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公行业研究 | 风电、化学制品行业周观点

作者：悟性极高
2023-02-06 14:29:59
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一周行业涨跌幅%（1月30日-2月5日）

数据来源

行业周观点

【风电】

风电整体

风电1月招标超12GW，大宗维持低位，成本持续改善1月风电招标规模达11.97GW，同增21%，环增62%，其中海风招标规模1.80GW，同降14%，环增181%。考虑2022年招标规模95GW+创历史新高，行业普遍担心2023年招标规模较难持续。该行仍坚持原有观点1)考虑海风目前仍未实现全国范围内平价，建设成本仍在持续降低，2023年海风招标规模大概率同比增长，预计可达20GW;2)在陆风机组价格仍保持现有水平下，陆风风电场IRR水平仍维持高位，运营商将有充足经济性驱动建设陆风项目。因此该行预计2023年陆风招标规模大概率同比持平。1月招标同环比在高基数下仍保持增长彰显经济性驱动下风电建设高韧性，可以较乐观看待2023年招标。

“塔筒、铸件、海缆”欧洲市场出口机会更大，海风整机迎来突破

塔筒（包括单桩）成本高+本土企业实力弱，塔筒（包括单桩）进口需求高。塔筒成本主要由原材料、人工、制造、运输成本构成（其中原材料成本占80%+），欧洲本土塔筒企业的这些成本均远高于国内；另一方面，欧洲塔筒企业实力均较弱，基本都是大集团下面的小业务，由于成本高，其扩产意愿也较弱，随着欧洲风电（尤其是海风）加速发展，欧洲对塔筒/单桩进口需求大。

铸件基于欧洲钢价高企、电费高企及劳动力成本较高等原因，欧洲当地风电铸件生产成本较高，售价也较高，中国产品出口欧洲可获得较高毛利率。基于高耗能等属性，欧洲存量铸件产能已经所剩不多且扩产困难，未来欧洲新增需求需要通过中国产能来满足。日月股份等国内风电铸件企业已经与欧洲风电整机公司建立合作关系。

海缆欧洲除海风市场，电网互联对海底电缆需求较大。欧盟已经制定了到2030年各国电力互联比例至少15%的目标，这意味着每个国家都应该有足够的电缆在2030年之前使其至少有15%的电力能够输送到相邻的国家。同时欧洲以往的电缆也有一定的替代需求。

塔筒&管桩

海上风电

塔筒头部企业或凭借较强交付能力与资源获取能力，实现跨地区接单交付，保持较强竞争力相比陆上塔筒，运输半径不再构成海上塔筒桩基的硬性门槛，因此头部企业若能够凭借与各地区海风开发业主良好的关系、自身较强的交付保障能力，跨省区获得订单，仍有望保持较强的竞争力与较高的出货量。以海力风电为例，尽管产能主要位于江苏省内，但公司 2022 年在山东地区中标“中国电建华东院山东能源渤中海上风电 B 场址工程总承包项目塔筒及其附件标段 2 采购项目”，该项目对应风电场容量 399.5MW，单个项目就已大约占到 2022 年山东地区海上风电预计并网量的 15%。

桩基海风项目水深持续增加，桩基需求快速放量。根据我们不完全统计，目前国内已装机海风项目水深多在 15-20m，基本采用单桩结构；而 2022 年以来招标待装项目平均水深进一步提升至约 30m，2023 年待招标项目平均水深近 35m，随着项目水深的持续增大，有望带动水下基础由单桩向导管架升级，并提升桩基重量和价值量。

2023 年海风桩基供给或逐步趋紧，吨盈利有望明显回升。根据主要桩基塔筒厂商扩产规划，我们预计 2023/24 年全球面向海风的海工名义产能将达 520/790 万吨左右；但考虑项目审批流程、产能投放进度和爬坡速度等因素，实际有效产出或相对减少，如按平均 80%左右产出率测算，则对应 2023/24 年有效产出分别约为 420/630 万吨左右，其中 2023 年供需格局或出现明显收缩。基于 2023 年海风桩基供需或处于紧张状态，同时考虑到管桩多为业主招标，相较于塔筒多受风机厂明显压价情况，价格压力相对较小，受供需格局影响桩基厂商议价能力有望相对增强，因此我们预计 2023 年桩基产品吨盈利有望迎来明显回升。

