漱玉股份IPO：药店巨头围猎，山东土著募资下沉社区展开防御

斑马消费 陈晓京

山东连锁药店龙头漱玉平民大药房连锁股份有限公司（下称：漱玉股份），早已处于国内上市连锁药店巨头围猎的境地。

通过近几年的大规模并购，四大上市连锁药店已扩张至河南、安徽及河北等北方市场，扎根山东的漱玉股份已被半包围。

在这座“孤岛”上，漱玉股份已经坐不住了。日前披露招股书，拟募资5.12亿元扩张门店，继续固守山东市场，重布局社区门店，深挖“壕沟”防卫，给自己留足短兵相接的时间。

遭4家上市药店围猎

最近几年，国内四大上市连锁药店圈地凶猛，漱玉股份家门口的中及华北地区亦未能幸免。

尤其是在战略位置明显的河南和安徽两省，老百姓（603883.SH）、大参林等连锁药店的争夺战更为激烈。

斑马消费梳理发现，从2004年起，老百姓和大参林（603233.SH）先后进入河南市场，当时的扩张动作并不太明显。

直到2009年，大参林收购河南广惠和，2010年收购河南健康人，在2016年，将许昌保元堂和安阳千年健收至麾下。

老百姓也不甘示弱，2015年几乎一口气吞下为民大药房、河南省医药超市和安阳市吉林医药连锁共计106家门店。

面对外来企业的汹汹来势，河南本土连锁药店张仲景大药房不得不把门店数量从200家扩增至700家。

除此之外，在2016年，扎根西南的一心堂（002727.SZ）也来凑热闹，斥资收购了河南药店连锁仟禧堂5家门店。

在安徽市场，2012年，老百姓斥资2亿元收购安徽百姓缘，今年下半年发布收购安徽政通和安徽药膳堂的计划。

今年8月，益丰药房（603939.SH）收购上海上虹大药房后，挥师北上并购河北龙头连锁药房新兴大药房，剑指京津冀市场。

从市场占有率来，2017年，一心堂、益丰药房、老百姓及大参林均在1.5%-2.5%之间，漱玉股份始终低于1%。

保守式扩张

同业公司圈地凶猛，漱玉股份采取的唯一动作就是扩增门店。

招股书显示，2015年至2018年上半年，公司分别新增门店243家、199家、384家和181家。在各期新增门店中，很大一部分是自建门店。同一时期，其收购门店数量分别为45家、84家、191家和3家。

招股书显示，漱玉股份最大一笔收购案发生在2017年。当年，其收购青岛康杰、青岛宏泰旗下合计120家门店，涉及金额1.07亿元。

这样的扩店速度远跟不上上市药房跑马圈地的节奏。

2017年，益丰药房新增门店524家，一心堂新增门店662家、老百姓新增门店657家、大参林新增门店633家。

在扩张方面，各大连锁药店更像是在和时间赛跑。斑马消费初步统计发现，2017年至2018年8月底，益丰药房、一心堂、老百姓和大参林等四家上市药店企业至少发起61宗收购案，涉及金额38亿元，收购门店2103家。

偏安于山东的漱玉股份规模上仅是大参林、老百姓和一心堂的三分之一，2015年至2017年，其营业收入分别为15.66亿元、19.43亿元和24.76亿元。

下沉社区开店

外有劲敌，内有山东利民药房等本土对手，甚至还有进入山东市场15年的老百姓，漱玉股份虽然在省内拥有1392家门店，仍不能高枕无忧。

加大、加重社区药店配置，是公司重要下沉策略。截至2018年6月底，公司拥有1065家小型社区店和273家中型社区店，分别占门店总数的76.51%和19.61%。

斑马消费注意到，在公司5.12亿元募资中，将安排4.52亿元将用新增门店570家，新增门店面积8.38万平方米。

按照漱玉股份经济效益分析，新增门店将年均营业收入12.63亿元，净利润0.60亿元，年均净利率3.61%，预期投资回收期5.01年。

在募资项目里，公司重推进社区门店营销网络，小型社区店和中型社区店分别拟建362家和158家，分别占新建门店总数的63.51%和27.72%。

按照扩张计划，570家门店中有150家在济南市区，余下的门店全部下沉到15个地市区域市场。

重视社区门店，外界普遍认为是挖深“战壕”积极防御，为即将到来的白刃战做准备。

布局社区医药市场，在漱玉股份背后，有两位投资者撑腰。

2018年6月，阿里健康（00241.HK）突入股，以4.54亿元现金获得漱玉股份9.34%股权，成为公司第五大股东。

早在2017年12月，华泰证券（601688.SH）旗下华泰大健康一号以1.67亿元代价获得公司股权4.41%。

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