财证券给予药明康德买入评级，目标价位120.0元

财证券股份有限公司吴号近期对药明康德进行研究并发布了研究报告《非新冠业务增长迅速，规模效应日益显现》，本报告对药明康德给出买入评级，认为其目标价位为120.00元，当前股价为76.4元，预期上涨幅度为57.07%。

　　药明康德(603259)　　投资要点　　事件 公司发布 2022 年第三季度报告。 2022Q1-Q3，公司实现营业收入 283.95 亿元，同比增长 71.87%；实现归母净利润 73.78 亿元，同比增长 107.12%；实现扣非归母净利润 62.32 亿元，同比增长 100.64%。单看 2022Q3，公司实现营业收入 106.38 亿元，同比增长 77.76%，环比增长 14.61%；实现扣非归母净利润 23.82 亿元，同比增长 143.31%，环比增长 11.52%。　　非新冠业务快速增长，规模效应日益显现。 2022Q3,公司化学业务、测试业务、生物学业务、细胞与基因治疗业务、国内新药研发服务分别实现营收 78.43、 15.72、 6.89、 3.06、 2.17 亿元，同比变动+114.80%、+28.10%、 +36.60%、 +8.40%、 -30.03%。 其中，剔除新冠商业化项目，化学业务收入增速接近 40.90%，整体常规业务收入增速接近 32.67%；受新冠疫情影响，临床 CRO 及 SMO 等测试业务增速有所放缓；细胞与基因治疗业务增速放缓主要受部分项目临床试验结果不佳以及进度延迟等影响； 国内新药研发服务收入增速下滑主要由于国内新药研发要求提升、 IND 交付周期变长等。综合来看，公司 2022Q3 业绩高增主要因为（ 1）包含新冠商业化项目在内的订单持续高效交付；（ 2）受益于产能利用率及经营效率持续提升， 公司整体业务毛利率同比提升 1.60pct，期间费用率同比下降 4.42pct。　　在手订单增长良好， 公司业绩增长动力足。 截止到 2022 年 9 月底，公司合同负债余额为 39.59 亿元，同比增长 55.36%，较 2022 年 6 月底增长 22.53%，反映公司订单增长良好。 2022Q1-Q3，公司小分子发现（ R）服务收入、实验室分析及测试服务收入分别同比+36.20%、 +35.20%，快速增长的早期研究业务有望为后端的临床研究及商业化生产业务持续导流。此外，公司细胞与基因治疗业务已为 8 个 III 期临床试验项目提供服务，其中 4 个项目处于上市申请准备阶段；国内新药研发服务部有 1 个项目处于上市申请（ NDA）阶段、 5 个项目处于 III 期临床试验阶段；细胞与基因治疗业务、国内新药研发服务经营情况有望改善。基于在手订单以及对未来发展的心，公司将 2022 年的收入增长指引由 68%-72%调整至 70%-72%，并保持 2021 至 2024 年收入复合增速不低于 34%的目标。　　盈利预测与投资建议 2022-2024 年 ，预计公司实现归母净利润88.67/97.58/120.65 亿元， EPS 分别为 3.00/3.30/4.08 元，当前股价对应的 PE 分别为 26.11/23.73/19.19 倍，考虑到:（ 1） 2021-2024 年，公司营收复合增速不低于 34.00%；（ 2）在 2022 年业绩高基数的影响下，公司 2023 年业绩增速将放缓；（ 3） 新冠疫情、中美关系、医药行业融资下降等因素增加了公司业绩增长的不确定性； 给予公司 2022年 35-40倍 PE，对应的目标价为 105.00-120.00 元/股，维持公司“买入” 评级。　　风险提示 新冠疫情风险、行业竞争加剧风险、汇率变动风险、中美贸易摩擦风险、订单增长不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券郭双喜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.4%，其预测2022年度归属净利润为盈利90.88亿，根据现价换算的预测PE为24.89。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级26家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为126.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，药明康德（603259）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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