新时代证券中小盘重推荐信息更新【爱婴室（603214）业绩符合预期，线下门店扩张推动母婴...

新时代证券研究所所长&中小盘孙金钜团队

2016、2017年新财富中小市值第一名

新时代证券中小盘：

孙金钜、任浪、黄泽鹏

摘要

中报收入业绩稳健增长，符合预期：公司发布2018年中报，2018年上半年实现营业收入10.17亿元（+15.52%），归母净利润4893万元（+46.04%），扣非后归母净利润4049万元（+21.73%），业绩稳健增长符合预期；其中，二季度单季实现收入5.36亿元（+17.52%），增速环比一季度大幅提升4.13pct，门店扩张带来的经营业绩提速效果初步显现。我们认为，公司母婴线下连锁店模式凭借“品牌+专业+服务”优势将最显著受益于母婴行业爆发红利，门店加速扩张推动公司业绩稳步增长。我们预计公司2018-2020年归母净利润为1.22/1.56/1.93亿元，对应EPS为1.22/1.56/1.93元，维持“强烈推荐”评级。

母婴零售龙头深耕线下渠道，“品牌+专业+服务”优势推动毛利率提升：母婴行业3万亿大市场迎来繁荣发展期，公司所处的母婴线下连锁店渠道显著受益于行业爆发红利。由于母婴消费存在“重质轻价”的特殊性，公司通过在线下直营门店中提供优质母婴商品、一站式购物体验和专业化服务，形成了不同于其他零售渠道的竞争优势。2018年上半年，公司门店收入8.93亿元（+13.67%），批发收入3968万元（+280.27%），电子商务销售收入1692万元（+141.80%），线上线下全渠道融合发展。此外，随着公司品牌力不断增强，规模效应和运营效率优势也逐渐体现：核心品类奶粉上半年毛利率达到18.60%（同比+3.41pct），公司综合毛利率达到27.41%（+0.93pct）, 盈利水平稳定提升；管理费用率3.01%（-0.48pct），精细化运营效果显现。

线下门店扩张有序推进，新开门店业绩逐步释放助力公司加速成长：2018年上半年，公司根据经营计划并结合商圈市场消费趋势，在上海等地新开门店20家，期末直营门店总数达到202家，实现净增长13家，门店总面积超过12万平方米。根据公告，2018-2020年公司规划新开130家直营门店，较2017年底门店数189家增加69%，将进一步巩固区域领先优势。随着门店扩张有序推进、新开门店逐步成熟，公司业绩有望迎来加速成长。

风险提示：母婴市场发展不及预期、公司新门店经营情况不及预期等

往期报告：

2018.05.31【爱婴室(603214)、股吧】深度报告【华东母婴零售龙头，行业爆发，线下专营业态最为受益】

2018.06.13母婴专题系列一【消费升级驱动母婴行业万亿市场，线下连锁零售商最受益】

2018.08.06母婴专题系列二【母婴社区+垂直电商引领线上渠道新探索】

新时代证券中小盘研究团队

孙金钜，新时代证券研究所所长，兼首席中小盘研究员。专注于新兴产业的投资机会挖掘以及研究策划工作。2016年、2017年连续两年带领团队获新财富最佳分析师中小市值研究第一名，自2011年新财富设立中小市值研究方向评选以来连续七年（2011-2017）上榜。同时连续多年获水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究评选第一名。

任浪：021-68865595-232；

renlang

吴吉森：021-68865595-205；

wujisen

黄泽鹏：021-68865595-202；

huangzepeng

司马湫：simaqiu

黄麟：huanglin

王宁：wangning3

韩东：handong@ xsdzq

陆忆天：luyitian

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