浙商证券给予药明康德买入评级

2022-05-17浙商证券股份有限公司孙建,郭双喜对药明康德进行研究并发布了研究报告《药明康德H股定增事件点评全球化节点，实力望再提升》，本报告对药明康德给出买入评级，当前股价为98.81元。

　　药明康德(603259)　　报告导读　　公司拟新增发行H股，用于海外业务拓展。全球化关键节点下，看好公司渗透率再提升。　　投资要点　　公告拟新增发行H股，主要用于拓展海外业务　　公司公告拟新增发行H股，发行数量不超过已发行的H股股份数量的20%，即不超过78.434.254股H股。约70%将用于拓展公司及其子公司的海外（美国和亚太地区业务，约15%将用于偿还银行贷款及其他借款，剩余金额将用于补充一般运营资金。计算后发现此次H股增发预计对A股总股本推薄2.6%附近。　　全球化产能布局提速，强化国际影响力　　虽然公司2021年海外收入占比高达75%，但是海外产能仍然偏小CDMO业务美国圣地亚哥2700m2，瑞士库威19000m2，国内CDMO产能已达到48.88万平米，药物发现美国旧金山有7000平方英尺实验室。此次融资通过进一步加大海外产能投入，有望与客户建立更强粘性，为中长期业绩可持续性稳定增长提供产能支撑。　　全球化关键节点，看好公司渗透率再提升　　随着公司收入体量快速增加，对于新产能建设的投资成本也在提升，2020年公司定增募资65亿，2022年在大订单驱动以及2021年新增14个商业化CDMO项目的大量新产能需求前提下，资本开支绝对值有望再创新高。本次H股增发募集资金也是公司从本土化产能到全球化产能布局跨越的重要节点。我们看好海外大规模产能投产后公司在全球CRDMO供应链渗透率进一步提升。　　盈利预测及估值　　我们预计2022-2024年公司EPS为2.87、3.29和4.28元/股，2022年5月16日收盘价对应2022年PE为35倍（对应2023年PE为30倍），仍处于相对低估位置，维持“买入”评级。　　风险提示　　全球创新药研发投入景气度下滑风险；国际化拓展不顺造成业务下滑风险；各竞争风险；汇兑风险；公允价值波动带来的不确定性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券魏红梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利81.26亿，根据现价换算的预测PE为35.93。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级31家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为153.74。证券之星估值分析工具显示，药明康德（603259）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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