【国海电新】赛伍技术2022年报&23年一季报点评

【国海电新】赛伍技术2022年报&23年一季报点评基本面触底回升，全年弹性可期。

事件
赛伍技术2022年实现营收41.15亿元，同增36.39%，净利润1.71亿，同增0.68%，扣非后1.60亿，同比-3.14%。其中Q4实现营收8.94亿元，同比-3.35%，净利润-0.57亿，同比-218.44%，扣非后-0.64亿，同比-214.80%；

公司23Q1营收10.40亿，同比-5.18%，环比+16.38%，净利润0.33亿，同比-62.54%，环比+157.86%，扣非后0.30亿，同比-65.44%，环比+147.49%。

2022年分拆
1）胶膜销售1.68亿平，同比+77.12%，每平均价12.5元，同比+6.62%，单平净利约0.3元，Q4销售约4941万平，预计总亏损2-3千万。
2）背板销售1.29亿平，同比-1.33%，每平均价11.6元，同比+4.83%，单平净利约0.8元，Q4销售2092万平，预计略微盈利。
3）其他业务收入5.4亿元，同比+11.27%，贡献盈利预计在8千万左右。
4）减值损失约5500万，其中粒子减值预计超7000万，坏账计提转回1800万左右，政府补助其他收益1900万左右。

23Q1分拆
1）胶膜销售6158万平，同比+66.57%，环比+24.61%，每平均价9.4元，同比-21.45%，环比-16.86%，预计仍亏损约2000万左右（3月已经盈利）。
2）背板销售4073万平，同比-5.39%，环比+94.68%，每平均价9.1元，同比-25.38%，环比-14.55%，单平盈利预计0.8-1元，虽然价格较低但结构调整，高毛利品种占比提升。
3）其他业务收入1.2亿元，贡献盈利预计近2000万。
4）资产减值损失转回约3000万，主要为粒子原料，坏账计提1400万左右。

经营进展
1）出货目标背板2亿平左右，胶膜总体3亿平以上。
2）转光膜所有客户验证已基本完成，Q1出货100万平以上，盈利有望单平2元以上，出货根据下半年客户情况，保守4000万平以上。
3）其他业务半导体、消费电子领域产品高毛利，年内投产完成后有望快速增长，锂电材料类业务后期也有望复苏。

投资建议
光伏材料业务触底回升，下游高景气预期下有望迎来强烈反转，转光膜盈利弹性可期，其他材料有望贡献良好业绩，预计23年归母净利润4.5亿元以上，对应PE21倍，推荐关注！