电源设备行业深度研究前景广阔，光伏辅材助力碳中和【47页】

平价时代，光伏辅材受益于下游需求旺盛过去光伏成本较高，行业发展依赖于补贴政策；随着产业链成本下降，光伏步入平价时代。

2011-2021年，全球光伏新增装机从30GW上升至170GW，CAGR达19%，我们预计2021-2025年CAGR有望提升至24%，带动上游原材料及辅材需求。

我们给予光伏辅材行业“增持”评级，首次覆盖金博股份（增持，目标价252.72元）、福斯特（买入，目标价128.10元）、赛伍技术（买入，目标价21.32元）、海优新材（买入，目标价206.77元）。

光伏产业链度电成本快速下降，光伏装机量保持高增在光伏发电技术逐步成熟、投资成本逐步下降的背景下，光伏在各类可再生能源中的竞争力相对提升。

2021年，根据CPIA测算，全投资模型下地面光伏电站在1800/1500/1200小时等效利用小时数的LCOE分别为0.21、0.25、0.31元/千瓦时，与全国各地区0.28-0.45元/千瓦时的燃煤发电上网电价相比，光伏发电已充分具备经济性。

未来光伏降本空间来自上游原材料降价、硅片大尺寸化、N型电池提高转化效率等。

我们预计2025年全球新增光伏装机有望达到400GW，2021-2025年CAGR约24%。

胶膜封装材料核心要素，市场空间广阔胶膜是影响组件质量、寿命的关键因素，目前以性价比最高的EVA胶膜为主，POE/EPE胶膜具备更优的阻水性、耐候性和抗PID性能，目前成本偏高，21年市占率分别为7.5%和15.5%。

随着原材料成本下降以及新型电池对胶膜性能提出更高要求，预计30年两者市占率有望提升至8.1%和28.6%。

我们预计2025年全球胶膜需求约44亿平，对应460亿元市场。

胶膜企业“一超多强”格局下，不同企业各具特色2020年，福斯特、斯威克、海优新材、赛伍技术全球市占率分别为50%、15%、10%、4%，胶膜业务占总收入的比分别为90%、96%、99%、33%。

对比来看，福斯特毛利率水平最高，因为其具备规模效应、采购折扣及低费用率的优势；海优新材扩产速度最快，预计2023年有效产能达9.0亿平，相较2020年增长7. [完整报告访问悟空智库wkzk。com下载] 3亿平；赛伍的单平售价最高，因为2020年其胶膜产品以POE/EPE为主。

在胶膜行业持续景气的背景下，龙头福斯特有望维持市占率和低成本的优势，海优新材有望受益于产能扩张、市占率提升，赛伍技术有望享受多业务齐放量。

热场受益于硅片扩产与大尺寸趋势热场系统是晶体生产环节的关键耗材之一，包括坩埚、导流筒、保温筒、加热器等部分。

相较于等静压石墨，碳基复合材料具有易于成型、性价比高、安全性高等优势，2020年在坩埚市占率已达95%+。

伴随硅片大尺寸化趋势，热场产品品质要求提升，带动新增、替换需求，预计2025年中国碳碳热场需求达10207吨，2021-2025年CAGR约28%，行业保持高景气。

金博股份作为行业龙头，凭借自制预制体、自研快速化学气相沉积技术、单一天然气沉积路线，大幅降低制备成本，毛利率比二线企业高20+pct，同时半导体热场材料、刹车件等新业务有望放量。

风险提示光伏下游需求不及预期，竞争加剧风险。