景旺电子, 是否有景气兴旺的明天

这周大部分时间, 要么在出差, 要么在为出差准备核算的路上, 这波疫情对出行真要命

在路上的一个好处是, 可以暂时脱身出来,想一想自己, 想一想环境, 甚至是, 思考一下意义两个字, 生命的意义何在,生活工作的意义何在, 尤其是工作, 除了带来这份薪水, 是不是还应该有点所谓的自我价值感, 如果是纯粹为了一份薪水而工作的一份职业, 带不来任何价值感, 存在感, 是不是应该果断放弃了; 一个家庭, 如果让你感受不到另一方带来的温暖、体贴和支持, 感受不到子女成长带来的喜悦和伴随感, 是不是应该反思一下了

扯的有点远了, 工作和家庭, 无外乎一个是价值, 一个是情感, 二者, 似乎都跟生命的意义直接关联, 思考这些问题并不意味着自身一定存在这些问题, 只是想探究一下, 如何更好的提升一下生命质量, 爱你所爱, 想你所想, 摒弃杂念, 简单入世

做了将近18年的汽车人, 突然发现, 自己对市场活动彻底失去了兴趣, 尤其是常规的车展项目, 循规蹈矩的车展发布会, 无疑是对生命时间的巨大浪费, 发誓再也不参加类似活动

看来, 做自媒体的好处之一, 自己有点啥想法, 可以随时在自己的小平台上唠叨两句, 我思故我在

上周的资本市场, 波澜不惊, 周五的收盘带来了新的希望, 正所谓大盘在犹豫中上行, 抓住这个年底前的机会吧, 氢能源掀起了涨停潮, 之前分析的美锦能源<美锦能源, 氢能源的救赎>和潍柴动力<潍柴动力, 身着柴油外衣的氢之源>本周表现都还可以, 当然并没有任何推荐的意思, 毕竟有点行情有点炒剩饭的感觉

上周末写的沪电股份<沪电股份, 车用PCB之前景>, 也在小碎步走着, 一周上涨7.27%, 未来可期, 其实当时写沪电股份的时候, 还有另外一个选择--景旺电子, 基本面也不错, 我们这周就来看一看这个票如何

言归正传

01—认识景旺电子

景旺电子, 与深南电路一样, 坐标深圳市南山区, 2017年上市

公司深耕印制电路板行业二十八年，专注于印制电路板的生产、研发和销售，已成为印制电路板行业内的重要品牌之一，公司的行业知名度、优质客户认可度较高。公司是中国电子电路行业协会副理事长单位，是行业标准的制定单位之一

印制电路板是电子产品的关键电子互联件，被誉为“电子产品之母”。印制电路板的下游分布广泛，涵盖通设备、计算机及其周边、消费电子、工业控制、医疗、汽车电子、军事、航天科技等领域，不可替代性是印制电路板制造行业得以始终稳固发展的要素之一

深圳景旺、龙川景旺、江西景旺和珠海景旺柔性是公司目前的主要生产基地，其中深圳景旺拥有超过20年的PCB生产经验，积累了较强的技术实力和人才队伍，定位于技术难度较高的刚性板、特殊板（如高频板、刚挠结合板和厚铜板等）以及柔性板

公司凭借良好的产品质量口碑和多元化产品技术支持能力，已积累一批优质客户，包括华为、海拉、天马、OPPO、维沃（vivo）、富士康、海康威视、冠捷、利、中兴、霍尼韦尔、Jabil、德尔福、西门子、法雷奥、德普特、比亚迪等国内外知名企业

根据CPCA发布的中国电子电路排行榜，公司2019年名列综合PCB企业排行榜第11位、内资PCB企业排行榜第3位。根据N.T.Information发布的全球百强PCB制造商排名，2016至2019年，公司名列全球百强PCB供应商第32名、31名、27名、20名，排名不断上升

营收权重而言, 国内营收不足6成, 海外营收4成多, 国际化份额还不错

财报数据

2020年营收70.6亿, 过去5年营收复合增长率17%, 过去10年营收复合增长率20%

毛利率而言, 大部分年份维持在30%以上, 2020年略有降低为28%,2021Q3更是只有24%

2020年自由现金流12亿, 过去5年自由现金流复合增长率24%, 过去8年自由现金流复合增长率28%, 最近10年自由现金流齐刷刷全为正数, 也是很久没遇到的事了; 可惜2021Q3现金流也不算太理想, 相比去年同期

2020年底金融资产31亿, 金融负债15亿, 不差钱, 小富人家

02—景旺电子估值

我们以2020年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为20%, 估值如下:

解读:

算上深南电路和沪电股份, 景旺电子已经是第三篇PCB相关企业了

嗯, 估值是目前市价的一倍水平, 空间貌似有了, 唯一担心的是截至2021Q3, 营收增长可以, 但毛利率和现金流不是太理想, 当然也说得过去

当然从未来增长率的角度, 我们这儿是基于过往10年20%的营收增长率给予了未来10年同比例发展, 即便把20%下调到15%, 估值也达到45元左右

PCB的风吹起来了, 相关企业能走多远, 且走且看, 对于车用PCB而言, 毕竟汽车行业还处于上升或者维持阶段, 景旺电子车用PCB业务占到20-30%, 汽车类客户包括比亚迪和特斯拉等, 应该算是优质客户了

过去的一周基本横盘, 对于小编的写作时机而言这周写和上周写看似没区别, 景旺电子, 是否有景气兴旺的明天, 嗯, 谨慎乐观

老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关

孔东亮, CPA

2021/11/21