【国金晨讯】旗滨集团深度:立足浮法主业,布局转型升级；仅限出口农药登记恢复,农药板块有望充分受益

2020年6月17日

建材  【旗滨集团(601636)、股吧】首次覆盖立足浮法主业，布局转型升级

化工  千呼万唤，我国仅限出口农药登记恢复

医药  药明康德公司评——投资收益带动利润提升，主营业务恢复高增长

旗滨集团首次覆盖立足浮法主业，布局转型升级

丁士涛

丁士涛

资源与环境研究中心

有色建材资深分析师

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核心观产能持续扩张24年浮法玻璃和节能玻璃产能较18年增长30%和200%以上。

供需格局改善，短期价格上涨可期下半年随着地产竣工周期的启动，玻璃价格回升可期，全年玻璃均价75元/重箱，较当前的价格上涨3元/重箱。

区域优势突出，成本控制能力强公司产线直接辐射珠三角和长三角，售价高于其他区域。公司硅砂自给率高，燃料结构以价格低的石油焦为主。

积极布局深加工，股息支付率高为抵御片价格波动，公司向高端产品领域进军。公司历来注重股东回报，19年度的现金分红比例63.87%。

投资建议与估值采用市盈率相对估值法，预计公司20-22年EPS 0.59/0.73/0.76元 ，给予未来6-12个月 7.67元的目标价，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示房地产下行、价格下跌、成本上涨、深加工玻璃失败、股权质押。

千呼万唤，我国仅限出口农药登记恢复

蒲强/杨翼荥/王明辉

王明辉

资源与环境研究中心

基础化工研究助理

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核心观1、专供出口农药是指我国境内的农药生产企业生产的不在我国境内使用,专供出口至境外的农药。

2、恢复出口登记有利于节约企业登记成本，缩短上市时间；同时将促进我国农药出口，缓解因疫情、贸易战给我国农药企业带来的困难。

3、长期来，我国仅限农药出口登记申请的恢复，将对我国农药出口起到刺激和提振作用，农药板块有望充分受益。结合目前整体农药市场估值较低，我们建议关注以下公司【扬农化工(600486)、股吧】出口业务占比62%，菊酯类龙头企业，长期受益于转基因作物的推广；联化科技出口业务占比64%，农化CMO龙头企业，医药中间体快速成长；雅本化学出口业务占比66%，农化CMO优质企业。

风险提示农药企业因海外疫情影响物流不畅；全球农化需求不及预期；安全检或影响企业开工率；汇率风险。

药明康德公司评——投资收益带动利润提升，主营业务恢复高增长

李敬雷/王班

王班

医药健康研究中心

医药行业研究助理

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事件药明巨诺完成B轮融资，董事会改组，药明康德不再派驻董事，相应会计准则调整，当期产生3.5亿元投资收益。

分析①投资收益持续兑现拉动利润提升JW的融资及投资收益的陆续兑现，进一步展示了公司在医药创新领域的投资及综合服务能力。公司在医药创新领域的投资具备较强可持续性，收益可观。②业务连续性计划（BCP）保障业务有序开展，3月份开始恢复强劲增长。预计二季度将继续保持3月份强劲增长势头，全年整体来已重回高增长轨道

投资建议考虑到JW带来的投资收益及近期公允价值变动情况，我们预计2020上半年公司归母利润端将实现较大幅度增长，并上调了全年利润预期（+6.03%）。预计2020-2022年公司的归母净利润分别为28.67/36.79/46.86亿元，维持买入评级。

风险提示解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、材料涨价风险、安全生产和环保风险。