海缆

看好海缆投资机会，格局远未到内卷时刻。此前市场担忧海缆毛利率下滑，实际龙头厂主缆220kv毛利率已调整到30%-35%，阵列缆调到20%。二线产能毛利率或低于龙头5-10pct。23年再大幅向下空间不大。

随着机组大型化风场规模化，23年预计海风IRR还将进一步上升。而深远海开发技术风险上升，业主不会主动降低对业绩质量的要求，且业主对海缆价格相对不敏感，更多还是需求层次结构主导。

海缆格局是区位优势需求主导，高压需求优先匹配龙头产能。成熟市场220kv订单由具备本地投资/业主黏性的厂家瓜分，毛利率有望较22年维持平稳。新产品330/500kv/直流等龙头厂家更具优势，还将保持较高毛利率。

出口23年海外市场也将进入招标高增阶段，欧洲市场供需缺口扩大，国内优质产能进入全球供应链后，格局有望进一步打开。

叶片

风机降本趋势明确，叶片面临产品升级

3MW 以上风机占比明显提高随着近几年风电补贴退去，风电产业链承受着巨大的降本压力。风机大型化的趋势也在降本增效的进程中越发凸显，一方面，风机大型化能够减少单位 GW 零部件的用量，减少土地使用，施工安装等成本，另一方面，更大的风机叶片捕捉风能资源的能力更强，可以提升有效发电小时数。我们从国内风电主机龙头金风科技的机型销售占比就可以看出，1.5MW 以下的机型逐渐被淘汰，而 3MW 以上的机型占比不断提高，2021 年占比达到 61%。CWEA 的数据显示，陆上风机和海上风机的平均单机容量已经达到 3.1MW 和 5.6MW。预计未来 2-3 年新增装机的主流机型，陆上风机将会达到 4-6MW，而海上风机则会达到 8MW 以上。

叶轮直径升级，主流或达 160 米以上

风机大型化带来的是叶轮直径的大型化，根据 CWEA 数据，风机平均的叶轮直径已经从 2008 年的 65m 增长到 2020 年的 136 米，CAGR 为 6.34%。据不完全统计，目前几个头部主机厂商 4MW 的主机机型叶片长度在 140-190 区间，6MW 的叶片长度在 160-190 米。从近期招标数据来看，4MW 以上机型已经成为了主流，未来三到五年主力机型将会是 4-6MW，叶片的需求结构也将发生变化。160 米以上的产能将会有较大需求，140 米以下的产能占比将会逐渐降低，100 米以下的产能将会面临出清淘汰。

玻纤材料瓶颈凸显，碳纤维叶片迎来机遇，碳纤维全面替代的降本要求

2022 年中国风电进入全面平价时代，风机的招标价格从 3000 元/kW 降至今年 1500 元 /kW 左右，再加上原材料价格维持高位，风电行业利润受到了极大的压缩，在巨大的降本压力下，碳纤维在风电的需求想要完全打开，对玻璃纤维增强材料形成大规模替代，必须大幅降本。从材料成本上看碳纤维替代将会给陆上风机增加 4.2%的成本，给海上风机增加 1.1%，考虑风电全生命周期，给陆上风机成本增加 1.6%，海上风机碳纤维替代基本实现平价。目前碳纤维 12 万元/吨的价格是风电纱的 10 倍以上，根据计算结果我们给出预测，当碳纤维价格降低至玻纤 6 倍价格时，无论是海上风电还是陆上风电都能对玻纤形成大规模替代。

主轴

主轴是风机重要的传动和承重部件，呈现双寡头竞争格局。风电主轴在风机中起到连接叶片轮毂和齿轮箱、传递动能的作用。作为风机传动系统的核心部件，主机厂对于主轴的质量要求高，但成本占比较小仅为 3-4%，因此通常风机厂不会轻易更换供应商，客户粘性较强。另外，主轴生产存在着技术、资金、供应商资格认证、人才等多重壁垒，进入门槛高，目前，金雷股份与通裕重工凭借着技术和成本优势市占率逐步提升，形成了双寡头竞争格局，目前二者全球市占率 50% 左右；

