药明康德 让天下没有难做的药

药明康德（603259）

公司简介

药明康德   主要为制药公司提供小分子化学药制药研发服务（CRO）和制药服务（CMO），业务覆盖了从新药研发外包到商业化生产外包的各个阶段，是中国规模最大、全球排名前列的小分子医药研发服务企业。

药明康德经过多年发展，其覆盖全产业链的一体化研发服务平台，常常被誉为培养医药研发人员的“黄埔军校”。对此，马汝建深有感触，他认为优秀的人才培养机制，是药明康德快速发展的基石之一。

今年的疫情也依然是国内CRO企业进一步拓展全球市场的重要机遇，同时给海外客户更多的展现了药明康德在成本低、研发能力强、研发效率高等方面的优势，药明的全球竞争力只会继续强化

药明康德的秘密商业模式

药明康德已经是创新药产业链上最顶尖的商业模式，公司在承接CRO/CDMO订单的同时，还会通过产业基金或直接参股等方式来获得biotech公司的股权，这些biotech公司的CRO/CDMO订单交予药明系，新药上市或license out后公司可以获得分成，biotech公司IPO后公司可以获得投资收益（基石药业、药明巨诺等），公司可以分享全产业链各个环节的价值，且承担的风险远小于一般的新药研发企业。

药明康德基于中国的生态环境，算是‘独创’了一套商业模式。因为在西方世界传统的CRO领域并没有企业这样做。中国资本市场的红利让它有钱不断对外投资，通过投资拿到了订单，撬动了更多的行业资源，形成了自己的生态圈，继而推高市值，有更多的钱去投资，形成正循环。”

这套商业模式目前被简称为VIC（VC+IP+ CRO，即风险投资+知识产权+医药外包），药明康德是目前整个行业最深谙此道的公司。
药明康德在抢投资份额时的胜算比一线机构可能还要高。初创公司从药明这不仅能拿到钱，还能在研发过程中得到巨大的资源支持，这会让整个创业过程简单很多。甚至拿到药明的投资，会对下一轮融资加码不少

药明康德现已位列世界新药研发巨头之林，这即是他的江湖地位

行业分析

新药研发行业维持高景气，公司本身良好的声誉，在留住老客户的同时，也在继续稳健的开发新客户。往后，这些因素将继续驱动中国实验室业务维持景气。

再从新药研发全行业的角度来，我国在前期已经积累了丰富的项目，目前正处于静待大量重磅药品获批上市的历史阶段。

新业务增量   在这个大时代背景下，药明康德凭借其完善的技术平台，积累了大量的项目。其中，DDSU业务也有望为公司贡献更多的增量业绩。
所谓DDSU，Domestic Discovery Service Unit，即公司提供的新药研发&申报一体化服务业务。客户主要是国内的大小药企，知名客户有正大天晴、石药集团、齐鲁制药、绿叶、人福、哈药集团、华北制药等等。

展望药明康德的临床CRO业务，短期来，随着疫情后全社会的生产生活回归如常，2020下半年，公司临床CRO的修复状况预计良好。

长期来，这块业务的开展壮大，一对合作医院、客户渠道的拓展，二内生增长，即员工数量的扩张和临床管理能力的优化。






优势与核心
世界级新药研发巨头是药明康德的江湖地位
在了解了药明康德的业务结构后，自然会发现，药明康德实现了新药研发的全产业链覆盖，即从临床前CRO服务到临床CRO服务，再到商业阶段的CDMO/CMO业务。
目前国内仅此一家，全球范围内亦是屈指可数。在技术上，药明康德可以对标Quintiles、Covance等世界级CXO巨头。




财务方面 2019年实现收入18亿美元，排名全球第九，在国内大幅领先排名第二的康龙化成（37.57亿人民币，2019）。

客观上讲，我国的新药研发水平与国际巨头之间还有着不小的差距，而药明康德现已位列世界新药研发巨头之林，这即是他的江湖地位。

 

新药研发投入，研发投入持续稳健增长，融资亦在历史高位。由此，新药研发呈现出一番欣欣向荣的景气之像。
由于新药研发领域的全球化水平颇高，国内的投资亦同处高位，由此也驱动了国内新药研发产业链走向景气，是当下的黄金赛道之一，而作为研发外包龙头的药明康德亦因此受益。

CXO企业收费模式

FFS和FTE模式，是CXO企业最传统的收费模式，这两个模式最鲜明的特是不承担研发风险，仅赚取固定的外包服务费，可以说是旱涝保收。

所以，CXO企业的一大特就是收入平稳、现金流稳定，固定服务费收入的业绩弹性虽然不高，但确定性极高，这可以说是所有CXO企业的底色，药明康德亦是如此。

 最后也希望药明康德可以像公司愿景中说的那样 让天下没有难做的药

没有难治的病  得广厦千万间  大庇天下患者俱欢颜  承担更多的社会责任

创造更大的社会价值