比依股份（603215）——带你看新股系列（13）

厨房小家电板块2022年1月26日、近3年PE均值区间在29-32倍。预测市盈率（TTM、扣非后）30倍（区别于券商以2020年净利润计算），对应扣非后净利润1.17亿元（2020年4季度0.34+2021年1、2、3季度0.83），市值35.1亿元，对应股价18.80元。

关注点ODM/OEM收入占比97%，自主品牌OBM业务收入占比3%。主打产品空气炸锅除健康饮食理念影响外，偶发性疫情带来的居家需求驱动也很大。

想象点无。

一、基本概况

1、基本介绍:浙江比依电器股份有限公司成立于2001年,注册地浙江省余姚市城区经济开发区城东新区俞赵江路88号。公司主要从事空气炸锅、空气烤箱、油炸锅、煎烤器等加热类厨房小家电产品。

2、财务情况:近年来空气炸锅及空气烤箱产品凭借其健康、便捷等特征受到国内外消费者的广泛喜爱，叠加疫情居家需求，市场需求增加。以NEWELL为代表的长期合作客户需求增加显著；2018年以来公司持续拓展新客户资源，2019年获得了PamperedChef的认可并进入利仁科技供应链体系，2020年成功进入飞利浦供应链体系。新旧客户的放量带来业绩的快速增长。

二、主营业务及行业

公司主营业务主要包括ODM/OEM业务（收入占比97%）和“BIYI比依”自主品牌OBM业务（收入占比3%）。公司的代表性产品主要为空气炸锅、空气烤箱、油炸锅、煎烤器等系列产品。其中，空气炸锅、空气烤箱为公司目前的主要产品。

1、空气炸锅和空气烤箱（2020年毛利占比80%）介绍空气炸锅概念在2012年由飞利浦提出，其主要是利用空气动力学相关技术，使锅内空气在顶部加热后急速循环流动，从而对锅内的食物进行持续的热风炙烤，使食物充分加热至适宜食用的水平，并形成类似于油炸锅炸制的口感。

产品优势第一，相比于油炸锅而言，空气炸锅和空气烤箱以热空气代替油对食物进行炸制，炸制的食物更加健康。第二，相比于普通烤箱等其他加热类厨房小家电而言，空气炸锅和空气烤箱能够利用锅内空气360°热交换迅速加热食物，在烹饪食物时相较普通烤箱可以节省大约一半的时间，并且其使用的快速热空气循环技术立体式3D热风循环能够及时锁住食材的水分，使食物获得更佳的口感。第四，易清洗程度方面的表现也比普通烤箱优秀。

主要客户前五大客户均为公司ODM/OEM业务直销客户，包括飞利浦、NEWELL1、SharkNinja9、PamperedChef2、RKWChina4。

2、市场空间近年来，全球厨房小家电消费额和消费量总体稳定增长。预计2019-2025年度复合增长率将保持在2.49%左右。2019年中国厨房小家电市场约为240亿美元，预计2025年中国厨房小家电的市场规模将达到273亿美元。

3、竞争格局:品牌商方面，国际品牌主要有飞利浦、NEWELL、TTI、ElectroluxAB等企业。公司客户飞利浦和NEWELL为美国位列前两位的小家电品牌商，2020年在美国小家电市场的品牌占有率分别为19%和27%。中国市场小家电行业巨头“美苏九”（美的、苏泊尔、九阳）占据了主要的市场，头部品牌具有很强的市场力量。小熊电器、北鼎股份等新兴厨房小家电品牌迎来发展机会。

ODM/OEM制造商厨房小家电的代工企业较多，广东东菱电器有限公司（新宝股份子公司）处于全行业的领先梯队。从公司所处厨房加热类小家电细分领域来看，与公司存在直接竞争关系的竞争对手主要为浙江天喜厨电股份有限公司和宁波市嘉乐电器有限公司。公司及天喜厨电、嘉乐电器三家公司属于加热类厨房小家电的领先梯队，其余参与加热类厨房小家电行业的公司较多，但其因生产规模、加工工艺、产品质量等因素无法通过国际品牌的验厂，对公司的潜在竞争有限。公司和主要竞争对手在加热类厨房小家电的生产制造中均具有丰富的经验。由于ODM/OEM的行业特质，企业需在长期经营中逐步积累品牌、知名度和客户资源。

三、估值分析

从主营厨房小家电产品业务及业务规模的角度，厨房小家电可比上市公司有北鼎股份、利仁科技、小熊电器；小家电ODM/OEM角度，有新宝股份、德奥。属于申银万国-厨房小家电板块。厨房小家电板块2022年1月26日、近3年PE均值区间在29-32倍。预测市盈率（TTM、扣非后）30倍（区别于券商以2020年净利润计算），对应扣非后净利润1.17亿元（2020年4季度0.34+2021年1、2、3季度0.83），市值35.1亿元，对应股价18.80元。

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