风机大型化背景下铸造主轴渗透率有望提升，龙头企业积极布局产能抢占先机。风机大型化作为风电降本的主要途径，在风机大型化、轻量化的背景下，对于风电各个零部件的性能、成本等提出了更高的要求。铸造主轴在满足主轴的机械性能要求的基础上，相对于锻造主轴重量更轻、工艺流程更简单、原材料消耗更少，具备成本优势，因此铸造主轴的渗透率有望逐步提升。而铸造主轴除毛坯的工艺不同外，机加工和涂装工艺与锻造主轴基本相同，原有锻造主轴生产经验可沿袭，因此锻造主轴龙头企业有望凭借着对主轴加工工艺的深刻理解和与客户保持的良好的合作关系，仍将在铸造主轴领域占据主要的市场份额。

市场空间。预计铸造主轴的市场空间或将从 2022 年的 8 万吨增长至 2025 年的 17 万吨，2025 年锻造加铸造主轴的需求量在 50 万吨左右。

轴承

滑动轴承助力风电降本增效

降本增效是风电行业永恒主题，“以滑替滚”是颇具潜力的降本方案。目前风电轴承绝大部分为滚动轴承，随着风电机组超大型化发展，滚动轴承径向尺寸过大、结构复杂等特性严重制约其性价比与可靠性。经过测算，若滑动轴承较滚动轴承购置成本下降 30%，维护成本下降 60%，并且轻量化设计带来其他设备成本下降，则“以滑替滚”后风电机组购置成本可降低 6.5%，主机厂投招价可下降5.2%。同时“以滑替滚”可使风电项目全生命周期成本（贴现值）下降约4.5%，提升风电项目收益率。

关注国产替代带来的增量。欧洲能源危机的发生使得欧洲轴承厂商出现了不同程度的涨价，这对国产大兆瓦轴承的国产替代创造了一定窗口期，同时随着主机厂和终端业主的持续的降本需求不断推进，预计在2023年大轴承的国产替代进程将显著加快。

市场空间预计未来稳态条件下国内风电滑动轴承增量市场空间逾 140 亿元，存量替代市场空间逾 300 亿元，同时国内现存 1.5MW 及以下老旧风电机组近 80GW，大部分老旧风电位于风力资源优异地区，通过对老旧风电场“以大改小”，将 1.5MW 风机转换成 4MW 大功率风机，则能带来逾 300亿元的潜在存量替换空间。

【化学制品】

MDI

聚合MDI产业链上下，成本面影响行情的主要因素在纯苯、苯胺，多是短期行情影响。需求面影响在下游行业，如聚氨酯、冰冷行业、胶黏剂、冷库板、喷涂、管道、汽车、OCF、煤矿加固、冷藏集装箱等，不同下游有不同的生产淡旺季，多是季节性影响。而长期影响聚合MDI市场行情的主要因素还是在供应，供应方面，主要生产企业每月提供的指导价格涨跌以及供应量，成为最主要风向标，而进口货源的补充也是对国内聚合MDI市场行情影响的重要因素。

春节假期后，一季度迎来下游开工旺季，国内聚合MDI市场行情有望窄幅走高。

海关总署12月数据，聚合MDI出口量5.26万吨，同比下降-29.54%，环比下降43.68%。

TDI

国内TDI市场偏强运行，供方支撑强劲，上海C工厂高挂牌提振市场，贸易商TDI报盘上涨，下游方面需求尚未恢复，场内询盘氛围一般，实际成交较少，供方占据主导地位。

装置动态万华福建年产10万吨TDI装置于2023年2 月1日永久关停。韩国巴斯夫16万吨/年TDI装置于1月25 日临时停车，目前尚未重启。甘肃银光12万吨TDI装置推迟重启。后续关注上海科思创装置检修及甘肃银光 12万吨TDI装置重启息。

POE

POE需求量逐年增加，光伏行业拉动呈关键作用。全球POE需求量从2017年的104万吨增长到2021年的136万吨，年均复合增长率6.94%，其中汽车领域需求占比逐年下降。我国POE需求量从2017年的22万吨增长到2021年的64万吨，年均复合增长率为30.60%，其中，2021年光伏领域反超汽车市场，成为最大应用领域。

