国星光电(002449)，产品结构调整促业绩高增长

国星光电(002449,股吧) ，产品结构调整促业绩高增长

公司发布2018年上半年业绩快报，上半年实现营业收入17.84亿元，同比增长11.72%，实现营业利润2.54亿元，同比增长44%，实现归属于上市公司股东净利润2.26亿元，同比增长48.84%，业绩超预期，我们看好公司全年增长

白光封装产能收缩，导致营收增速放缓。白光封装毛利较低，且公司主要方向是LED显示，因此公司主动收缩部分毛利较低的白光产品，提升了整体盈利能力。

RGB产能增长以及白光组件占比提升，导致公司总体盈利能力大幅提升。公司从去年二季度开始扩产RGB产品，户外、户内、ReeStar以及小间距灯珠产能均有增加，扩产最多的是小间距灯珠，从1000多KK到年底的2000KK，RGB产品毛利较高，对公司盈利拉动明显。白光产品中，公司提升了背光等白光组件占比，毛利亦得到较大提升。

RGB产能仍不足，扩产将继续。公司已经制定了扩产计划，RGB方面将持续扩产，当前ReeStar产能得到较大扩充，因厂房问题，小间距扩产慢于计划，三季度将开始扩产。

新技术方面，公司MiniLED显示产品全球领先，达到P0.9，预计三季度量产，更小间距MiniLED显示产品很快将发布，MiniLED显示产品与小间距灯珠无缝对接。MiniLED背光已经送样，预计三季度会有面板厂商推出MiniLED背光产品。MiniLED背光优势明显，预计将很快大规模量产。

投资评级与估值：

我们预计公司2018-2020年实现营收42.5亿、55亿和70亿元，实现净利润4.92亿、6亿和7.04亿，对应EPS分别为1.03元、1.26元和1.48元，市盈率相应为18.2倍、14.9倍和12.7倍。考虑到公司业务前景良好和估值优势，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：LED产品价格非正常下跌。

士兰微(600460,股吧) ，坚持IDM道路，未来产能释放可期

事件：

2017年，公司营业总收入为27.42亿元，同比增长15.44%；归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元，同比增长76.75%，其中，归属于上市公司股东的扣非净利润为0.99亿元，同比增长325.5%。

点评：

三大类主营产品营业收入持续增长。2017年，公司集成电路、分立器件产品和发光二极管产品的营业收入分别为10.58亿元、11.47亿元、5.05亿元，较去年同期增长14.03%、16.79%、19.91%。集成电路、分立器件、发光二极管相关产品较上年同期大幅增长。

坚持完善IDM模式，构建核心竞争优势。士兰微电子在二十年的发展中，坚持走“设计与制造一体化”道路，在多个产品技术领域构建了核心竞争优势，尤其以IDM模式开发高压高功率的特殊集成电路、半导体功率器件与模块、MEMS传感器等为特色，形成设计与工艺相结合的综合实力。

积极挖潜，促进产能进一步释放。2017年，公司子公司士兰集成公司共产出5寸、6寸芯片230.99万片，比去年同期增加11.32%。8寸线共产出芯片5.71万片，在一定程度上缓解了士兰集成芯片产能紧张的局面。2017年12月，公司与厦门市政府签署协议，拟在厦门规划建设两条12寸90-65nm的特色工艺芯片生产线和一条4/6寸兼容先进化合物半导体器件生产线，有望在未来大幅提升产能供给。

维持“买入”评级。公司坚持IDM模式，积极建设特色工艺芯片生产线和先进化合物半导体器件生产线，将使公司产能得到进一步扩充，有利于公司加快在半导体产业链的布局。预计公司2018-2020年EPS分别为0.19/0.28/0.33元，对应PE分别为61/41/35倍，维持“买入”等级。

风险提示：行业竞争加剧，产能提升不及预期。

上海洗霸(603200,股吧)，半年度业绩预告超预期，订单质量提高助业绩加速

事件：7月4日晚，公司发布2018半年度业绩预告，预计实现净利润区间0.43亿-0.49亿，同比增长50%-70%。扣非后净利区间为0.36亿-0.41亿，同比增长50%-70%。超市场预期。

点评：

新增订单质量提高带来业绩增长，二季度增长提速，业绩预告超预期。公司业绩主要由运营项目贡献，随着钢铁、石化这类周期性行业盈利回暖，公司2018上半年新增订单价格较此前上浮，运营项目在公司严格的成本管控之下，利润持续增加。2018Q1公司实现归母净利0.13亿，同比增长5.26%，随着工业客户稳定生产，我们可以看到新增运营订单到业绩的转化在第二季度更加明显，上半年业绩预告超市场预期。半年度业绩占比较高，全年业绩可期。从历史情况来看，由于公司以运营为主，非工程类公司，项目上下半年贡献收入比例较为平均。半年报业绩占全年业绩超过45%，在2018年半年报净利增长50%-70%的情况下，全年业绩增速可期。

工业水处理市场风起，优质运营标的发力。2017年12月28日公司公告，上汽水处理服务合同顺利续签，服务有效期3年，并有望续签2年，合同总额为1.62亿元。公司是优质工业水处理标的。从环保督查的情况来看，化工钢铁有色企业的水污染问题是重灾区。工业水处理第三方运营将成为未来主流趋势，具有先进技术、成熟经验的公司是最直接的受益者。我们保守估算，十三五期间每年工业废水的运行费用将达到千亿规模。公司70%以上营业收入集中于钢铁冶金、制浆造纸、石油化工、汽车制造等工业行业，是国内少数同时为宝钢集团、武钢集团、中石化等众多特大型企业提供过水处理服务的供应商之一，服务时间超过10年，西南元坝气田项目仍是公司收入的重要贡献项目。公司作为工业废水处理第三方运营方面的先驱者，同时具备了技术、经验、产业人脉等要素，未来有望持续获得第三方运营订单。

股权激励授予登记完成，核心员工利益与公司高度绑定。5月26日晚公司公告，公司已完成股权激励的限制性股票授予登记工作，登记数量132.45万股，占授予前公司股本的1.8%，授予价格19.74元/股，考核目标以2017年净利润为基数，2018-2020年度业绩增长分别不低于20%、40%、60%，激励对象超半数为中层管理人员及核心骨干，核心员工利益绑定，动力充足。

盈利预测与评级：我们预计公司2018-2020年净利1.02/1.53/1.83亿元，公司当前市值为23.49亿元，对应PE为23/15/13倍。截止2018年一季度，公司在手现金2.76亿元，资产负债率为10.15%，资金充足。我们维持公司“买入”评级。

风险提示：客户订单释放不及预期，项目运营不及预期

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