西南证券给予药明康德买入评级

2022-04-29西南证券股份有限公司杜向阳,马云涛对药明康德进行研究并发布了研究报告《一季报业绩超预期，CDMO业务强势增长》，本报告对药明康德给出买入评级，当前股价为103.23元。

　　药明康德(603259)　　事件公司发布 2022 年一季报，实现营业收入 84.7 亿元，同比增长 71.2%；实现归母净利润 16.4亿元，同比增长 9.5%；实现扣非后归母净利润 17.1亿元，同比增长 106.5%；经调整 Non-IFRS 净利润为 20.5 亿元，同比增长 85.8%。　　业绩高速增长，利润端增速超过收入增速。2022Q1公司收入端保持高增长，归母净利润受投资收益及公允价值变动收益的影响较大，剔除非经常性影响，2022Q1 扣非后归母净利润、经调整 Non-IFRS 归母净利润分别同增 106.5%、85.8%，利润增速超过收入增速。公司依托全产业链优势，持续提升盈利能力，推动收入端和利润端实现超预期增长。　　五大业务板块齐发力，小分子 CDMO业务为业绩主要驱动力。2022Q1化学业务营收 61.2亿元（+102.1%），其中小分子药物发现营收 17.4亿元（+46.6%），工艺研发和生产营收 43.7 亿元（+138.1%）。分析原因有以下三点1）客户黏性强，长尾客户增长表现强劲；2）订单需求旺盛2022Q1 化学药工艺研发和生产管线共增加 217个新分子；3）加速产能扩建2022Q1内完成用于原料药生产的常熟工厂的投产，并开始陆续投产用于 GMP 生产的常州三期工厂，包括一个研发中心和两个生产车间。第一季度化学业务的强势发力，为公司 2022全年目标“2022 年实现化学业务收入翻倍”打下坚实基础。　　细胞和基因治疗 CTDMO 业务增速亮眼，成为新的业绩增长点。2022Q1 细胞及基因疗法 CTDMO业务营收 3亿元（+37%）。截至 2022Q1，该业务板块为74 个项目提供开发与生产服务，其中包括 59 个临床前和 I 期临床试验项目，7个 II 期临床试验项目，8个 III 期临床试验项目。2022年 3月，公司发布 TESSA™技术，进一步扩大细胞和基因疗法的生产规模，截至 2022Q1，公司有 14 个TESSA™评估项目。随着美国费城、上海临港新增产能的陆续投产，预期细胞和基因治疗 CTDMO业务将保持高增长态势，2022年该业务有望超越行业增速。　　盈利预测与评级。我们预计 2022-2024 年 EPS 分别为 2.62元、3.48元和 4.48元，对应当前股价估值分别为 37 倍、28倍和 22 倍，维持“买入”评级。　　风险提示订单不及预期；外延式拓展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券魏红梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利81.26亿，根据现价换算的预测PE为37.54。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级28家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为157.12。证券之星估值分析工具显示，药明康德（603259）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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