高瓴资本全球医疗赛道和投资逻辑（一）

海榕财富风险投研2019-10-19 17:58:29我最近加入了大湾区的教育行业投研团队，一直在深研一家公司，耽误一段时间更新， 投资就是投赛道 ，上个星期分析过高瓴资本的投资模式投资高阶–自上而下的赛道方法论，投资就是选赛道，赛道的长期逻辑决定了板块的整体估值。怎么选赛道依赖资产管理公司的投研分析团队和行业咨询公司，行业咨询公司的一份行业价值研报卖几十万上百万，对于普通投资者来说最省事的方法就是大资金在做多什么赛道，普通投资者跟随进入有逻辑的“抄作业”就可以。高瓴资本的医药医疗投资在全球非常优秀，甚至可以说非常耀眼，在一二级市场从容运作，虽然有些一级市场的投资机会二级投资者是做不了的，但二级市场投资者能从一级市场的投资动向得到一些投资方向，对自己投资一样有很大的帮助 。创新药 PD1赛道高瓴资本在16年前后先后进入中国的创新药 PD1四家头部公司 恒瑞，百济，君实，达 ， 普遍收益在百分之300左右，这个赛道的逻辑我在 里面已经写了。CRO/CMO 医药临床外包赛道高瓴资本在19年前后先后进入中国的CRO/CMO赛道的头部公司药明康德，泰格医药，方达控股，持有至今有百分之40左右的收益。主要逻辑是中国医药正进入变革期，中国的仿制药来太贵了，比美国日本的仿制药贵10倍，20倍，况且中国工薪阶层收入比美国日本人低很多 ，不少药企在4+7 集采后坦言 降价百分之90 以后还有利润，可见来的利润有多暴利。不少小作坊的仿制药公司 在过去还能靠“关系”拿一部分市场份额，以后就难说了，药企要么做大规模的仿制药 拼低成本，要么 进入研药领域，和全球的研药公司同台竞技拼研发。CRO/CMO行业就是研药领域卖铲子的.CRO全程介入新药开发，可以提升药企效率。CRO企业服务于创新药研发的整个阶段，据统计可以帮助药企节省30%以上的研发时间。目前全球超过50%研药企选择CRO企业协助新药研发服务，以降低研发费用并控制风险，在世界范围内医药领域的发展都是这个趋势，专业性强的领域，需要专业的公司干专业的事情。除了这个主需求，另外还有中国市场特殊的一些需求一方面是仿制药的一致性评价，还有医疗器械的临床实验，这些都是我国规范过程中特有的，由于之前不够严格，如今要补课，要补充数据，补充研究，这些事谁去干，最佳的就是第三方的CRO公司了。另一方面是中国医药行业即将进入全面技术比拼时代、相比较自己没有基础地乱撞，通过购买CRO的服务来完成一款新药的研发可能更为便利和省事。在研发投入和渗透率双升带动下，CRO领域将保持每年30%的复合增速。国内 CRO赛道的公司高瓴资本可能不止持有这三个公司，CRO是增量市场，这个赛道的牛股会非常多 。高瓴资本投资都是自上而下的先选赛道， 再精选其中的头部公司，360行业太多了，哪个行业未来三年会有持续增量成长？一般投资者很难弄清楚，毕竟弄懂一个行业挺不容易的，更何况几百个行业，还要在几百个行业中选中细分行业的增量行业，对一般投资来说那是很难很难的，这不是一般人能干的事，跟着大佬投资，其实是利用了他们的庞大的投研咨询费用，另外一方面大佬的资金量比较大，大资金进去了股价就起来了。以后A股和港股市场的资金会越来越聪明，市场会越来有效，有低估值高成长的公司的机会越来越小，就是依靠对未来行业和公司的确定性研究和成长性研究决定行业和公司估值，机构的资金和投研能力都远远超过普通投资者，机构投资者的仓位变化给普通投资者打开一扇观察投资世界的窗户。

投资就是投赛道 ，上个星期分析过高瓴资本的投资模式投资高阶–自上而下的赛道方法论，投资就是选赛道，赛道的长期逻辑决定了板块的整体估值。怎么选赛道依赖资产管理公司的投研分析团队和行业咨询公司，行业咨询公司的一份行业价值研报卖几十万上百万，对于普通投资者来说最省事的方法就是大资金在做多什么赛道，普通投资者跟随进入有逻辑的“抄作业”就可以。

高瓴资本的医药医疗投资在全球非常优秀，甚至可以说非常耀眼，在一二级市场从容运作，虽然有些一级市场的投资机会二级投资者是做不了的，但二级市场投资者能从一级市场的投资动向得到一些投资方向，对自己投资一样有很大的帮助 。

创新药 PD1赛道

高瓴资本在16年前后先后进入中国的创新药 PD1四家头部公司 恒瑞，百济，君实，达 ， 普遍收益在百分之300左右，这个赛道的逻辑我在 里面已经写了。

CRO/CMO 医药临床外包赛道

高瓴资本在19年前后先后进入中国的CRO/CMO赛道的头部公司药明康德，泰格医药，方达控股，持有至今有百分之40左右的收益。

主要逻辑是

中国医药正进入变革期，中国的仿制药来太贵了，比美国日本的仿制药贵10倍，20倍，况且中国工薪阶层收入比美国日本人低很多 ，不少药企在4+7 集采后坦言 降价百分之90 以后还有利润，可见来的利润有多暴利。不少小作坊的仿制药公司 在过去还能靠“关系”拿一部分市场份额，以后就难说了，药企要么做大规模的仿制药 拼低成本，要么 进入研药领域，和全球的研药公司同台竞技拼研发。

CRO/CMO行业就是研药领域卖铲子的.CRO全程介入新药开发，可以提升药企效率。CRO企业服务于创新药研发的整个阶段，据统计可以帮助药企节省30%以上的研发时间。目前全球超过50%研药企选择CRO企业协助新药研发服务，以降低研发费用并控制风险，在世界范围内医药领域的发展都是这个趋势，专业性强的领域，需要专业的公司干专业的事情。除了这个主需求，另外还有中国市场特殊的一些需求一方面是仿制药的一致性评价，还有医疗器械的临床实验，这些都是我国规范过程中特有的，由于之前不够严格，如今要补课，要补充数据，补充研究，这些事谁去干，最佳的就是第三方的CRO公司了。另一方面是中国医药行业即将进入全面技术比拼时代、相比较自己没有基础地乱撞，通过购买CRO的服务来完成一款新药的研发可能更为便利和省事。在研发投入和渗透率双升带动下，CRO领域将保持每年30%的复合增速。

国内 CRO赛道的公司

高瓴资本可能不止持有这三个公司，CRO是增量市场，这个赛道的牛股会非常多 。

高瓴资本投资都是自上而下的先选赛道， 再精选其中的头部公司，360行业太多了，哪个行业未来三年会有持续增量成长？一般投资者很难弄清楚，毕竟弄懂一个行业挺不容易的，更何况几百个行业，还要在几百个行业中选中细分行业的增量行业，对一般投资来说那是很难很难的，这不是一般人能干的事，跟着大佬投资，其实是利用了他们的庞大的投研咨询费用，另外一方面大佬的资金量比较大，大资金进去了股价就起来了。

以后A股和港股市场的资金会越来越聪明，市场会越来有效，有低估值高成长的公司的机会越来越小，就是依靠对未来行业和公司的确定性研究和成长性研究决定行业和公司估值，机构的资金和投研能力都远远超过普通投资者，机构投资者的仓位变化给普通投资者打开一扇观察投资世界的窗户。