爱婴室：母婴连锁零售稀缺标的，率先受益二胎红利【29页】

华东母婴连锁零售龙头，目前进入渠道加速扩张期

爱婴室(603214,股吧) 基于华东地区的一站式母婴用品采购及孕婴童健康服务平台。公司成立于 1997 年，主要从事母婴商品的销售及相关服务业务，是一家结合直营门店、电子商务等多种渠道，为孕前至 6 岁婴幼儿家庭提供优质母婴商品和相关服务的专业连锁零售商。公司总部位于上海，并在上海、无锡、南通、杭州、绍兴、嘉兴、宁波、厦门、福州等经济发达城市设立子公司和分公司，专业销售中高端母婴用品并提供婴儿抚触等专业服务，截至 2018 年 3 月，公司直营门店数量为 203 家，合计营业面积达 11.20 万平方米，为客户搭建了一站式母婴用品采购及孕婴童健康服务平台。

爱婴室是国内母婴连锁龙头之一，定位于中高端市场，以直营门店为核心，为客户提供一站式商品销售和专业服务，产品类别覆盖奶粉（41.94%）、用品类（26.82%）等商品。公司 2017 年公司实现营收 18.08 亿元（+14.07%），实现归母净利润 9358 万元（+26.47%），业绩增速呈上升趋势。门店主要覆盖上海、江苏、浙江、福建四省市，截至 2017 年末已有直营门店 189 家（目前 201家），计划未来三年内深耕已入驻区域（新开 120 家门店），同时开拓广州市场（将新开 10 家门店），公司正在进入渠道加速扩张期。

消费升级二胎红利打开万亿空间，线下母婴连锁渠道优势明显

市场空间：根据儿童产业研究中心的数据，预计 2018 年中国母婴行业产品市场规模将达到 3 万亿元，未来 10 年将保持 15%以上的高增长，母婴服务市场2020 年将达 1.7 万亿，年均复合增速 17.3%。受益于居民可支配收入的增加、人们消费理念的逐步改善及二胎红利政策红利的持续释放，母婴行业市场规模不断扩大。

行业格局：母婴连锁渠道模式优势明显，行业区域性布局特征显著。母婴消费人群是一群特殊的人群，母婴消费不是快速消费，而是一种分享型、学习型、体验型消费。相对于产品的性价比，母婴消费人群更关注产品的安全性、服务的专业性、位置的便利性等，目前母婴连锁零售市场复合增速 19%快于行业增速 15%，未来在线下渠道中占比将达到 40%。母婴零售行业格局整体较为分散，多为区域性布局，未来行业整合空间较大。

公司看点：坪效业内领先，门店扩张及调整稳步推进

1）公司品类齐全，高频次消费标品引流带动其他产品销售。公司产品齐全，面向中高端市场，合作客户众多且多为全球知名品牌。通过低毛利、高频次消费的标品来引流，婴儿抚触等母婴服务延长停留时间，带动其他高毛利产品的销售。目前逐步发展更高毛利的自有产品，三年内自有产品目标占比达到 20%。目前公司坪效业内领先，2017 年坪效为 1.63 万/㎡，而行业规模最大的孩子王坪效仅为 0.75 万/㎡。

2）募投项目启动加快店铺扩张，门店调整提升单店收入。门店扩张调整稳步推进，公司总营业面积增长明显，平均单店营业面积及单店收入持续提升。公司拟在三年内新建直营门店 130 个，项目拟新增门店面积 8.66万平方米，投资总额约 2.37 亿元。

3）逐渐拓展线上渠道辅助销售，完善会员机制提供更多服务。公司目前拥有 B2C 官网、APP、微信公众号等线上销售渠道，通过电子商务渠道解决全场景客户需求问题，线上线下相互导流，提升公司整体的经营业绩。公司不断完善会员机制，未来将逐步发展高端会员，为高端会员提供更高端的服务如孕妇瑜伽等，锁定客户，增强客户粘性。

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报告来源：浙商证券(601878,股吧)