【兴证医药】左侧布局机会颇多，理性分析政策影响2、

【兴证医药】左侧布局机会颇多，理性分析政策影响

2、被忽视的领域——药品与器械领域低集采风险的公司

说起药品领域，投资人自然会想到的仿制药的集采，而投资者低配药品领域已有2-3 年，但时至今日，新一代的 Biopharma 已经崛起，且当下估值/市值可期，以创新药或海外市场为主，政策风险低。

相比于在研品种单一、认知壁垒较高的生物技术企业（Biotech），一些在研发上具有国际化视野，而品种逐步丰富，销售能力逐步提升的“Biopharma”类企业（此处可以理解为具有商业化运作能力的生物技术企业）也可能成为投资者重要的“公约数”。这其中既有一些在激烈竞争的主流赛道（如肿瘤）中证明自身商业化能力的企业（如 A 股的贝达药业和港股的达生物），也包括一些细分领域中表现出较好产品潜力的企业（如港股眼科制药企业欧康维视，A 股中的脱敏治疗企业我武生物等）还有部分值得关注的制剂出口企业（如健友股份），都是具有较好性价比的公司。

在医疗器械领域，投资者也普遍比较担忧高值耗材和 IVD 的集采，但事实上，目下部分投资人有一种“万物皆可集采”的观点也是有失偏颇的，但这其中确实需要更细致的判断，一些高风险手术耗材、无明显竞品的诊断试剂等在几年内集采的概率很低，而不少标的已经回归到了相当具有吸引力的估值，建议投资人关注如艾德生物、心脉医疗、启明医疗（港股）等标的。

3、高光赛道——产业逻辑通顺，依旧是投资人的底仓所在

在此前的周报中我们曾经提到，虽然未来一段时间，专精特新的细分赛道龙头将迎来高光时刻，但传统优势赛道中的龙头企业也并不会失去光彩。与十年前相比，中国的药政审批制度已经与国际接轨，可以很明确的判断，今天的大部分龙头企业未来 10 年依然具有很强的竞争力，而其中的部分公司甚至已经完成了国际化（典型的代表是药明康德和迈瑞医疗），而今 A 股医药公司已达 400 家左右，大部分中小市值公司的竞争力是无法与头部相比。而与十年前相比，中国医药投资的机构化趋势已经形成，头部基金无法用细分赛道龙头完成所有仓位的配置，业绩增长可预期的大龙头依然是这些机构的“必选项”

在高光主赛道中，CXO 依然是投资者的优先选择考虑，一则其中部分标的较前期高点已经有明显回落，二则且其所在的赛道景气度依然很高（其二阶导的典型指标——CAPEX、人员招聘依然在持续较快增长），我们建议投资者依然保持对这些公司较高的配置，在调整中逢低加仓，建议关注药明康德等核心资产。

而在新领域中，生命科学上游产业则可称得上是新的优质赛道，该领域 1）具备“卖水人”特性，行业成长确定性高。由下游生物制药行业日益增长的需求驱动，未来数年将迎来生物药上市的高峰期，对应的生命科学支持产业也随之快速发展，行业整体处于持续高速发展的快车道上，未来空间广阔。2）进口产品采购困难，国产替代迎来窗口期。目前生物药上游供应链中的进口产品货期动辄几个月，国内药企采购国产产品的需求增加；长期来看，药企有保证供应链安全的需求，这都会促使下游客户倾向于提高国内产品在上游采购中的比重。3）国内公司逐渐成熟，产品性价比特性突出。国产产品与进口产品的技术差距逐渐在缩小，应用场景也开始逐渐从低值原料、耗材向高端市场改变，并具备比较明显的价格优势。建议关注东富龙、纳微科技等该领域的代表性企业。

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2、医药生物板块 8 月份走势回顾

2.1、8 月份医药生物板块走势

8 月大盘下跌，沪深 300 指数全月下跌 0.12%，中医药指数全月下跌 9.26%，跑输沪深 300 指数 9.14 个百分点。

2.2、板块估值水平

根据我们的统计，截止 2021 年 8 月 31 日，医药板块估值为 32.80 倍（TTM，整体法剔除负值）。溢价率方面，医药板块对于沪深 300 的估值溢价率为 164.23%，医药板块对于剔除银行后的全部 A 股溢价率为 49.32%。医药板块估值溢价率总体呈上升趋势。我们假使 2021 行业利润增长率为 25%左右，则 2021 年整体估值水平在 26.24 倍左右。

2.3、8 月份市场个股表现

在涨幅榜上，本月医药板块共 137 只个股上涨，其中延安必康、富祥药业、天宇股份等个股涨幅居前。在跌幅榜上，本月医药板块 256 只个股下跌，其中康泰医学、康希诺-U、鹿得医疗等个股跌幅居前。