管你什么龙头，上汽坚决抛弃保隆科技，车市寒冬或是主因

作者|欧，微公众号：富凯财经（ID：fukaicaijing）

刚刚发布“汽车动态视觉与雷达传感器”新品不足一天，保隆科技便再次收到一致行动人股东上汽杰思、佳润杰思的清仓减持计划，给这家曾宣称“间接纳入上汽版图”的中国TPMS龙头徒增变数。

早在2018年5月29日，即IPO前已持有股份解除限售并流通上市后一周，上述两股东便披露了相应减持计划，不过到最后减持期限，仅佳润杰思自2018年6月22日至7月5日，通过集中竞价的方式减持公司股份166.8万股，减持价格区间为25.73-28.27元，占公司总股本的0.9987%。而上汽杰思在计划减持期间未实施减持。

虚晃一枪后上汽杰思的清仓计划再次袭来意欲何为？毕竟富凯财经阅多份研报发现，保隆科技成立20年来已在汽车零部件领域占据多项第一，未来发展被多家机构好。不过其股价截至今日收盘报22.75元/股，下跌1.94%。

“爽约”的减持卷土重来

1月8日，多家网站转载【国泰君安(601211)、股吧】发布的《保隆科技首次覆盖：TPMS行业龙头》的研报。而在2018年，至少有12分研报对保隆科技给予增持、买入、强烈推荐的评级。

就是这样一家被多家机构追捧的上市公司，却一而再收到大股东的减持计划。公告显示，上汽杰思计划自保隆科技减持计划公告日起六个月内（通过集中竞价方式减持于公告日起十五个交易日后进行；通过大宗交易方式减持于公告日起三个交易日后进行；通过协议转让方式减持于公告日起三个交易日后进行）通过集中竞价方式或者大宗交易方式或者协议转让方式减持数量不超过1215.1股公司股份（占公司总股本的7.27%）。

同时佳润杰思以相同方式计划减持数量不超过80.2万股公司股份（占公司总股本的0.48%）。对于此次减持因，上述两股东均给出“股东自身资金安排”的理由。

作为同一笔股份，早在9个月前上述两家就已经提出过一次减持计划，当时其给出的理由则是基金到期退出。不过在相关风险提示中提到，彼时的减持计划系股东根据自身经营需要自主决定，在减持期间内，股东将根据市场情况、公司股价等因素选择是否实施及如何实施本次股份减持计划。于是便有了去年底的减持“爽约”。

富凯财经阅公开资料发现，上汽杰思是北京杰思汉能资产管理有限公司管理下的一只专项投资基金，其重要投资人之一是上海汽车工业集团。当时保隆科技与上汽杰思签约系引入战略投资者，并将其称为保隆汽车科技间接纳入上汽版图。而与之一同入股保隆科技的还有海通开元投资，持股700万股。截至2018年9月30日，海通开元投资持股没有发生变化。

有趣的是，同样以气门嘴、TPMS为主业的万通智控在去年5月（上汽杰思首次减持计划披露时）发布消息称，公司与上汽集团在整车配套方面建立了长期稳定的合作关系。

前景分歧加剧遇上车市低迷

2018年公司三季报显示，由于国内乘用车产量下滑幅度较大，公司Q3收入低于预期，实现归母净利润3724万元，同比下滑26.03%；扣非净利润3212万元，同比下滑30.20%。有机构对其当年净利润增速给出-0.34%的预测。

出现这种因尤其特殊性，公司第三季度管理费用大增，主要系合德国huf、收购德国PEX传感器、筹备回购DILL股权、员工股权激励等事宜。但从营业收入增幅来，放缓是不争的事实。2018年Q3公司实现营业收入54747万元，同比增长4.62%。

实际上，2018年的车市可谓寒冬凛凛，唯有新能源车算得上是一缕春风。正是这样的现状引发业内争论，有观认为排气管件是传统业务，未来随着新能源化的趋势管件业务将逐渐淘汰，这对保隆科技的排气系统管件产生一定冲。

不可否认的是，排气管件短期仍有一定空间，主要在于热端管TIER2转TIER1供应趋势下保隆市场份额的提升，以及尾管高价值量的新产品销售占比提升。

此外市场还认为，保隆汽车电子产品TPMS单车价值量和毛利率低，市场空间小。不可否认的是，作为TPMS行业龙头，在把握行业政策窗口期获取红利的同时，也有在国外TPMS的前装市场抢占份额的机会。现实情况却是，保隆科技近年来境外市场销售收入一直处于逐年下降的趋势。

在章开头提到，保隆科技刚发布了自主研发的最新汽车动态视觉与雷达传感器等系列产品，此前自动驾驶技术一直是外资零部件企业的垄断。不过公司总裁张祖秋也坦言，自动驾驶会是一个高淘汰的领域。保隆科技要想走向细分领域的全球市场领导者仍有很长的路要走。

最后顺便提一句，保隆科技实际控制人为陈洪凌、宋瑾、张祖秋，持有公司股份比例35.06%。其中陈洪凌为中国国籍，拥有加拿大永久居留权；宋瑾为加拿大国籍，为公司创始股东，陈洪凌之配偶。

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