药明康德2022上半年年报数据分析

1、公司概况

药明康德于2000年在江苏省无锡市成立，在上海设立运营中心，随后陆续拓展了合成化学服务，工艺研发服务，新药开发和工艺研发服务等；2007年，公司开展毒理及制剂服务，同时天津分部投入运营，成为当时国内一流的化学基地；2008年，公司收购美国 AppTec 实验室服务有限公司；2008年至今，公司在国内苏州等地建设基地，并在欧洲地区扩大研发；2018年，公司在上交所以及香港联交所挂牌上市；2021年，药明康德收购OXGENE，持续加强细胞和基因疗法全球服务能力。 

2、业务概况

公司于 2021 年将旗下业务重新整合为五大板块，分别是化学业务（WuXi Chemistry）、测试业务（WuXi Testing）、生物学业务（WuXi Biology）、细胞及基因疗法 CTDMO业务（ATU）和国内新药研发服务业务（DDSU）。化学业务在五大板块中收入占比最高。

WuXi Chemistry 板块近五年复合增速为33%，2021年收入 140.9亿元，同比增加46.9%，占比61.6%，2022年上半年Chemistry业务收入达到129.74亿元，增速达到102%。

WuXi testing板块近五年复合增速为34.1%，2021年收入45.3亿元，同比增加37.2%，占比19.8%，2022上半年testing 业务收入26.05亿元，增速为30.25%；

WuXi Biology板块近五年复合增速为33.1%，2021年收入19.9 亿元，同比增加30.1%，2022上半年收入为10.9亿，增速为18.48%，增速下降幅度较大。

WuXi ATU 板块近五年复合增速为10.1%，2022年上半年收入6.15亿元，与去年同期相比增速为35.76%，预计ATU板块收入增长超过前几年的增长速度；

WuXi DDSU 板块近五年复合增速为20.1%，2021年收入12.5 亿元，同比增加13.6%，2022年公司进行迭代升级，以满足客户对国内新药研发服务更高的要求，收入增速下降26.61%。

3、公司实控人

药明康德股权结构相对分散，投资者多为海内外知名机构。公司股权结构分散，无控股股东，实际控制人为李革博士、赵宁博士、刘晓钟先生和张朝晖先生，实控人及其一致行动人合计控制公司27.76%的表决权，此外公司投资者多为海内外知名投资机构。

4、股东分析

（1）股东户数变化

股东人数从2021年增加到23.56万后，逐步减少，但整体股东人数较多，一个散户扎堆的股票。

（2）十大股东持股

前十大股东持股比例由2018年的66.31%下降到47.82%，第一大股东持股一直稳定在13%，持股比例较低。

5、财务分析

（1）盈利能力

2018年前公司盈利能力非常出色，ROE远大于15%，不过到了2018年公司的ROE突然降到10.75%，之后逐年小幅回升。2021年回升到14.37%，2022年上半年回升到11.52%。

（2）成长能力

2015年营收48.83亿增长到2021年229亿，6年营收复合增长36.2%；2015年净利润7.72亿增长到2021年60.38亿，6年净利润复合增长50.9%，公司的成长能力相当不错！2022年上半年收入增速创出43.60%新高，净利润增速91.33%，成长能力非常强。

（3）现金流分析

下面再来看下公司的盈利质量，收入与收到的现金基本保持一致，营业现金流净额与营业利润增长也保持一致，盈利质量较高。经营现金流与去年同期同比增加86.47%，与去年下半年环比增加63.37%。

（4）资产结构

公司资产由2015年的96.86亿增加到2021年的551.27亿，复合增长率为41%，增长速度非常快。

看看公司2022年上半年的资产与负债构成

1)、类现金公司货币资金70.95亿占总资产11.46%，比2021年底减少12亿，公司账上类现金不多。

2）、应收账款2022上半年公司应收账款64.89亿，比2021年底增加近18亿，应收账款占总资产比例不低，从过去几年来看，应收账款增长十分迅速，从2018年的20亿增长到2022年中64.89亿。从这里来看随着公司快速发展，公司对下游的话语权并没有得到大幅提高，再从公司的毛利率逐年小幅下降到36%，这两个指标都说明了市场的竞争还是较为激烈的。

3）、存货2022上半年公司存货72.82亿，较去年同期36.38亿，大幅增长。

4）、其他非流动金融资产其他非流动金融资产93.44亿占总资产15%，这个比例可不低，其他非流动金融资产里主要是已上市股份投资与非上市股份投资，表明公司在股权投资这块投入较大。

5）、固定资产:2022上半年公司固定资产103.66亿占总资产16.74%，固定资产占总资产比例不高。

6）、商誉2022上半年公司商誉19.19亿，商誉占总资产比例不高。

7）、应付账款2022上半年公司应付账款34.26亿占总资产3.5%，近几年公司的应付账款随着营收的增长快速增长，表明公司随着营收的增长对上游客户的话语权随之增强，非常不错。

8）、合同负债2022上半年公司合同负债32.31亿，合同负债继续保持高速增长，而合同负债是公司在手订单最重要的参考指标，因为只有签下合同，预付一部分定金，公司才能履行合约，合同负债的高增长表明公司具备较高成长的可能性。

（5）费用率情况

可以看出公司三费里，管理费用随着公司的快速增长，占比持续下滑，管理效率不断提升，而研发费用，仅占营收的4%左右。销售费用占比也一直在小幅下滑，2022年上半年仅占比2%。

6、小结

 药明康德盈利能力在2022年快速提升到11.52%，盈利能力明显改善，收入以及净利润增长速度分别达43.60%，91.33%，经营现金流净额大幅提升，管理、销售费用率逐步下滑，主业持续强劲，管理能力不断优化。

公司资产方面账上类现金一般，有息负债占总资产5%左右，非常低，公司经营十分稳健；存货占总资产5%，随着营收的增长大幅增长，由于公司商业模式是采用定制服务的，存货风险理应不大；固定资产占总资产16%，不是很重，在建工程持续大幅扩张，再加上合同负债持续创出新高，表明公司有着很强的成长动力；应付账款能够随着营收的增长大幅增加，表明公司随着营收的增长对上游客户的话语权逐年增强；公司有小量的长期股权投资与商誉，但有大量的其他非流动金融资产占总资产16%，表明公司过去几年的高增长除了内生增长之外，还参与了不少并购与投资。总体上来说，这份资产负债表所能呈现出来公司资产质地不错。

但是，如此快速的业绩增长，盈利能力的大幅提升，管理效率的持续改善却不能阻止大股东持续的减持。