低调的龙
2022-04-27天风证券股份有限公司杨松对药明康德进行研究并发布了研究报告《一体化平台成果丰硕，收入加速增长创新高》，本报告对药明康德给出买入评级，当前股价为102.74元。
药明康德(603259) 事件概要 公司公布 2022年第一季度业绩报告营业收入 84.74亿元，同比增长 71.2%；归母净利润 16.43 亿元，同比增长 9.5%；扣非归母净利润 17.14 亿元，同比增长 106.52%；经调整 Non-IFRS 归母净利润 20.53 亿元，同比增长 85.8%；毛利率 35.79%，较去年同期下降 1.31pp， 我们判断主要由于 Q1 美元对人民币汇率较去年同期贬值和大宗材料价格上涨所致。 投资要点 业绩增长超预期，盈利能力稳步提升 从营收角度看，得益于公司独创 CRDMO\CTDMO 业务模式，叠加“跟随分子-跟随客户-跟随科学”服务战略， 2022Q1 收入同比高速增长 71.18%，季度环比增长创新高，环比增速高达 32.8%。从利润角度看， 2022Q1 归母净利润同比增长 9.54%，主要由于公司所投资标的公允价值变动和用减值损失等影响；从更能反应核心业务收入情况的经调整 Non-IFRS 归母利润端来看，同比增长 85.8%，增长速度较快且高于营收增速，未来随着五大业务板块协同效应逐步加强， 将有望持续驱动业务高增长。 资本开支延续高增长态势，疫情中业绩有望增长稳定 公司产能将进入加速释放期，2021 年-2022 年持续加大资本开支力度，2021年为 69.36 亿，同比增长 129%； 2022 年预计为 90-100 亿人民币，随着泰兴一期、常州三期、美国特拉华州等地生产设施，以及南通、天津、成都、苏州等地研发设施的陆续投产，叠加公司行业龙头竞争优势，将有望支撑公司业绩稳定增长。目前上海地区处于疫情管控状态，公司通过全球各地site 实现业务联动，保障服务项目连续性，如果疫情在 4 月底得到有效控制， Q2 有望实现 63-65%高速增长， 2022 年全年收入目标为 65-70%。 CRDMO 业务模式渐成熟，协同效应显著增强 公司持续强化 CRDMO 一体化服务模式，前后端项目导流加强，化学业务2022Q1 实现营收 61.18 亿元，同比增长 102.11%，剔除新冠商业化项目，收入占比提升 52.3%。上游小分子药物发现服务板块收入 17.45 亿元，同比增长 46.62%，累计完成 9 万个定制化合物合成，为下游业务打开“流量入口”；工艺研发和生产（D&M）板块收入 43.73 亿元，同比增长 138.07%，CDMO 累计服务新药分子总数达 1808 个，其中已上市商业化项目 42 个。新能力新技术 CDMO 板块增长势头强劲，寡核苷酸和多肽药物客户数量和分子数量达 86 个，同比提升 72%，服务分子数量达 121 个，同比提升 98%。 CGT CTDMO 积势蓄能，提升业务发展弹性 2022 年或将是 CTDMO 业务转折之年,公司 CTDMO 板块 2021 年收入达 2.99亿元，同比增长 36.99%；共覆盖开发与生产服务项目 74 个，包括 7 个临床Ⅱ期项目、 8 个临床Ⅲ期项目。 TESSA-AAV 技术平台实现去质粒化生产工艺，利用 TESSA™载体生产的 AAV 是基于质粒方法生产的 10 倍，截至 Q1共有 14 个 TESSA™评估项目。随着产能逐步投产，叠加技术创新突破，我们预计 2022 年或将是 CTDMO 业务转折之年，板块增速有望超过行业增速。 盈利预测 由于公司独特的一体化 CRDMO 和 CTDMO 业务模式持续发力，促进公司业绩快速增长，我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 385.80/463.61/584.98亿元 ； 归母 净 利润 为 80.29/99.05/127.56 亿元 （ 原 2022-2024 年 为86.58/106.01/135.00 亿元）；对应 EPS 为 2.72/3.35/4.32 元/股，维持买入评级。 风险提示 订单数量及增长不及预期，产能释放不及预期，汇率波动对业绩影响，投资收益波动风险，核心人员流失风险，商誉减值风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券魏红梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利81.17亿，根据现价换算的预测PE为37.25。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级28家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为164.0。证券之星估值分析工具显示，药明康德（603259）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)
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低调的龙
