达证券给予保隆科技买入评级

达证券股份有限公司陆嘉敏近期对保隆科技进行研究并发布了研究报告《传感器+空悬双驱动，盈利能力大幅改善》，本报告对保隆科技给出买入评级，当前股价为42.26元。

　　保隆科技(603197)　　事件公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营收47.78亿元，同比+22.58%，实现归母净利润2.14亿元，同比-20.22%；其中Q4实现营收15.62亿元，同比+47.57%，实现归母净利润0.99亿元，同比+124.01%。23Q1实现营收11.87亿元，同比+22.95%，实现归母净利润0.93亿元，同比+109.58%。　　点评　　主营业务稳健增长，传感器+空悬营收同比高增。2022年公司实现营收47.78亿元，同比+22.58%，实现归母净利润2.14亿元，同比-20.22%。22年归母净利润下降主要因汇率波动汇兑损失与股权激励产生股份支付费用约6410万元。分业务看，公司传统业务TPMS/金属管件/气门嘴营收分别为14.76/13.39/7.16亿元，同比+10.85%/+15.01/+4.04%。公司汽车传感器/空悬业务营收3.66/2.55亿元，同比+101.38%/+368.39%。22年公司销售毛利率/销售净利率为28.0%/4.76%，同比+0.59pct/-2.72pct。传统业务较为成熟，毛利率维持稳定；传感器业务毛利率23.66%，同比+2.94pct；空悬业务毛利率26.25%，同比-10.84pct，主要因22年空悬业务主要客户由商用车切换至乘用车。　　23Q1盈利能力大幅改善。23Q1公司实现营收11.87亿元，同比+22.95%，实现归母净利润0.93亿元，同比+109.58%。主要因受空气悬架、传感器、TPMS等产品销售大幅增长，营业收入同比增加；同时，公司23Q1的国际物流费用与上年同期相比已经下降到正常水平，运费同比减少；非经常性损益包括政府补助与投资收益约2858万元。23Q1公司毛利率为28.24%，同比-0.04pct，净利率为8.02%，同比+3.44pct。　　传感器+空气悬架增长双驱动，智能化、轻量化持续投入。传感器公司40+产品覆盖6大类别，目前配套180+款车型，轮速、光线雨量、电流传感器处于国内细分市场领先地位。空气悬架公司22年配套出货超4.6万套，目前共有7个量产产品定点超过20家客户，实现空悬感知、决策、执行全层面全矩阵产品开发与定点获取。22年公司启动了海内外共6个新厂区的建设，23年，合肥、宁国园区空悬生产基地与匈牙利传感器生产基地有望投入使用，进一步扩大空悬产能布局与传感器全球布局。　　盈利预测与投资评级公司传统业务稳健增长，战略业务1）空气悬架研发与产能建设推动定点逐渐落地，2）智能化传感器、ADAS领域布局不断扩张，为公司带来新的盈利增长点。我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.86亿元、5.07亿元和6.38亿元，对应PE分别为24、18和14倍。维持“买入”评级。　　风险因素汽车销量不及预期风险、新业务发展不及预期风险、原材料价格波动和供应短缺的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券邓健全研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.03%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.93亿，根据现价换算的预测PE为22.48。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为56.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，保隆科技（603197）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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