比依股份603215上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍（总股本18,666 万股）

（一）主营业务，公司是一家以空气炸锅、空气烤箱、油炸锅、煎烤器等加热类厨房小家电产 品的设计、制造和销售为核心业务的高新技术企业。自成立以来，公司一直秉持 着“美食每刻在一起”的理念，倡导健康的生活方式。针对不同人群的饮食需求， 积极研发开拓健康厨房小家电品类。公司主营业务主要包括 ODM/OEM 业务和 “BIYI 比依”自主品牌 OBM 业务。目前 ODM/OEM 业务为公司的主要业务模式， 自主品牌仍为发展初期。公司成立于 2001 年，于 2003 年开始出口油炸锅，2015 年成功研发空气炸锅并对外销售，2018 年成功研发空气烤箱并开始销售。

2016 年来空气炸锅/烤箱销售业务开展以来收入及占比变化情况

目前，公司 的代表性产品主要为空气炸锅、空气烤箱、油炸锅、煎烤器等系列产品。其中， 空气炸锅、空气烤箱为公司目前的主要产品。公司依托较强的加热/散热结构设 计能力、成本控制能力及交付能力，目前已进入众多加热类厨房小家电国内外客 户的供应链体系。且经过持续的技术升级，公司在业内的认可度不断提升，已获 得了来自 Philips/飞利浦、NEWELL/纽威品牌、SharkNinja/尚科宁家、De&39;Longhi Group/德龙公司、SEB/法国赛博集团、小熊电器、苏泊尔等国内外知名企业的业 务订单与合作项目。

（二）主要产品，公司以加热类厨房小家电为主要产品，具体包括空气炸锅，空气烤箱、油炸 锅、烤盘、煎烤器和其他加热类厨房小家电。公司主要产品图示、产品特性及主 要客户等情况如下

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

二、行业和竞争

（一）近年来，全球小家电总体市场一直稳步发展。根据 Statista 数据库的数据， 2019 年度全球小家电市场总收入约为 2,019 亿美元。2012-2019 年度复合增长率 约为 2.73%，预计 2019-2025 年度复合增长率将保持在 2.50%左右。在 2019 年底 起新冠疫情爆发的背景下，居家时长增加推动各类小家电消费的增长，2020 年 全球小家电的总销售金额增长速度提高，新冠疫情使 2020 年的小家电全球销售 金额提升了 11.00%。

与小家电的发展态势相似，厨房小家电作为小家电中最大的组成部分保持着 较快的增长态势。2019 年厨房小家电总收入约为 993 亿美元，2020 年因新冠疫 情影响，厨房小家电增长明显。2020 年厨房小家电收入总额增长 17.82%，达到 了 1,170 亿美元。中国厨房小家电市场占全球厨房小家电市场的 24%左右，2019 年中国厨房小家电市场约为 240 亿美元，预计 2025 年中国厨房小家电的市场规 模将达到 273 亿美元。

（二）小家电行业竞争较为充分，行业内企业主要为原材料生产商、贸易商， ODM/OEM 生产制造商以及品牌商等。品牌商方面，国际品牌主要有 Philips/飞 利浦、NEWELL/纽威品牌、TTI/创科实业、Electrolux AB/伊莱克斯等企业。2020 年美国小家电市场的主要品牌市场占有率如下图，公司客户 Philips/飞利浦和 NEWELL/纽威品牌为美国位列前两位的小家电品牌商，2020 年在美国小家电市 场的品牌占有率分别为 19%和 27%。

中国市场小家电行业巨头“美苏九”（美的、苏泊尔、九阳）占据了主要的市 场，头部品牌具有很强的市场力量。根据奥维云网的数据，2019 年“美苏九”线 下集中度在 90%以上，线上集中度在 60%以上。随着长尾市场的兴起及消费者 对新兴品类的需求提升，小熊电器、北鼎股份等新兴厨房小家电品牌迎来发展机 会。

小家电 ODM/OEM 生产制造行业整体竞争充分。近年来，智能化、个性化 等下游新需求对小家电制造的质量和效率提出了新的要求，行业门槛不断提高， 行业加速洗牌。面对日益增大的竞争压力，综合实力较弱的制造商将逐步被市场 淘汰，产业的集中度开始提高。ODM/OEM 制造商方面，公司所处加热类厨房小家电行业的主要竞争对手为 浙江天喜厨电股份有限公司和宁波嘉乐智能科技股份有限公司。

三、特别风险

国际贸易形势风险，贸易政策的变动会对国际贸易形势产生影响。各国经济政策发生变动导致国 际贸易摩擦日益加剧。以中美贸易战为例，美国对从中国进口的商品大规模加征 关税并限制中国企业对美投资并购，阻碍了我国部分出口企业的发展。报告期内 美国对中国出口美国的商品多次调整关税税率。2018年9月，美国对中国出口至 美国的空气炸锅产品关税从0调整到10%；2019年5月又进一步调整至25%。2020 年4月起公司空气炸锅产品免征关税。2021年1月起，公司空气炸锅、空气烤箱产 品关税排除期满，税率恢复为25%。报告期内，公司出口美国并受到加征关税条款影响的产品为空气炸锅、空气 烤箱，受到加征关税影响的产品占公司总收入的比重不超过 20%。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.预测21年业绩

基于公司目前的订单情况、经营状况及市场环境等，2021 年公司预计实现 营业收入 15.50-16.50 亿元，较 2020 年同比增长约 33-42%；预计实现净利润约 1.15-1.20 亿元，较 2020 年同比增长约 8-13%；预计实现扣除非经常性损益后的 归属于母公司股东的净利润约 1.10-1.15 亿元，较 2020 年同比增长约 8-13%。

六、无风个人的估值和申购建议总结

公司主要产品就是空气炸锅，业务主要包括 ODM/OEM 业务和“BIYI 比依”自主品牌 OBM 业务，公司属于贴牌代工小家电公司，毛利率低下，这几年依靠空气炸锅的爆发营收业绩不错，但是后期市场竞争激烈，很难维持高增长，结合同类型公司估值，短线给予发行人公司40亿左右估值，建议一般关注，开盘没有破发风险，建议积极申购。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。