西南证券给予富佳股份增持评级

西南证券股份有限公司龚梦泓,夏勤近期对富佳股份进行研究并发布了研究报告《Q1经营承压，外延拓展新赛道》，本报告对富佳股份给出增持评级，当前股价为20.13元。

　　富佳股份(603219)　　投资要点　　事件公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入4.2亿元，同比下降24%；归母净利润0.3亿元，同比下降56.5%；扣非净利润0.2亿元，同比下降56.8%。　　海外需求疲软，Q1外销收入承压。根据海关总署数据显示，2023年1-3月吸尘器出口数量为3103.9万台，同比减少7.9%。海外市场需求相对疲软，公司外销代工业务受到一定的冲击。此外，公司大客户提前备货，部分需求于去年释放，公司Q1外销收入承压。内销市场方面，公司与方太、小米等合作推出新品，我们推测公司内销收入持续增长。一方面我国吸尘器出口数量已经连续两年持续下滑，目前基数已经回落到近几年较低水平。另一方面海外零售商去库存已经有所成效，有望逐步开启补库存节奏，预期我国家电出口需求将逐步向好，公司外销收入将重回稳健增长阶段。　　期待盈利向好。报告期内，公司综合毛利率为16.9%，同比下降3.1pp。我们推测主要是公司代工规模有所下滑，产能利用率降低导致单位成本提升所致。未来随着国内外需求的修复，预期公司毛利率有望重回正常水平。费用率方面，公司销售费用率为0.5%，同比下降0.1pp；管理费用率为7.5%，同比下降0.2pp；财务费用率为1.7%，同比增长0.7pp。综合来看，公司净利率为6.1%，同比下降4.5pp。　　外延拓展新赛道，协同发力助推营收增长。公司积极拓展与现有赛道具有协同性的新赛道。一方面，公司投资参股羲和未来，共同联合开发新产品并成为其独家制造商。另一方面，公司投资浙江兰贝，积极布局医疗器械赛道。公司充分发挥新旧业务的协同性，充分利用和发挥公司现有在PCBA、模具、电机等设计开发制造方面的优势，快速推进新业务放量生产。　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司营业收入分别为30.3/33.4/37亿元，归母净利润分别为3.5/3.9/4.3亿元，EPS分别为0.87/0.97/1.08元，维持“持有”评级。　　风险提示原材料价格波动风险，人民币汇率波动风险、大客户订单波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券陈子仪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.22亿，根据现价换算的预测PE为25.16。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为20.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，富佳股份（603219）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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