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安证券 家电组
投资要点
■事件比依股份公布2023年半年度公告。公司2023H1实现收入8.5亿元,YoY+18.2%;实现归母净利润1.3亿元,YoY+67.4%;扣非归母净利润1.2亿元,YoY+72.1%。经折算,Q2单季度实现收入4.7亿元,YoY+34.1%;实现归母净利润0.8亿元,YoY+60.0%;扣非归母净利润0.8亿元,YoY+61.4%。展望后续,随着公司持续深耕老客户及拓展新客户,收入有望延续快速增长。
■外销业务拉动Q2收入快速增长随着欧美小家电库存水平回落,国内小家电行业出口迎来改善。根据海关数据,2023Q2我国加热类厨房小家电出口数量同比+16%。疫情管控放开后,比依参加广交会、芝加哥展等线下展会和线上展会,接洽上百家品牌客户,外销业务实现高速增长。2023H1比依外销收入增速+38.5%。我们测算Q2公司外销收入增长超过50%。内销方面,受2022年疫情宅家透支空气炸锅需求等因素影响,国内空气炸锅行业景气较低。根据奥维云网数据,Q2国内空气炸锅线上零售量YoY-54%。2023H1比依内销收入增速-60.7%。我们测算Q2公司内销收入同比跌幅较大。根据公司公告,目前公司已完成数款半自动咖啡机的研发生产,并与国内外品牌客户签订了订单,咖啡机业务放量增长可期。
■Q2单季度毛利率同比提升显著Q2公司毛利率为22.1%,同比+3.8pct。Q2公司毛利率提升幅度较大,主要原因为1)和2022年同期相比,美元兑人民币汇率维持在较高水平,外销业务毛利率提升。2023Q2美元兑人民币平均汇率相较于2022Q2的升值幅度为7.9%。2023H1比依外销业务毛利率同比+7.6pct;2)原材料成本下行。Wind数据显示,2023Q2期间沪铜指数、沪铝指数、塑料指数YoY-4.2%/-16.5%/-14.4%。
■Q2单季度盈利能力提升Q2公司净利率为17.1%,同比+2.8pct。Q2公司净利率升幅小于毛利率升幅,我们认为原因为1)公司对应收账款计提了坏账损失,Q2用减值损失同比+504万元;2)Q2公允价值变动净收益同比-251万元;3)公司实施了2023年限制性股票激励计划,股份支付费用同比增加。Q2管理费用率同比+0.5pct。
■Q2单季度经营性净现金流同比增加Q2公司单季度经营性现金流净额同比+0.9 亿元,主要是因为1)销售收入快速增长。Q2销售商品、提供劳务收到的现金同比+0.7亿元;2)原材料价格回落,公司原材料采购金额同比下降。Q2购买商品、接受劳务支付的现金同比-0.1亿元。
■投资建议比依处于加热类厨房小家电行业代工第一梯队,拥有较强的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力。近年公司陆续开拓了飞利浦、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名小家电企业,正积极切入咖啡机新赛道。
■风险提示原材料价格大幅上涨,汇率剧烈变动。
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比依股份外销业务加速增长,盈利延续高增长
安证券 家电组
投资要点
■事件比依股份公布2023年半年度公告。公司2023H1实现收入8.5亿元,YoY+18.2%;实现归母净利润1.3亿元,YoY+67.4%;扣非归母净利润1.2亿元,YoY+72.1%。经折算,Q2单季度实现收入4.7亿元,YoY+34.1%;实现归母净利润0.8亿元,YoY+60.0%;扣非归母净利润0.8亿元,YoY+61.4%。展望后续,随着公司持续深耕老客户及拓展新客户,收入有望延续快速增长。
■外销业务拉动Q2收入快速增长随着欧美小家电库存水平回落,国内小家电行业出口迎来改善。根据海关数据,2023Q2我国加热类厨房小家电出口数量同比+16%。疫情管控放开后,比依参加广交会、芝加哥展等线下展会和线上展会,接洽上百家品牌客户,外销业务实现高速增长。2023H1比依外销收入增速+38.5%。我们测算Q2公司外销收入增长超过50%。内销方面,受2022年疫情宅家透支空气炸锅需求等因素影响,国内空气炸锅行业景气较低。根据奥维云网数据,Q2国内空气炸锅线上零售量YoY-54%。2023H1比依内销收入增速-60.7%。我们测算Q2公司内销收入同比跌幅较大。根据公司公告,目前公司已完成数款半自动咖啡机的研发生产,并与国内外品牌客户签订了订单,咖啡机业务放量增长可期。
■Q2单季度毛利率同比提升显著Q2公司毛利率为22.1%,同比+3.8pct。Q2公司毛利率提升幅度较大,主要原因为1)和2022年同期相比,美元兑人民币汇率维持在较高水平,外销业务毛利率提升。2023Q2美元兑人民币平均汇率相较于2022Q2的升值幅度为7.9%。2023H1比依外销业务毛利率同比+7.6pct;2)原材料成本下行。Wind数据显示,2023Q2期间沪铜指数、沪铝指数、塑料指数YoY-4.2%/-16.5%/-14.4%。
■Q2单季度盈利能力提升Q2公司净利率为17.1%,同比+2.8pct。Q2公司净利率升幅小于毛利率升幅,我们认为原因为1)公司对应收账款计提了坏账损失,Q2用减值损失同比+504万元;2)Q2公允价值变动净收益同比-251万元;3)公司实施了2023年限制性股票激励计划,股份支付费用同比增加。Q2管理费用率同比+0.5pct。
■Q2单季度经营性净现金流同比增加Q2公司单季度经营性现金流净额同比+0.9 亿元,主要是因为1)销售收入快速增长。Q2销售商品、提供劳务收到的现金同比+0.7亿元;2)原材料价格回落,公司原材料采购金额同比下降。Q2购买商品、接受劳务支付的现金同比-0.1亿元。
■投资建议比依处于加热类厨房小家电行业代工第一梯队,拥有较强的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力。近年公司陆续开拓了飞利浦、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名小家电企业,正积极切入咖啡机新赛道。
■风险提示原材料价格大幅上涨,汇率剧烈变动。
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