全球供给以美日韩为主，高壁垒国产化有待突破。POE生产的技术壁垒主要在于α-烯烃的供应、催化剂的研发以及溶液聚合工艺的开发，这些技术均被跨国公司垄断，国内公司目前还没有实现工业上的突破和量产。在α-烯烃的供应上，1-丁烯基本可以自给自足，而较为高端的1-乙烯和1-辛烯存在着技术和产能方面的困难；在催化剂上，POE生产主要使用茂金属催化剂，国内岳阳兴长等公司已经拥有了一定相关的技术和专利，但仍未实现大规模的应用；在溶液聚合技术上，陶氏、LG、埃克森、美孚和三井等公司大多有自己的溶液聚合技术，国内主要企业在聚合方面仍需要进一步突破。

行业要闻

【风电】

【政策】国家能源局要求开展海上风电施工安全专项监管

1月30日，国家能源局发布《2023年电力安全监管重点任务》。任务要求开展海上风电施工安全专项监管。编写海上风电施工安全检查（督查）事项清单，细化安全监管要求。加强与地方应急、海事、交通运输等部门的协调沟通，进一步形成监管合力。做好海上风电质监工作。发布《海上风电施工安全和质量监督专项监管情况通报》。

【海外】亏损22.4亿美元！GE公布2022年主要财务指标

近日，通用电气可再生能源（GE Renewable Energy）公布了2022年的主要财务指标。报告显示，可再生能源部门2022年亏损22.4亿美元，同比扩大了182%（2021年为亏损7.95亿美元）；订单147亿美元，同比下降19%；营收130亿美元，同比下降17%。

【行业】金风、上海电气、东方电气上榜！2022年中国企业境外风电项目签约额排名公布

1月30日，中国机电产品进出口商会发布2022年境外电力项目签约排行。其中，风电项目签约共41个，总金额79.3亿美元，中国电建集团国际工程公司签约16个项目，总金额达34.69亿美元，排名第一，金风科技以10.3亿美元签约额排名第三，上海电气以1.14亿美元签约额排名第8，东方电气以0.09亿美元签约额排名第10。

【公司】明阳集团与中国华电签署深化战略合作协议

2月1日，明阳集团与中国华电集团有限公司（简称中国华电）在广东中山签署深化战略合作协议。此次协议的签署是双方基于2021年2月签署战略合作协议的深化和升级。双方将在海上风电开发、陆上新能源开发、创新技术、国际市场等方面持续展开全面、深度合作。

【化学制品】

MDI大厂调价

上海亨斯迈2023年2月聚合MDI挂牌价格执行18000元/吨，环比上调1000元/吨；纯MDI挂牌价格22500元/吨，环比上调2000元/吨。

万华化学聚合MDI2023年2月挂牌价格17800元/吨，环比上调1000元/吨。

万华化学纯MDI2023年2月桶装/散水挂牌价格22500元/吨，环比上调2000元/吨。1月桶装/散水结算价格18500元/吨，环比上调1000元/吨。

万华化学液化MDI2023年2月桶装/散水挂牌价格23000元/吨，环比上调2000元/吨。1月桶装/散水结算价格19000元/吨，环比上调1000元/吨。

万华化学宁波工厂MDI二期装置例行停产检修

根据化工企业生产工艺和生产装置的要求，为确保生产装置安全有效运行，按照年度计划，本公司全资子公司万华化学（宁波）有限公司 MDI二期装置（80 万吨/年）将于 2023 年 2 月 13 日开始停产检修，预计检修 30 天左右。本次停产检修是根据年度计划进行的例行检修，对公司的生产经营不会产生重大影响。

凯美特气控股子公司岳阳凯美特电子特种稀有气体有限公司光刻气产品获得ASML子公司Cymer公司合格供应商认证函的自愿性披露公告

于 2023 年 2 月 2 日收到 ASML 子公司 Cymer 公司发来的合格供应商认证函，凯美特电子特种气体公司生产的光刻气产品通过了 Cymer 公司审查，Cymer 公司已将凯美特电子特种气体公司光刻气产品列入合格供应商名单。

附件

风电细分板块表现%（1月30日-2月5日）