天风证券给予药明康德买入评级
2022-04-27天风证券股份有限公司杨松对药明康德进行研究并发布了研究报告《一体化平台成果丰硕，收入加速增长创新高》，本报告对药明康德给出买入评级，当前股价为102.74元。
药明康德(603259) 事件概要 公司公布 2022年第一季度业绩报告营业收入 84.74亿元，同比增长 71.2%；归母净利润 16.43 亿元，同比增长 9.5%；扣非归母净利润 17.14 亿元，同比增长 106.52%；经调整 Non-IFRS 归母净利润 20.53 亿元，同比增长 85.8%；毛利率 35.79%，较去年同期下降 1.31pp， 我们判断主要由于 Q1 美元对人民币汇率较去年同期贬值和大宗材料价格上涨所致。 投资要点 业绩增长超预期，盈利能力稳步提升 从营收角度看，得益于公司独创 CRDMO\CTDMO 业务模式，叠加“跟随分子-跟随客户-跟随科学”服务战略， 2022Q1 收入同比高速增长 71.18%，季度环比增长创新高，环比增速高达 32.8%。从利润角度看， 2022Q1 归母净利润同比增长 9.54%，主要由于公司所投资标的公允价值变动和用减值损失等影响；从更能反应核心业务收入情况的经调整 Non-IFRS 归母利润端来看，同比增长 85.8%，增长速度较快且高于营收增速，未来随着五大业务板块协同效应逐步加强， 将有望持续驱动业务高增长。 资本开支延续高增长态势，疫情中业绩有望增长稳定 公司产能将进入加速释放期，2021 年-2022 年持续加大资本开支力度，2021年为 69.36 亿，同比增长 129%； 2022 年预计为 90-100 亿人民币，随着泰兴一期、常州三期、美国特拉华州等地生产设施，以及南通、天津、成都、苏州等地研发设施的陆续投产，叠加公司行业龙头竞争优势，将有望支撑公司业绩稳定增长。目前上海地区处于疫情管控状态，公司通过全球各地site 实现业务联动，保障服务项目连续性，如果疫情在 4 月底得到有效控制， Q2 有望实现 63-65%高速增长， 2022 年全年收入目标为 65-70%。 CRDMO 业务模式渐成熟，协同效应显著增强 公司持续强化 CRDMO 一体化服务模式，前后端项目导流加强，化学业务2022Q1 实现营收 61.18 亿元，同比增长 102.11%，剔除新冠商业化项目，收入占比提升 52.3%。上游小分子药物发现服务板块收入 17.45 亿元，同比增长 46.62%，累计完成 9 万个定制化合物合成，为下游业务打开“流量入口”；工艺研发和生产（D&M）板块收入 43.73 亿元，同比增长 138.07%，CDMO 累计服务新药分子总数达 1808 个，其中已上市商业化项目 42 个。新能力新技术 CDMO 板块增长势头强劲，寡核苷酸和多肽药物客户数量和分子数量达 86 个，同比提升 72%，服务分子数量达 121 个，同比提升 98%。 CGT CTDMO 积势蓄能，提升业务发展弹性 2022 年或将是 CTDMO 业务转折之年,公司 CTDMO 板块 2021 年收入达 2.99亿元，同比增长 36.99%；共覆盖开发与生产服务项目 74 个，包括 7 个临床Ⅱ期项目、 8 个临床Ⅲ期项目。 TESSA-AAV 技术平台实现去质粒化生产工艺，利用 TESSA™载体生产的 AAV 是基于质粒方法生产的 10 倍，截至 Q1共有 14 个 TESSA™评估项目。随着产能逐步投产，叠加技术创新突破，我们预计 2022 年或将是 CTDMO 业务转折之年，板块增速有望超过行业增速。 盈利预测 由于公司独特的一体化 CRDMO 和 CTDMO 业务模式持续发力，促进公司业绩快速增长，我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 385.80/463.61/584.98亿元 ； 归母 净 利润 为 80.29/99.05/127.56 亿元 （ 原 2022-2024 年 为86.58/106.01/135.00 亿元）；对应 EPS 为 2.72/3.35/4.32 元/股，维持买入评级。 风险提示 订单数量及增长不及预期，产能释放不及预期，汇率波动对业绩影响，投资收益波动风险，核心人员流失风险，商誉减值风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券魏红梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利81.17亿，根据现价换算的预测PE为37.25。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级28家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为164.0。证券之星估值分析工具显示，药明康德（603259）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)
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