景旺电子(603228)汽车PCB表现持续亮眼 消费修复可期

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事件

      2023 年2 月2 日盘后，公司发布2022 年年度业绩快报。2022 年实现营业收入105.14 亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润10.58 亿元，同比增长13.11%；实现扣非后归母净利润9.56 亿元，同比增长14.05%。

      业绩点评

      经计算，公司Q4 实现归母净利润3.11 亿元，同比增长37.50%，环比增长10.49%；实现扣非后归母净利润2.49 亿元，同比增长23.22%，环比减少11.27%。

      公司在22 年PCB 行业成本及需求压力较大的背景下，全年实现13%的利润增长主要系

      ①公司硬板中，汽车板逆势走强国产电车大厂表现亮眼，贡献大量订单。

      ②公司软板中，消费类产品逐渐企稳在消费电子持续疲软的背景下，公司软板产品前弱后稳，价格止跌，23 年消费类软板或迎来进一步复苏。

      ③工控、医疗等小众领域表现亮眼新能源建设热潮下光储、逆变器板需求旺盛，虽占比较低（我们测算占PCB 下游需求占比3%以内）但呈爆发式增长。

      汽车板需求持续旺盛，高含车量坐享电车革命红利电动化+智能化推升电车PCB ASP 至传统燃油车3 倍左右，Prismark 持续上调汽车PCB 21-26 年需求复合增速至7.5%。车规板验证周期长，本轮电动化浪潮汽车板大厂具有明显卡位优势。目前公司凭借良好的产品质量口碑和多元化产品技术支持能力，已积累一批优质包括博世、德尔福、法雷奥在内的国际Tier 1 厂商，以及国内新能源车、电池大厂。

      投资建议

      PCB 下游占比较高的消费和通仍未复苏，但整体已现磨底迹象。电子行业普涨后PCB 板块估值仍处于极度低估状态，部分投资者开始提前布局。汽车板占比较高的大厂多数已表现出较好的业绩，建议关注同时布局强势汽车板块+困境反转消费板块的PCB 标的。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为10.58、13.17、17.89 亿元，对应市盈率为19、15、11 倍。

      风险提示

      行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、消费复苏不及预期等。

来源[华安证券股份有限公司 胡杨]   日期2023-02-07