爱婴室定位国内中高端母婴市场，全品类、多渠道布局的

【爱婴室(603214)、股吧】
定位国内中高端母婴市场，全品类、多渠道布局的母婴零售龙头企业。公司具有优质丰富的产品矩阵，涵盖奶粉类、食品类、棉纺类、用品类、玩具类和车床类等六大品类。渠道上以直营门店为主，以电子商务为辅，形成了立足上海，辐射华东华南地区的区域性营销网络。截至2018年3月20日，公司拥有190家直营门店。2017年公司主营业务收入为16.90亿元（YoY+17.43%），收入占比93.47%（+2.68pcts）。
万亿市场，零售零散，渠道为王。（1）母婴市场规模从2010年的10043亿元增长至2016年的22276亿元，年均复合增长率为12.05%，我们预计在2018年母婴行业规模将超过3万亿。（2）母婴零售行业目前市场格局较为分散，尚未出现全国性的连锁龙头企业；（3）母婴连锁店渠道优势明显，有望逐步侵蚀超市和百货的线下市场份额。母婴连锁店市场规模从2010年的439.8亿元预计增长至2018年的1843亿元，复合增长率达19.61%；根据艾瑞咨询预测，到2018年母婴连锁专卖店份额占线下渠道的比例将达51%，超过其他所有线下渠道总和。
品牌优势构筑竞争护城河。（1）公司2005年开始涉足母婴零售行业，深耕母婴产业十余载，成就华东第一母婴零售品牌；（2）“好地方买好产品，好产品好地方卖”。国内外知名母婴品牌厂商入场，强强联合进一步提升公司渠道品牌力。（3）集中布局与多渠道协同，进一步强化品牌联动效应。线下门店优势强化区域布局。公司在华东地区具有明显的渠道优势。2015-2017年，公司在上海的门店数量分别为64、72、75家，占公司门店总数的40.25%、40.22%、39.68%，上海门店2017年平均收入已突破1300万元，显着高于其他地区，渠道优势明显。运营效率优势提升营运能力。成熟的信息管理系统与适配的内部运营模式保障公司从采购、运输、仓储到销售等环节的顺畅与高效；同时多年的选址经验与完备的选址体系保障公司扩张布局顺利落地，实现整体坪效达到1.5万元/平米。
盈利与估值分析。我们上调2018-2020年归母净利润为1.14/1.43/1.81亿元，对应2018-2020年的EPS为1.14/1.43/1.81元。考虑到爱婴室作为母婴零售的龙头企业，具备较高的收入增速和净利润增速，公司有望于2019-2020年延续业绩的快速增长。维持“增持”评级。
风险因素。市场竞争加剧、零售模式经营、渠道拓展等风险