中邮证券给予移远通买入评级

中邮证券有限责任公司王立康近期对移远通进行研究并发布了研究报告《业绩增速亮眼，规模效应助公司盈利能力持续提升》，本报告对移远通给出买入评级，当前股价为154.88元。

　　移远通(603236)　　投资要点　　公司发布2022年中报，上半年实现营业收入66.89亿元，同比增长54.99%，实现归母净利润2.77亿元，同比增长107.32%，实现扣非归母净利润2.55亿元，同比增长111.52%。　　物联网持续高景气，公司龙头地位稳固。报告期内公司成熟业务（蜂窝模组、Wi-Fi&BT模组、GNSS模组）稳健增长，新业务（天线、ODM、云平台、智慧城市等）规模持续扩大，整体业务延续了良好的发展态势。上半年公司实现营业收入66.89亿元，同比增长54.99%，其中海外业务实现更快增长，境外营业收入达34.88亿元，占比52.15%，相比于2021年有较大幅度提升。根据爱立2022年6月发布的《Ericsson Mobility Report》，2022年蜂窝物联网全球连接量预计超20亿，至2027年，蜂窝物联网全球连接量将超50亿，复合增长率超20%，连接数和模组的数量呈强正相关性，我们认为公司作为行业龙头有望直接收益，收入持续保持高速成长。　　保持高研发投入，深化全球化发展战略。公司高度重视技术创新，并始终保持较高的研发投入，截至报告期末，公司研发人员3599人，占比74.02%，上半年公司研发费用达5.82亿元，同比增长31.32%，占营业收入的8.71%。报告期内公司新增武汉研发中心、槟城（马来西亚）研发中心，进一步提高了公司的整体技术研发实力以及本地化支持能力。目前公司已在全球拥有上海、合肥、佛山、桂林、武汉、温哥华、贝尔格莱德、槟城八处研发中心，覆盖中国、欧洲、北美、亚太等地区，为公司的全球化快速发展提供强劲支持。　　成本与费用同步优化，规模效应逐步显现。公司不断进行供应链与生产管理的优化，积极有效备货保障原材料供应，自建产能优化公司整体生产费用支出，持续推动降本增效，叠加产品结构升级和海外业务快速增长，上半年公司综合毛利率提升0.87pct至18.94%。期间费用方面，公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为3.22%、1.87%、8.71%、0.81%，同比变动分别为+0.37pct、-0.51pct、-1.57pct、+0.86pct，综合期间费用率同比降低0.85pct。在成本和期间费用的共同优化下，公司上半年净利率同比提升1.05pct至4.14%，规模效应提升公司盈利水平的逻辑持续兑现。　　新业务拓展顺利，公司综合竞争力持续提升。作为行业龙头，公司以模组作为入口，不断深入物联网行业解决方案，不仅能够帮助客户提高产品开发的效率，增强客户粘性，加强公司与客户的深入合作和长远发展；同时也可以对公司的业务结构进行优化，借助公司良好的品牌和销售渠道优势，助力新业务快速发展。2022年上半年，公司在车载天线项目上取得了突破性进展，获得了多家全球知名车厂定点。此外，ODM业务发展迅速，业务增长明显，目前ODM团队已有近300名工程师，服务于众多行业客户，在研发、测试、生产、物流、认证等各方面积累了大量经验。QuecCloud物联网云平台支持多连接制式的海量设备接入并在海外拓展，多个垂直行业解决方案获得客户认可并建立合作。全方位的业务布局，有助于提升公司综合竞争力，为万物智连创造更高价值。　　投资建议　　预计2022-2024年营业收入为167.24亿元、229.79亿元、304.93亿元，归母净利润为6.57亿元、9.98亿元、13.85亿元，EPS为3.48元、5.28元、7.33元，对应PE为46倍、30倍、22倍，我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“推荐”评级。　　风险提示　　上游原材料价格波动风险；物联网景气度不及预期；疫情反复；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券蒋颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.42亿，根据现价换算的预测PE为47.2。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为165.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，移远通（603236）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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