每天了解一家公司移远通（603236）20230706

公司介绍

全球蜂窝物联网模组龙头，产业链拓展延伸迈向物联网整体方案赋能者。

公司于2010 年成立，2019 年 7 月，公司实现主板上市。公司脱胎于无线模组领域龙头企业 SIMCom，在SIMCom技术体系和销售体系的基础上，公司持续积极实现全球化布局，实现快速发展。在模组领域，公司市占率稳居全球第一，是无可非议的模组龙头。在此基础上，公司进一步以模组为核心进行产业链延伸布局，提供物联网一站式解决方案。

资料来源公司公告，公司官网，国证券经济研究所整理

公司模组产品覆盖全面，包括蜂窝、智能模组、GNSS 与 WiFi/BT 模组，是平台化的模组厂商，无差别应用于下游各个细分领域。公司近期在 GNSS领域大力拓展，陆续发布多款定位模组产品。

产业链拓展延伸方面，公司主要布局天线、ODM、云平台等业务。公司新业务布局已初见成效，2021 年已推出300多种天线产品，天线销售实现快速突破；QuecCloud物联网云平台已打造智慧出行、智慧用电等多条产品线；ODM业务目前已有近 300 名工程师，为PDA、POS支付、共享出行、BMS、AIoT等行业的头部客户提供了PCBA 解决方案，并与云业务、天线配合为二轮智能出行提供了整体解决方案。

股权结构

公司实控人为董事长钱鹏鹤，股权结构较为稳定。截至 2022 年 Q4，直接持有上市公司 22.75%的股份，并通过宁波移远（第二大股东）间接持有 7.51%股份。钱鹏鹤曾是 SIMCom 模组业务负责人之一，拥有丰富的经营经验，对行业发展趋势拥有前沿的判断。

资料来源Wind，国证券经济研究所整理

公司团队成员专业性强，注重持续研发创新。公司管理团队多来自于 SIMCom，后者是曾经全球出货量第一的模组龙头，也是业内的“黄埔军校”。因此，移远通继承了 SIMCom在无线通领域的技术经验和全球市场的拓展能力，也奠定了公司高速发展的根基。

资料来源Wind，公司公告，国证券经济研究所整理

前十大流通股

截止2023年3月31日，前十大流通股东累计持有7853.16万股，累计占流通股比41.55% ，较上期减少252.26万股。

产品介绍

赋能物联网前沿应用。2022 年至今，公司共推出新产品近二十个，涵盖 5G 模组、GNSS 模组、智能模组、车规级模组、WiFi 模组、组合天线等多种产品类型。产品的升级迭代可进一步满足客户需求，拓展产品服务领域，巩固公司领先地位，赋能物联网前沿应用，例如边缘智能、5G R17 及 5G-Advanced、卫星通、高精度定位等。

资料来源公司官网，国证券经济研究所整理

边缘计算与人工智能。公司蜂窝与边缘计算融合的智能模组产品，在机器视觉领域应用于自主建设的智能工厂中，是对公司产品在物联网前沿应用领域的实际探索，为对外赋能提供支撑，并且也有助于提升公司生产效率，实现降本增效。

5G R17 与 RedCap 模组。公司近期行业内领先发布5G R17 工规级模组及 RedCap 模组，5G 版本迭代为拓展5G 行业应用奠定技术基础。面对持续演进的行业标准，公司基于高通等芯片公司产品积极迭代创新。近期公司在行业内领先发布支持毫米波频段的R17 模组RG650E 以及RedCap 模组 Rx255C 系列。

卫星通。非地面网络将成为 5G R17/R18 及后续6G 网络的重要组成，公司产品已有创新。公司与Skylo 合作，在其 5G 兼容的 BG95x/BG77x 系列LPWA 模组中集成卫星连接功能，为全球首个支持NTN 网络的通模组产品。

