保隆科技-603197-TPMS龙头，空悬+智能化战略开拓蓝海未来

　传统业务稳健，技术顺延开拓空悬&智能化业务公司成立25年以来历经7次创业，以气门嘴、金属管件等产品为基础，通过智能化、轻量化两条路径实现产品品类扩张，提供产品单车价值量超3500元。

  传统业务TPMS:前装市场受益需求+政策端驱动，2021年后前装市场渗透率达到100%，2025年国内前端市场规模将达到37.2亿元；后装市场中发射器电池耗尽进入更换周期，2025年主要国家发射器总需求量约为1.8亿支，对应市场规模约63亿元。公司作为TPMS龙头，2021年全国营收规模市占率达约25%，排名全国第一，全球第三，凭借技术性能，客户资源，业务渠道三重优势将逐步获取更大增量。平衡块&金属管件&气门嘴公司市占率高，Tier1客户包括比亚迪，长城等主机厂，Tier 2客户含大陆等知名厂商，营收预期实现稳态增长。

  空气悬挂需求端1）新能源里程焦虑及轻量化诉求；2）驾乘体验诉求；3）自主品牌高端化“性价比”配置诉求。供给端1）总成拆分供应；2）国产替代带来系统成本的下降，价格可降至约8000元。需求+供给共同推动空气悬挂的普及。测算得国内市场空间约163亿元。公司空簧产品通过大批量疲劳试验并已量产下线，具有工艺优势；截至2021年底，空气弹簧减振器总成及独立空簧已获得头部车企五个主机项目定点，具有市场优势；公司合肥产业园区建成，目前空气弹簧可配套10万台车，具有产能优势，三重优势助力公司不断获取新订单并快速放量。

  智能化业务传感器传统车单车装配超90个车身感知传感器，在电动智能化趋势下，电流类及智能类传感器使用量不断提升，单车使用量将达到数百个。2026年中国汽车传感器市场规模预计达到982亿元。公司自研+收购PEX、龙感股权，目前可向主机厂提供六大类共超四十种细分应用的传感器产品，可形成完整组合切入整车供应体系，市场竞争力强。ADAS合作多家软硬件公司，持续发力细分领域，现可提供360环视及毫米波雷达等产品，有望成为业务新增长点。

  盈利预测与投资评级1）TPMS&通用部件业务规模持续增长；2）空气悬挂业务快速放量；3）传感器& ADAS &轻量化业务规模高速增长。4）各项费用率持续摊薄。基于以上假设，我们预测公司2022-2024年营收为47/58/69亿元，同比分别+21%/+23%/+19%；归母净利润为2.9/4.0/5.2亿元，同比分别+9%/+37%/+30%，对应EPS为1.4/1.9/2.5元，对应PE为47/34/26倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

  风险提示乘用车销量不及预期，空气悬挂推广不及预期