华福证券给予五芳斋买入评级，目标价位47.0元

华福证券有限责任公司刘畅,童杰,王瑾璐近期对五芳斋进行研究并发布了研究报告《“糯+”打造多品类布局，优化结构熨平季节波动》，本报告对五芳斋给出买入评级，认为其目标价位为47.00元，当前股价为29.56元，预期上涨幅度为59.0%。

　　五芳斋(603237)　　投资要点　　中华老字号，粽子第一股。 五芳斋始于1921年，最初以制作和销售粽子为主，被誉为“粽子大王”，是全国首批“中华老字号”企业。经过百年的发展，公司形成了以糯米食品为主导的多品类产品矩阵，包括粽子、月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等。 2022年8月，公司上市成为“粽子第一股”。　　优化结构+场景拓宽，粽子类量价齐升。 根据公司招股说明书， 2019 年我国粽子市场为73亿元，预计2024年将增长至103亿元， CAGR为7%。公司作为行业龙头品牌，推出多样化礼盒粽子产品优化结构，持续开发粽子的日常消费场景，从而打开粽子业务的长期增长空间。　　布局节令和日销美食，打造成长新曲线。 根据公司招股说明书， 2019年月饼行业规模为197亿元，预计2024年将增长至263亿元， CAGR为6%。公司月饼凭借五芳斋的品牌力、原有的渠道、定位“糯+”的差异化产品战略，收入快速增长，成为了为公司第二增长曲线。另外公司围绕二十四节气推出了多类节令美食，并开发早餐、下午茶等日销场景推出多种速冻食品和烘焙食品，有望成为新的驱动力。　　全渠道布局，以华东为根据地加速渗透全国。 经过多年的经营和发展，公司建立了覆盖全国的商贸、连锁门店、电商的全渠道营销网络，逐步向华东以外的区域拓展，目前公司正在探索“零售+轻餐饮”小型社区店的新模式，发展情况良好，跑通后将通过加盟的模式推广至全国。　　盈利预测与投资建议 预计公司2023-2025年归母净利润将达到2.25/2.74/3.31亿元，三年同比增长64%/22%/21%，三年复合增速达34%，考虑公司处于发展成长期，给予公司2023年30倍PE，对应目标价47元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。　　风险提示 销售不及预期风险； 原材料价格波动的风险；食品安全风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券安雅泽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.23亿，根据现价换算的预测PE为18.6。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为41.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，五芳斋（603237）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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