药明康德何时否极泰来？

作者| 深水财经社 金禾

2月15日，药明康德迎来的久违的涨停板，在此前的半年多里，公司股价已经被腰斩。

如果说2020年是医药板块的大年，那么2022年开年，医药板块的神话似乎有终结的趋势。

在A股市场上，几大龙头药企纷纷崩塌，就连被称为大牛股的药明康德（603259）也没能摆脱厄运，在去年7月创下172元历史高点之后，到本周一仅剩85.3元，跌幅超过50%，仅在今年元旦后跌幅就近20%，K线形态呈现全面崩塌之势。

那么，曾经被资本市场追捧的“香饽饽”，为何突然遭到了资本的集体抛售？而在跌落神坛之后，药明康德何时能够否极泰来？

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药明康德缘何跌落神坛

药明康德的危机源于春节开工后美国商务部发布的一则消息。内容大致是将33家中国实体列入出口管制“未经验证清单（Unverified List，UVL）”。消息发出后，多家中国企业遭遇股价大跌，而受伤最为严重的就是“药明系”。其中，药明生物（02269）盘中重挫逾30％，而药明康德当日则以跌停告终。

2月8日，药明康德立即发布了一则澄清公告称，称公司及子公司均未被美国商务部列入“未经证实名单”，公司目前的各项生产经营情况正常。但尽管如此，二级市场的投资者并不买账。据统计，仅春节后的2月8日至2月11日，药明康德的股价累计已下跌超20%。

实际上，这不是药明康德第一次遭遇“清单事件”。去年12月15日，公司也遇到过一次股价大跳水。当时，英国《金融时报》报道称，美国商务部、财政部将于2021年12月16日把二十多家中国公司列入实体清单上。

那么，作为国内的CRO龙头，药明系为何会对美制裁如此敏感，频繁被对方“卡脖子”呢？

其实，翻阅一下药明康得的财报就可以发现，2020年，公司全年收入为165.4亿，但其中的74.93%收入来自境外，2021年半年报里，这个数字提升至76.26%。

此外，药明康德的研发外包客户也都在欧美。目前，公司的前五大客户中有三家是美国企业，分别是强生、默沙东和辉瑞。

在业务上，公司很大程度要依赖境外原材料供应商、客户以及技术服务提供商。也就是说，美国的贸易政策对药明康德的影响可以说是牵一发而动全身。

这也就不难解释，为何一有风吹草动，药明康德就会立即首当其冲。

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是谁在抛售药明康德

在过去，机构投资者们创建了一个医药板块帝国，也铸就了药明康德的股价神话。根据统计，2018年末，市场中共有250只基金持有药明康德的股票，到2020年末时，这一数字增长至1370只，而2021年第二季度末时，持有药明康德的基金增长至1799只。

也就是说，2019年至2020年是大部分机构投资者发现药明康德投资价值的时期，2021年7月该公司上涨至历史高点，对应机构投资者的追捧情绪情绪也到达巅峰。

但在药明康德遇到“危机”时，资本们却有些“无情”。近几日，药明康德连续登上龙虎榜，2月8日至2月10日，机构合计净卖出药明康德12.71亿；沪股通净卖出6.42亿。而下重注的“消费一哥”刘彦春、“医药女神”葛兰都被认为是卖出主力。

据统计，三个月内，药明康德即遭机构净卖出达32.64亿元。

实际上，在去年7月药明康德股价达到巅峰之后，就一直被资本收割，其接连遭遇公司高管套现，贝莱德减持、高瓴砍仓等等。

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药明康德能否重回神坛？

当然，目前外界最关心的问题还是，药明康德是否还能重回巅峰？

相对于过山车式的股价表现，药明康德的业绩是很争气的。根据年报，2018年至2020年，药明康德的营业收入分别为96.14亿元、128.72亿元、165.35亿元，同比分别增加23.80%、33.89%、28.46%。同期，公司的扣非净利润分别为15.59亿元、19.14亿元、23.85亿元，同比分别增加59.18%、22.82%、24.60%。

2021年，药明康德的业绩进一步增长，前三季度公司的营业收入为165.21亿元，同比增加39.84％；扣非净利润为31.06亿元，同比增加87.81％。

按照前两年的增长趋势，药明康德2022年的营收将突破300亿，净利润可能突破65亿。

因此，从盈利角度来讲，药明康德实属优质股，这无可厚非，只是其高估值问题，才是真正值得争议的焦点。

但从行业发展来看，近年来，国家出台多项政策鼓励生物医药产业的发展。享受到创新药发展红利的CRO企业，也开始不断拓展业务。例如，有CRO企业逐步形成了“仿制药CRO+创新药CRO+自主产品”多业务全流程布局的CRO供应商。因此，专业人士预测称，CRO行业会朝着专业化和大型化不断发展，头部企业的优势会越来越明显。

因此，目前外界普遍认为，在机构和资本的主导下，药明康德或许存在提前透支部分增长空间的可能，去一下泡沫也在所难免。但介于其CRO龙头在资本市场的独特性，只要药明康德2022年的业绩不滑坡，打消市场的悲观预期，其目前的高估值问题便可迎刃而解。

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