民生证券给予保隆科技买入评级

民生证券股份有限公司邵将近期对保隆科技进行研究并发布了研究报告《公司事件点评空簧减振器总成再获定点，空悬业务进入收获期》，本报告对保隆科技给出买入评级，当前股价为61.44元。

　　保隆科技(603197)　　事件概述 2022 年 7 月 7 日，公司微公众号披露， 保隆科技成为国内某自主品牌主机厂全新车型平台项目的空气弹簧减振器总成的零部件供应商。 此外， 该客户又陆续增加该定点车型的产销量规划，根据定点通书和后续新增的规划，该项目生命周期为 6 年，总金额超过人民币 9 亿元，预计 24 年 1 月量产。　　稀缺空悬总成内资企业，空悬业务加速落地。 空悬研发难度较大，技术壁垒高， 当前全球空悬市场仍以大陆、威巴克和 AMK（原为外资）等外资企业为主。尽管市场外资主导， 但内资不断突破，空悬国产化有序推进。 国产化助力空悬成本持续下探，搭载车型由 70 万豪华车向 30 万甚至以下车型不断渗透。据交强险上险量数据，国内空气悬架渗透率由 21M1 的 0.29%增长至 22M5 的 0.74%，市场空间持续打开。 公司 2012 年启动空悬国产化项目，突破国外技术壁垒，当前已具备空簧减振器总成、储气罐、高度传感器、车身加速度传感器、悬架控制单元（ECU）等系列产品研发能力， 空气弹簧减振器总成拥有 9 项专利， 2021 年末实现量产。公司凭借空气弹簧减振器总成研发及量产能力，空悬产品持续获得主机厂认可， 截至目前已获得 5 个车企的 9 个平台车型量产项目定点，预研项目20 个，储备充足助力公司空悬业务持续放量，空悬业务进入收获期。　　TPMS 全球龙头，整合落地开启利润贡献。新业务提升公司综合单车价值量， 助力公司打开新的成长空间。 公司 19 年与霍富成立合资公司，成为全球第三大 TPMS 供应商， 21 年保富海外亏损 0.12 亿（19 年亏损 0.68 亿），保富中国盈利 0.31 亿（19 年亏损 0.25 亿），盈利能力大幅改善。 同时， 公司持续加大新业务布局， 传统业务如平衡块（单价约 1 元）、气门嘴（单价约 10 元）、排气管（单价约 100 元）等产品单车价值量低， 新业务中传感器（约 300 元）、ADAS（约 1000 元）和空气悬架（3000-10000 元） 提升公司综合单车价值量，打开公司新的成长空间。 公司空悬产能建设进展迅速， 2021M12、 2022M6，公司自动空气悬架柔性装配线第一条、第二条分别投产，第三、第四条线预计在2022 年第四季度投入使用， 据公司披露， 2022 年底/2023 年将具备配套 30/50万台套的产能。 新业务中 ADAS 产品已在一汽等客户量产，空气悬架产品已获得蔚来汽车等头部客户定点。 TPMS 开启业绩贡献， ADAS 与空悬等新业务加速落地, 助力公司开启新一轮成长期。　　投资建议 预计公司 2022-2024 年实现营收 47.97/56.38/66.92 亿元，实现归母净利润 3.06/4.16/5.59 亿元，当前市值对应 2022-2024 年 PE 为38/28/21 倍。公司为国内稀有的空气悬架核心供应商，伴随着空悬渗透率的持续提升，公司有望率先获益，维持“推荐”评级。　　风险提示 原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，汇率风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券李景涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.04亿，根据现价换算的预测PE为38.71。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为49.02。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，保隆科技（603197）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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