生物医药低估值加码政策利好，板块迎来估值修复

一、事件背景

在近期回购潮涌、重大会议召开、三季报业绩大幅超预期等系列利好消息带动下，生物医药板块实现5连涨，累计涨幅已超过14%，掀起了一轮反弹行情，后期有望在震荡中持续走强。

市场人士表示，今年来，医药生物行业利好政策不断，进一步激活行业发展动力。目前，医药生物板块经过回调后，不少绩优公司的估值处于历史低位。政策边际改善显著，市场情绪有望持续修复，看好四季度医药生物板块投资机会。

二、利好因素

从政策面来看，利好包括前期“种植牙服务部分价格的温和调控”、“脊柱耗材集采好于预期”，以及近期二十大报告指出“促进中医药传承创新发展”，相比上一次会议报告提出的“坚持中西医并重，传承发展中医药事业”删去了西医相关内容，预计对中医的支持力度将进一步加大。

从业绩面来看，A股三季报业绩陆续披露，以药明康德（603259）为代表的CXO业绩维持高速增长，部分细分领域源于二季度有疫情影响，三季度呈现环比改善状态。

从调整幅度来看，前期板块调整幅度较大，多数创新药公司近乎腰斩甚至更多，估值回归后板块整体估值趋于合理。西南证券在研报中指出，截至9月30日，医药行业PE（TTM）为23倍，机构持仓（2022Q2剔除主动医药基金占比6.94%)均处于历史底部区间，即使横向对比其他行业，医药整体估值（PE-TTM）也处在各行业中游水准。

从资金面上来看，自8月初以来，主力资金便逐渐回流至医药生物板块。公募基金于8月末开始加大对医药生物行业的配置。9月中下旬起，外资、私募基金和两融资金也逐渐加速流入医药生物行业，和本轮行情的节奏较为同步。

三、产业链

医药产业链中游为包括生物、化学制剂、中药、疫苗、血制品、检测试剂生长激素等广义上的医药，上游为生产生物、化学制剂所需的原料药、中间体、CXO（医药专业化外包服务）以及医药研发所需的生命科学服务，下游则为医药的批发与零售。


四、未来展望

1、市场心不断加强

市场对医药医疗板块成长能力的心随着三季报预期逐步清晰而不断增强，预计四季度和2023年上半年业绩成长仍将不断加速；政策预期方面，随着骨科脊柱耗材、口腔种植、电生理和体外诊断等方面政策趋于明朗，前期市场过分悲观的预期开始缓和。政策边际改善显著，市场情绪有望持续修复，继续看好医药板块四季度投资机会。

2、医药板块增量资金最可能率先进入业绩成长确定性较强的标的

资金配置风格上，相比于18-21年的强成长、赛道投资、估值扩张、自上而下的投资风格，医药板块增量资金最可能率先进入自下而上、估值增速性价比高、业绩成长确定性较强的标的（如医疗器械龙头、体外诊断龙头、优质生物制品、优质高值耗材、优质中药OTC和家用医疗器械标的等）。