关于五芳斋几个财务隐忧的看法

五芳斋是老子号食品公司，在浙江和湖北有一点名气。听说在浙江是以粽子出名，在武汉我是知道以汤圆出名，我家经常买点五芳斋的汤圆吃，味道感觉还不错，与宁波汤圆可以一比高下。

最近关注食品股，才发现五芳斋竞然上市了，也怪我近几年对股市研究少了，当然上市公司也太多了，关心不过来。这几天，看了下五芳斋近二年的新闻，财报，年报和股票市场走势，谈点个人看法。

简单说，五芳斋是个较好的公司，可以作为长期标的加以关注，但现在的价格过高，偏离内在价值太多，不适宜买进。好公司，好价值，这是投资股票并且盈利的关键，不然再好的公司也会让你难赚钱，让你身心疲惫，备受煎熬。

言归主题，我感觉五芳斋财务上有以下几个隐患，值得重视。

一，应收票据和应收账款急增的问题。2021年应收款为4237万元，2022年六月急增至4.01亿元，三季报又下至2.21亿元，此前的2020年和2019年分别为6093万元和8827万元。应收款上市前较为平稳，上市后反而忽高勿忽低，总额剧增，到底是什么原因呢，会不会最终造成损失影响利润不得而知。

二，2022年业绩可能较三季度大滑坡。2021年全年净利润1.94亿元，2022年上半年和三季报净利润分别为2.42亿和2.28亿元，分别高于去年全年净利润25到和18个点，但显示较去年同期均减少利润约20个点，至此分析五芳斋利润主要为上半年取得，下半年收入少成本大，因未见其他资料，故同比分析2023年全年净利润将比三季度少二十个点左右，即为1.55亿元左右，每股净收益1.55元上下，面对现价55元，的确过高，市盈率达35倍以上，远高于食品类目前20---25倍的市盈率。个人认为，考虑食品股估值适当高一点的市场情况，40元即25倍市盈率可以进入伏击圈。当然不排除其他因素，适当调高一点利润的情况，但总体较去年大幅下降是有很大可能性的。

三，实施股权激励存在拉低2022年净利润的可能。为调动管理层积极性，公司推出了股权激励方案，以2022年营收和扣非净利润为标的，今后三年均要求一定增长，净利润每年要增长约18个点左右。面对这样的目标要求，最大可能性是2022年净利润本身就不高，管理层才实施出此方案，以最大可能地保证股权激励方案能实现，增加自身收益。故此，2022年净利润可能较去年有较大幅度的下净，虽然公司未预告，只是未到必须预告的幅度而已。故此不得不防业绩公布踩雷大跌的可能，就象涪陵榨菜那样的情况。

简单研究，欢迎讨论，个人观点仅供观察。