药明康德业绩追踪

核心数据

1.2021H1收入105.37亿元，同比增加45.7%，经调整归母净利润24.48亿元，同比增长67.8%。

2. 主营业务

（1）中国区实验室服务

2021H1收入54.87亿元，同比增加45.2%。

小分子药物发现服务方面，公司每日进行近15,400次化学反应。

一体化靶标发现平台成为公司重要流量入口，半年内赋能超过2200家全球客户。

检测服务方面，公司通过WIND服务平台签约81个服务项目，毒理学服务收入保持高增长，同比增长达85.0%。

在中国地区细胞和基因治疗产品 CTDMO 服务方面，公司成功地启动了细胞疗法 CTDMO 服务平台，协助多个客户，为 12 个临床前和 I 期临床实验项目提供服务，2 个 II/III 期临床试验项目提供服务，公司服务的管线产品达到 5 个。

截止 2021 H1，公司已累计助力客户完成 126 个项目的 IND 申报工作，并获得 99 个项目的临床试验批件，其中有 2 个项目处于 III 期临床试验；12个项目处于 II 期临床试验；68 个项目处于 I 期临床试验。

公司独有的竞争优势和技术专长让公司始终处于国内药物研究的前沿，公司 78%的受托研发的分子，按照临床开发速度统计，目前均处于国内同类在研分子的前三。

（2）CDMO 服务

2021H1收入35.99亿元，同比增加66.49%。

截止2021H1公司 CDMO 服务项目所涉新药物分子 1,413个，其中临床 III 期阶段 48 个、临床 II 期阶段 220 个、临床 I 期及临床前阶段 1,113 个、已获批上市的 32 个。

公司持续不断的积极投资并加强公司在新能力方面的建设，在 oligo 和 peptide CDMO 化合物数量方面增加了129%，在 ADC 领域的 CDMO 客户数量同比增加了 57%。

与此同时，在 2021 年 6 月，本公司与药明生物共同成立了合资公司药明合联，为客户更好的提供一体化端到端的 ADC CDMO 服务。

（3）美国区实验室服务

2021H1收入6.59亿元，同比减少15.71%。

主要有以下几个因

1.当地新冠疫情的持续影响，美国地区的实验室和工厂运营效率仍呈下降趋势。

2.新冠疫情导致欧盟医疗器械法规(MDR)生效的时间表延长一年，影响了公司的医疗器械检测服务业务。

3.由于部分客户的 BLA（生物制品许可申请）递交延迟和某一个客户三期临床失败，影响了公司的细胞和基因治疗产品 CTDMO 业务。

（4）临床研究及其他 CRO 服务

2021H1收入7.83亿元，同比增长56.51%。

随着中国大部分地区疫情缓解，临床研究活动已经基本恢复，公司临床试验服务（CDS）团队在中国和美国两地为合计超过 170 个项目提供临床试验开发服务。

公司助力客户完成 3 项新药上市注册和 5 项临床研究申请获批。

助力 5 个 ADC 项目达成重要里程碑事件以及多个针对 COVID-19 产品的临床研究与开发。

 核心数据图表

1.主营业务

随着2021年国内疫情的有效控制，中国区实验室和CDMO服务稳健增长。

美国区实验室因海外疫情和客户BLA递交延迟等因暂时影响营收增速，临床研究及其他CRO服务同比增长56.51%，保持强劲反弹中期有望快速增长。

2.核心驱动力

中国区实验室和CDMO服务是公司业绩增长的核心驱动力，CDMO 业务较去年同期相比获得强劲恢复，运营效率提升显著，毛利率上升1.4%。

估值预测

2021Q1因海外疫情持续，美国区实验室收入增长为-15.3%。

2021H1美国区实验室同比减少15.71%，随着疫情变异，预计美国区2021全年增长-15%。

中国区实验室服务保持稳定增长，预计增长45%。CDMO业务预计增长55%。

2021年8月13日收盘价PE104.55倍，维持净利润率不变，预计2021年净利润约为54.8亿。对应PE74.7倍。

风险

1.疫情风险

 目前国外疫情均产生变异，感染强度和风险均大幅增加，预计还会持续一段时间，虽然目前中国还在有效的控制范围内，但不排除大规模爆发的可能，万一爆发可能对公司业绩产生一定影响

2.医药研发服务行业竞争加剧的风险

 目前，全球制药研发服务市场竞争日趋激烈。公司在特定的服务领域面临的竞争对手主要包括各类专业CRO/CDMO机构或大型药企自身的研发部门，其中多数为国际化大型药企或研发机构，这些企业或机构相比公司可能具备更强的财力、技术能力、客户覆盖度。

3.政策风险

医药研发服务行业是一个受监管程度较高的行业，其监管部门包括公司业务开展所在国家或地区的药品监督管理机构等。

若公司不能及时调整自身经营战略来应对相关国家或地区医药研发服务行业的产业政策和行业法规的变化，将可能会对公司的经营产生潜在的不利影响。

结论

公司是行业中极少数在新药研发全产业链均具备服务能力的开放式新药研发服务平台，有望全面受益于全球新药研发外包服务市场的快速发展。

公司“一体化、端到端”的新药研发服务平台有望夯实竞争壁垒，无论是在服务的技术深度还是覆盖广度方面都能满足客户提出的多元化需求，在一体化服务平台的优势下，持续拓宽服务能力边界，驱动公司长期快速增长。

公司目前处于行业龙头，且公司除美国区实验室服务业务外均有加速趋势，个人长期好。