药店行业即将迎来黄金时代 未来几年将有超千亿增量空间

生老病死，人之常情，人的一生都离不开药，即使是一个小小的感冒，患者都有可能去药店买药，因此药店呈现“五里一小店,十里一大店”爆发式增长，但随着医改以及电商的出现，药店行业进行新的一轮洗牌，行业集中度加剧，未来迎来药店黄金时代。

市场存量空间大 药店行业加速整合

2017年全国药品终端市场规模约1.6万亿，其中零售药店销售规模成为第二大销售终端，达3647亿元，占比仅约22.6%，其中实体药店、网上药店总销售额分别约 3577 亿、70亿元，占比分别为98%、2%。2017 年药店行业整体销售规模（包括非药品）约达3723亿元，2010-2017年基本维持两位数年增长逐渐快于医院端销售增速。

2016-2017年我国有零售药店分别约45.4 万、44.7万家，其中连锁药店数量为22.9万家，2016-2017年连锁化率由49.4%提升至50.4%，连锁门店数量首次超过单体药店。我国从2014年左右开始，药店的连锁化率加速提升，单体药店的数量开始减少，【申万宏源(000166)、股吧】认为，这一现象是药店进入新一轮的整合周期。

2014 年7月【一心堂(002727)、股吧】上市后，其他连锁大药店陆续上市，已上市药店龙头公司相对其他公司有明显的资金优势，可支持其进行连锁扩张。2017年我国百强、十强药店销售占比分别达43%、18.6%，销售额均出现较大幅度提升。美国、日本药店连锁率分别达64%、87%，而我国药店连锁率仅50%，同时美国药店四强、日本药店十强市占率分别达83%、70%，因此，申万宏源认为，我国药店龙头未来成长空间巨大，药店整合还处于早期阶段。

2017 年我国药店店均服务人口为3062人/家，根据统计，2016 年美国、日本药店店均服务人口分别约5250人/家、7052人/家，与美日相比我国药店店均服务药店店均服务人口仍有较大提升空间。两票制+营改增+GSP飞行检力度提升导致经营成本提升，中小和单体药店难以生存，被迫退出市场，为连锁药店龙头的扩张提供有利条件。

多重利好开启药店黄金时代

药品零加成+降低药占比等推动医院药房对外进行托管以及建议病人进行院外购药。同时，电子处方在全国各地兴起，处方外流趋势明显，加速医药分家，同时通过处方药将患者引流至零售药店，提升药店客流量。根据 IMS 和商务部数据，2016年我国药品市场有超过85%的药是处方药，其中医院内、医院外（药店、商超等）销售渠道分别占77%、23%。2015年美国、2016年日本处方药院外配药比例分别超71.7%、83%。

目前我国处方外流仍以院边药店和DTP药房为主。申万宏源认为，中国处方药外流一旦起步，零售药店将有超千亿增量空间。目前连锁承接处方药的核心不在于提高毛利率，而是集中客流量，是提升整体营收水平创造稳定现金流，是连锁药店合理扩张提升客户粘度性的必经之路。

医疗保健和教育是影响我国CPI指数变动最大的两个行业，医疗保健领域消费升级表现于消费者和患者对高端高毛利产品的消费能力提升，进而也带动了药店客单价的提升，2014-2017年我国药店可单价从54.71元/人提升至66.91元/人。申万宏源认为，消费升级的趋势将持续下去，推动高毛利品种的销售占比。

2018 年 2 月四部委联合提出药店分级分类管理，连锁药店龙头在各类管理标准上远超行业平均水平，大概率可被评为高等级药店，不符合国家规定或不具备达到经营能力的药店降面临淘汰风险，优胜劣汰，将加速龙头药店对它们的整合。进一步推动药店集中度。

连锁扩张本质是获取客流量

目前药店整合主要体现在区域龙头连锁扩张，其本质是获取客流量形成区域垄断，进而提高区域议价获取更高毛利率。药店连锁扩张主要有两条路径：单区域提升门店密集度以扩大区域市占率和品牌效应，典型的如一心堂和【大参林(603233)、股吧】，2017年一心堂在云南地区的零售药店市占率已高达55%左右，在云南布局了3201家门店，在昆明地区以及云南其他地区的门店布局和竞争对手比例分别是2:1和3:1。大参林以“聚焦两广，全国扩张”的战略，2017年已在广东广西地区拥2574家门店。而老百姓，在全17个省份和直辖市布局，快速提高知名度。

一心堂在总部市场市占率接近20%，对应区域、整体主营业务毛利率分别为40.62%、40.41%，在云南地区市占率更是高达55%，实现了绝对垄断；大参林、益丰药店总部地区的市占率约分别为11%、 7%。体现出一心堂和大参林通过深耕其总部市场地区提升区域议价能力，进而明显提升区域毛利率；而四大药店中全国扩张最快的老百姓在总部地区（湖南、湖北、江西、河南）的市占率约5%，因扩张过快导致整体毛利率处于四大药房最低，但随着全国门店逐渐步入成熟，会带动整体毛利率逐渐提升。

各大药店公司在选址时，基本都有一套完整的选址衡量标准，人口结构、人流量、经济结构和发展潜力、房租与营收比等，拥有医保资质也是吸引客流量的重要因素之一，2017 年老百姓、一心堂、益丰药房、大参林医保资质覆盖率分别达83.57%、79.19%、68.37%、78.96%。2018Q老百姓、一心堂、益丰药房、大参林门店分别达2778家、5155家、2233家、3234家。新开店率和关店率两个正向和反向指标来简单考察几家药店进行连锁扩张的成果：老百姓的开店率、关店率皆是四家最高，益丰药房开店率和关店率相对平衡，说明高标准的选址和后期精细化的管理，是维持新开或新并购药店的较高成功率。

扩张+深耕存量提升客流量

价值丰富品种数量和种类，满足客户需求，逐步提升高毛利品种占比，尤其以处方药、新特药为主。通过处方药大大提升客户粘性，进而逐步引入高毛利产品并提升高毛产品销售转化率，提升其销售占比。

2017 年四大药店中西成药的占比至少都在 64%以上，申万宏源认为，药品流向院外零售市场的趋势向上；同时中药和中药饮片的销售占比和毛利率也呈不断攀升趋势，申万宏源认为，该趋势不仅和国人中医保健意识较高有关，也与近期政策对中医和中药饮片的扶持有关。

目前各大药店龙头都开始向下游服务端延伸，主要形式包括设立店中诊所、DTP 药房、远程医疗、慢病管理等，核心目的是吸引具有精准需求的患者，获取医疗服务收入。药品属性特殊，网售处方药政策尚在讨论中，处方药网售政策目前尚不明朗，同时受到各种政策的限制，因此医药电商难以取代线下零售药店。但随政策放开医药电商有望逐步发展，以线下为主，线上辅助的O2O模式是药店新零售发展趋势，通过线上、线下相结合进一步提升药店整体经营效率。

药店开始向上游产业链延伸，与搭建厂商共建模式，提高丰富品类、降低采购成本，对产品进行贴牌、甚至开发自有品牌，这些产品的毛利率至少都在 60%以上。2010-2016 年百强药店平均自有品牌的数量从不到1000提升至1500以上。除此之外，药店通过提高店员服务质量、提供店内坐诊、慢病管理等新服务模式来培养更多活跃会员是提升复购率。

药店行业存量市场集中度提升，外加处方外流等多重因素叠加推动有望打开行业增量空间，再对比美日药店连锁化率、连锁市占率、药店人均服务率等数据可以出药店行业成长空间巨大，龙头规模效应越发突显，我国药店进入行业整合新时代。