财务分析

公司成长性显著。2013 年至今，公司收入实现快速增长，基于 2022 年业绩预告数据，营收复合增速达到 65%，归母净利润复合增速达到 47%。2022 年需求有所承压，逆势增长彰显韧性。根据公司发布 2022 年业绩预告，预计 2022 年实现营业收入 142 亿元，同比增长 26%；实现归母净利润 6 亿元，同比增长 68%；实现扣非归母净利润 4.7 亿元，同比增长 40%，全年非经常性损益为1.3 亿元，主要为政府补助与投资收益。其中，海外市场收入增长亮眼，全球竞争能力持续突出。2022 年上半年，公司的海外市场收入实现翻倍增长，全年海外收入占比超过 50%。

资料来源Wind，公司公告，国证券经济研究所整理

盈利能力呈现回暖态势。受益于规模效应、自有产能、新兴业务等因素，公司盈利能力逐步实现修复。22Q3 公司毛利率为 19.7%，同比+0.6pct，环比+0.1pct；2022年公司净利率达4.2%，同比 2021 年提升 1pct；22Q4 净利率达 4.0%，同比提升0.8pct。

资料来源Wind、国证券经济研究所预测

费用率整体呈稳中有降的趋势。随着规模优势释放，公司费用率已从 2020 年的高点下降，整体维持稳中有降的趋势。2022 年前三季度，公司销售、管理及研发费用率合计达 14.7%，较 2021 年提高 0.9%。主要原因为（1）公司持续加大研发项目投入，研发人员数量及薪酬增加；（2）随销售额的增长，销售人员绩效薪酬及相关费用增加；（3）公司境外采购采用美金结算，汇率变动导致公司汇兑收益减少及银行借款对应利息费用增加。长远来看，随着规模提升，费用率整体仍有望逐步下降。

资料来源Wind、国证券经济研究所预测

存货规模保持稳定，存货周转天数增加。22Q3 公司存货规模达 31.90 亿元，较一季度增加 2.33 亿元；同时，22Q3 存货周转天数为 97.06 天，尽管与 2021 年（80.21天）相比有所增加，但与 22Q1（101.75 天）相比下降4.69 天，存货周转率有好转趋势。

资料来源Wind、国证券经济研究所预测

经营活动现金流情况好转。早年由于处于高速扩张期，公司加大研发投入、备货力度，且上游芯片厂商较为强势，账期较短，公司经营性现金流表现一般；随着公司规模扩大、客户货款回收率良好以及部分应付供应商货款的结算业务的支付等原因，公司经营现金流情况同步业绩呈好转趋势。

资料来源Wind、国证券经济研究所预测

投资亮点

模组龙头地位稳固，产业链拓展延伸。移远通是全球蜂窝物联网模组龙头，市场份额稳居全球第一。公司以模组业务为核心，积极进行产业链延伸布局，主要包括天线、ODM、云平台、物联网服务等，逐步转型成为物联网解决方案赋能者。2013 年至今，公司收入的营收复合增速达到 65%，归母净利润的复合增速达到 47%，成长性显著。

模组助力边缘智能、5 G 应用等前沿领域发展，赋能数字经济。芯片与模组厂商在 AI、边缘计算、卫星通以及 5G 新版本等方向持续创新。相关 5G 模组与智能模组产品也已在机器视觉、机器人、工业互联网等领域落地，助力数字经济。相关应用升级带来制式升级和智能化提升，模组价值量水涨船高。

公司模组竞争力突出，产品应用前沿领域，有望持续成长。公司模组产品布局全面，持续完善全球销售和服务体系，具备规模优势、研发优势，有望巩固全球龙头地位并不断开拓市场。同时公司积极创新前沿领域应用产品，在GNSS 模组、5 G 模组、智能模组等方面新品迭出。产品已在边缘智能、5G Lan网关、卫星通等前沿场景实现落地应用，赋能数字经济，提升价值量。

客户积累雄厚，协同优势助新业务打开成长空间。公司庞大的客户资源是业务延伸的基础，有助于洞察客户需求，在发展 ODM 等新业务方面具备优势。而公司全球布局的研发中心和服务支持体系，可以在公司内部一站式完成从模组到终端的性能调试，具备协同优势。基于此，拓展延伸业务有望打开公司成长空间，并提升盈利能力。