TPMS强制标准推进，保隆科技或有机会

欢迎关注公众号，有味最是清欢

0 引子

《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》强制性国家标准GB 26149 2017 规定：1，自2019年1月1日起，中国市场所有新认证乘用车必须安装TPMS；

2，自2020年1月1日起，所有在产乘用车开始实施强制安装要求。

在此国家强制性政策标准下，据预测，国内 TPMS 装配率将从2017年的30%提升到 2020 年的 100%，测算未来三年国内 TPMS 行业复合增速 40%， 2020年国内前装市场空间 45 亿，由此作为切入对标分析当前A股TPMS业务企业【保隆科技(603197)、股吧】。

1司概况

公司主要从事汽车零部件产品的研发、生产和销售，主要产品有排气系统管件、气门嘴、汽车轮胎压力监测系统（TPMS）、平衡块、传感器、汽车结构件等。

公司以TPMS为切入，持续高研发投入，从传统零部件生产商向汽车电子转型。

2，经营业绩分析

提取公司2014-2017年报财务数据分析，营收和归母净利润保持增长，净利润和ROE保持持续增长，由于的2017年IPO募集资金到位，ROE有所下降。

同时，公司有序，三项费用保持稳定。

从分项业务来，

从地域来，保隆科技是国内上市公司中海外业务占比较高的公司之一，随着国内自主品牌汽车厂商的崛起，保隆成为吉利，长城等排气管业务配套商，国内占比较高，2017年已经提升至40%以上。

3，增长

排气管和平衡块系统传统业务将保持稳定，而提高业绩最大弹性增量当属TPMS系统。 2017 年中国汽车市场 TPMS 装配率在 30%，通过强制标准的实施，预计2018-2020 年将达到 60%、80%和 100%。同时保隆投入了7%左右的研发资金用于汽车电子的开发，TPMS从外购到自主知识产权的会同步带动的TPMS的利润率。

2018 年 7月，公司与德国霍富集团签署了《合资意向书》，双方将各自的 TPMS 全球业

务进行整合，成立中德合资公司（保隆科技持股 55%，霍富集团持股 45%）。从而，全球第四的（huf）和第六的保隆强强联合，通过市场、技术、客户等多方面的协同，实现在TPMS 细分市场的互利双赢，进一步扩大TPMS的全球市场占有率。

另外由于气门嘴和 TPMS 均在轮胎内部使用，保隆熟悉轮胎内部高温、高压、高速旋转的环境，能同时提供TPMS和气门嘴两项产品的，从而产品稳定性和良率都会更高，形成成套优势扩大其气门嘴的销售。

另外一大，未来沿着汽车智能化和轻量化方向发展，立足于已有的 TPMS产品，向车身其余传感器电子部件进行延伸；车身结构件方面，形技术的车身结构件产品，如获得突破将会形成新的市场局面。

4，不确定性

保隆最主要的不确定性来自于外贸依存度高，特别北美市场占据相当大的一部分比例，在当前的中美贸易战的影响下，会有非常大的影响，公司股价从贸易战以来已经持续大幅下跌。

从最高47元下跌至16元区间，累计跌幅达65%，已经跌破发行价22.87元。

5，后续走势

川普已经对2500亿加征关税，并公布了元旦另外2000多亿的关税征收计划，市场已经对此预期进行了足够的反应。而且随着国内营收占比的进一步提升，国内出口退税的措施出台和人民币汇率的的贬值会相应冲销贸易战对出口的影响，后续形势的任何有利发展都将形成乐观预期。