块公司整体员工总数超过10万人。其中员工数最多的是药明康德（39716人），截至2022Q3，相比2021年末，员工总数增速较快的有百诚医药（1185人，+55%）、皓元医药（2122人，+43%）、药康生物（1115人，+35%）。

4.       疫情政策放开，各地疫情频发对临床研究带来影响。

2022上半年，临床CRO企业在手订单充足、新签订单数增长显著，并且克服疫情封控带来的影响，业绩实现高速兑现。随着基因细胞治疗相关新兴业务蓬勃发展、成熟临床CRO企业一体化优势逐步凸显，近年有望保持高增长。但是近日新20条防疫政策的放开极有可能对临床CRO经营回暖的形势产生冲击。

5.       警惕美国将我国医药行业纳入实体清单可能性。

       药明生物移除UVL清单，情绪面回暖，板块压制因素逐步释放。年初至今的国际关系担忧10月起有望进一步消除，持续调整后估值进入价值区间，CXO行业是兼具确定性与成长性的优质板块，但是仍应关注地缘政治和国际冲突对我国医药生物行业带来的影响，对此要有所防备。

温馨提示本文章借鉴公司三季报及部分证券公司研报，仅就行业发展提出自己一点浅薄的看法，不涉及对具体某只股票的推荐，如有侵权请联系我。