利润表巡礼！极致优秀财报背后极致的商业模式[21/09/03]

稳定成长性之最

由于企业存在周期性，因此没有任何一家公司的ROE可以连续每年保持上涨不波动、不发生阶段性下跌，但必然有许多企业在快速成长或行业景气周期中收获ROE上升，从而给投资者带来高额的投资回报。

在一个空间巨大，时间又巨长的行业中，希冀能获得稳定成长性和行业份额的公司，会面临以下难题

1) 空间越大，意味着潜在进入的竞争者越多，竞争会越激烈。

2) 成长的时间周期越长，所谓夜长梦多，意味着越容易在历史长河中被新的公司、甚至新的技术路线替代。

A股来看，存在高增长、高稳定性、持久成长的企业，一定程度上突破了前文所述的成长性行业的两个难题。

成长稳定性最高个股，太极股份、安科瑞、阳光城昨日涨幅7.58%、6.67%、5.48%。

证券名称

净利润5年复合增长率(%)

上日涨幅(%)

近1月累计涨幅(%)

市值(亿元)

太极股份
002368

13.88

7.58

5.21

143.98

安科瑞
300286

16.41

6.67

-2.74

41.22

阳光城
000671

27.97

5.48

10.32

199.15

金诚
603979

16.82

5.39

8.64

135.65

太阳能
000591

21.37

5.38

19.06

259.21

濮阳惠成
300481

26.78

2.55

-4.47

67.37

苏农银行
603323

10.54

1.22

8.04

89.61

远光软件
002063

38.14

0.58

-6.47

91.82

诺普
002215

84.41

0.53

8.85

51.72

仙琚制药
002332

37.81

0.37

-8.71

106.74

无锡银行
600908

10.76

0.17

1.22

108.35

张家港行
002839

10.39

0.17

5.52

107.21

千金药业
600479

32.33

0.12

0.96

35.07

宏大爆破
002683

70.58

-1.57

-13.71

210.81

老百姓
603883

21.82

-2.06

9.55

209.65

海康威视
002415

20.38

-3.38

-16.57

4799.54

海天味业
603288

19.59

-3.49

-22.61

3782.89

景旺电子
603228

14.83

-3.90

-22.16

207.75

片仔癀
600436

30.23

-4.49

-11.46

2000.42

凯莱英
002821

31.65

-5.36

-22.21

814.04

数据来自:

高利润率之最

无论是制造业企业，还是服务业企业，无论是上游中游还是下游，定价权都是利润率的核心。

利润率最高个股，海德股份、电魂网络、民生控股昨日涨幅3.69%、3.16%、2.41%。

证券名称

近2年平均净利率与毛利率排名

上日涨幅(%)

近1月累计涨幅(%)

市值(亿元)

海德股份
000567

1.97

3.69

14.06

84.76

电魂网络
603258

1.95

3.16

1.21

55.58

民生控股
000416

2.00

2.41

7.28

20.37

同花顺
300033

1.98

1.02

25.77

657.75

华创阳安
600155

1.98

0.86

10.39

183.00

重庆路桥
600106

1.98

0.38

7.76

35.09

吉比特
603444

1.98

0.26

-7.11

290.56

东方财富
300059

1.97

0.00

-5.45

3280.57

贵州茅台
600519

1.98

-0.20

-6.10

20335.33

*ST广珠
600382

1.97

-0.54

1.39

28.87

昆仑万维
300418

1.97

-1.21

4.02

201.30

冰川网络
300533

1.95

-1.26

-11.04

23.70

巨人网络
002558

1.96

-2.05

-3.13

213.17

正海生物
300653

1.97

-2.40

-24.36

57.17

健帆生物
300529

1.97

-2.62

-21.72

385.90

九鼎投资
600053

1.96

-3.02

46.83

93.38

我武生物
300357

1.98

-3.83

-21.79

259.28

欧普康视
300595

1.96

-7.41

-37.18

520.60

长春高新
000661

1.95

-7.91

-21.32

978.33

沃森生物
300142

1.97

-7.96

-19.63

1157.73

数据来自:

研发和销售费用“双轮驱动”之最

一些公司通过高研发和销售费用投入，收获了长期的收入和利润增长，也有一部分公司长期进行高投入，却难见实在的收入利润回报。

对于轻资产运营和可变成本占比较高的行业来讲，费用投入往往决定了企业的商业模式和发展方向。

研发销售费用率最高个股，金开新能、雅达、电魂网络昨日涨幅4.70%、3.50%、3.16%。

证券名称

近2年平均销售费用率与管理(研发)费用率排名

上日涨幅(%)

近1月累计涨幅(%)

市值(亿元)

金开新能
600821

0.99

4.70

16.70

92.34

雅达
600571

0.95

3.50

21.76

39.50

电魂网络
603258

0.93

3.16

1.21

55.58

天下秀
600556

0.96

2.73

13.65

170.11

凯普生物
300639

0.92

2.54

-6.94

89.05

中南文化
002445

0.89

1.95

11.06

62.42

同花顺
300033

0.89

1.02

25.77

657.75

ST贵人
603555

0.89

1.00

-5.59

47.77

华创阳安
600155

0.97

0.86

10.39

183.00

普利制药
300630

0.90

0.48

-16.53

173.46

华海药业
600521

0.90

-0.60

-13.81

246.74

昆仑万维
300418

0.95

-1.21

4.02

201.30

恒瑞医药
600276

0.97

-1.57

-18.59

2933.88

用友网络
600588

0.94

-2.31

-21.29

1065.54

复星医药
600196

0.93

-2.31

-28.84

1593.87

恒生电子
600570

0.97

-2.41

-11.27

717.19

贝达药业
300558

0.98

-2.65

-19.70

303.80

科大讯飞
002230

0.89

-3.40

-16.01

1151.41

万孚生物
300482

0.89

-3.82

-32.26

181.41

康泰生物
300601

0.96

-3.87

-16.85

782.58

数据来自:

利润表巡礼

借鉴于东方证券研报结论，难以复刻的资源禀赋、长期积累的品牌效应、强大的管理能力、短期内无法颠覆的技术壁垒，这些都是“极致”商业模式的体现。

研究这些优秀公司商业模式的路径有多种，通过财务报表，或许是最直观和相对标准化的路径。本系列将从三表出发，梳理“极致优秀”财报背后“极致”的商业模式。

盈利增速波动小的企业，往往具有下列特点

1) 必须处于一个有长期稳定成长空间的行业。

2) 要非常重视销售。

3) 既要把握住市场红利期，也要尽早布局后红利期。

高利润率的企业，不断强化、巩固定价权，才能在行业当中保持长久的竞争力和提供给投资者稳定的回报率，往往具有下列特点

1) 净利润率和毛利率的最终核心还是定价权。

2) 企业自身发展战略和经营策略的选择。

3) 通过激烈残酷的竞争所获得。

将企业发展的驱动因子进一步分为六大类

1) 研发投入驱动型: 计算机、创新药、生物药

2) 高利润率驱动型: 白酒

3) 成本费用控制型: 医药流通、零售

4) 销售驱动型: 中药、仿制药

5) 规模效应型: 机械制造、周期、农林牧渔

6) 杠杆驱动型: 金融、地产

数据来自: